總體來看，上半年的金融數據表現比較平穩(wěn)。6月末，本外幣貸款余額94.43萬億元，同比增長12.5%。月末人民幣貸款余額88.79萬億元，同比增長13.4%。上半年人民幣貸款增加6.56萬億元，比去年同期多增5371億元。不過，其中也有值得警惕的地方，比如企業(yè)中長期貸款占比呈下滑態(tài)勢。同時，一般認為上半年信貸投放要大于下半年，而伴隨利率市場化的推進，央行對信貸投向的干預效果正在逐漸削弱。那么，下半年融資形勢將如何演變，又將對宏觀經濟產生怎樣的影響呢？7月14日，央行發(fā)布《2015年上半年金融統(tǒng)計數據報告》，對上半年的金融統(tǒng)計數據作了詳細披露。數據顯示，上半年貨幣信貸實現平穩(wěn)增長，人民幣貸款增加6.56萬億元，比去年同期多增5371億元。具體分部門來看，上半年住戶部門貸款增加1.95萬億元，同比多增751億元，其中，短期貸款增加6171億元，中長期貸款增加1.34萬億元；非金融企業(yè)及機關團體貸款增加4.62萬億元，同比多增7668億元，其中，短期貸款增加1.24萬億元，中長期貸款增加2.33萬億元，票據融資增加8692億元；非銀行業(yè)金融機構貸款減少445億元。值得一提的是，企業(yè)中長期貸款與對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款是最能直觀反映實體企業(yè)融資情況的兩項數據，細究這兩項指標，也有助于把脈企業(yè)的投融資情況以及需求和經營方面的變化。為此，《每日經濟新聞》記者對中國銀行[-2.23% 資金 研報]戰(zhàn)略發(fā)展部國際金融研究所高級分析師周景彤、招商銀行[-1.57% 資金 研報]總行金融市場部高級分析師劉東亮、招商證券[-1.62% 資金 研報]首席宏觀分析師謝亞軒進行了采訪。經濟最糟糕階段已結束NBD：具體來看，上半年企業(yè)中長期貸款增長比較疲軟，占比下滑，造成這種現象的原因是什么？周景彤：企業(yè)中長期貸款占比高，說明企業(yè)對經濟形勢看好，擴大生產投入；中長期貸款占比下降，說明短期和流動性貸款占比提高。造成企業(yè)中長期貸款疲軟的原因可能是兩方面，一是企業(yè)對流動資金需求更大；二是不排除企業(yè)在經濟下行壓力較大的情況下借新還舊。從國家統(tǒng)計局昨日（7月15日）公布的基建投資情況來看，上半年基建投資速度放緩，這也可以部分解釋企業(yè)中長期貸款增長為何放緩。劉東亮：造成企業(yè)中長期貸款增長乏力的原因很多，主要有：一、在經濟下行階段，企業(yè)自身中長期投資意愿受到壓制，對中長期貸款的需求相對溫和；二、由于企業(yè)資質惡化，銀行對發(fā)放中長期貸款有所顧忌，主動收緊中長期放貸閘門；三、在降息周期和短端流動性充沛導致的短端利率極低的環(huán)境下，不排除企業(yè)主動對負債期限進行調整，以短債代替長債的可能。謝亞軒：企業(yè)中長期貸款占比下降，顯示企業(yè)主動擴大生產投資的積極性下降，對未來經濟不確定的擔憂加深。NBD：展望下半年，企業(yè)中長期貸款將如何變化？周景彤：企業(yè)中長期貸款跟企業(yè)對經濟形勢的信心有關系，預計下半年經濟形勢比上半年稍好一點。劉東亮：預計下半年企業(yè)中長期貸款同比將保持溫和增長，本輪經濟下行最糟糕的階段已經結束，穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺將對投資帶來杠桿作用，這些因素有利于企業(yè)信心的恢復和銀行風險偏好的回升，有利于中長期貸款的發(fā)放，但宏觀經濟即使企穩(wěn)也很難明顯復蘇，這將對貸款發(fā)放繼續(xù)構成抑制作用。謝亞軒：從二季度數據來看，情況在發(fā)生一些變化，投資得到進一步改善，如果企業(yè)能夠與地方政府的投資項目有所配合，未來有可能看到企業(yè)中長期貸款占比的上升。從政策層面來看，也延續(xù)了“寬信用”和“穩(wěn)增長”的政策思路。經濟企穩(wěn)有賴政府投資增長NBD：作為實體經濟的主要融資渠道，上半年的放貸高峰期已經過去，下半年金融機構的放貸節(jié)奏按照慣例將有所放慢。但此前有研究指出，信貸投放對拉動經濟增長的邊際效應是遞減的，您對此怎么看？監(jiān)管層有什么政策可以應對？劉東亮：在商業(yè)銀行經營日益市場化以及利率市場化接近完成之際，央行對信貸投向的干預效果正在逐漸被削弱。資金融出方風險偏好的改善，根本上還是有賴于宏觀經濟的企穩(wěn)。當然，央行也可以繼續(xù)運用差別降準來引導信貸資金流向小微和三農領域。同時，實體經濟融資手段日益豐富，金融脫媒持續(xù)發(fā)展，可以在一定程度上彌補信貸投放的不足。周景彤：上半年央行通過幾次降息降準，著力解決融資貴融資難問題，短期利率如Shibor維持在較低水平，融資成本有所下降，但短期利率傳導到實體經濟的融資成本下降依然需要一個過程。謝亞軒：從整體融資結構來看，銀行表內貸款仍是（信貸投放）主要渠道，表外融資萎縮，直接融資占比上升，三者的占比分別是74%、20%和5%。直接融資中，股票融資在6月放量，新增規(guī)模為1357億元，較上月增加132%；企業(yè)債券融資新增2358億元，前五個月平均為1386億元。值得注意的是，信托貸款增加537億元，而此前連續(xù)三個月負增長；委托貸款恢復至年初千億元的規(guī)模。NBD：下半年實體經濟對融資的需求會呈現怎樣的特征？劉東亮：在投放節(jié)奏上，預計各個季度信貸規(guī)模大體會保持3：3：2：2的比例，下半年總體投放力度稍弱于上半年。謝亞軒：股市下跌對于經濟的負面影響主要體現在下半年，國內經濟企穩(wěn)可能將更加依賴于政府投資的增長。上半年已經投放信貸總規(guī)模為6.56萬億元，預計全年規(guī)模在11.5萬億元左右。解讀專家：◎招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮◎招商證券首席宏觀分析師謝亞軒精彩觀點1：穩(wěn)預計下半年企業(yè)中長期貸款同比將保持溫和增長，本輪經濟下行最糟糕的階段已經結束。精彩觀點2：上半年已經投放信貸總規(guī)模為6.56萬億，預計全年規(guī)模在11.5萬億左右。（每日經濟新聞）