落袋為安，銀行(行情 專區(qū))理財產(chǎn)品也重在實際收益，但投資者購買理財產(chǎn)品時仍會將預(yù)期收益率視為重要因素。那么，銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率受到哪些因素影響？ 無風(fēng)險利率：對收益率起“基礎(chǔ)決定”作用 華寶證券分析師胡立剛指出，通常以一年期銀行定期存款利率或國債收益率表示無風(fēng)險利率，而一年期固定收益人民幣理財產(chǎn)品的平均收益率始終高于定存利率。從理論上說，銀行的每一次加息都將帶動銀行理財產(chǎn)品收益率曲線中樞出現(xiàn)上移?！ ?010年至2013年上半年，銀行定存利率對銀行理財產(chǎn)品收益率起到了基礎(chǔ)決定作用。2010年10月至2011年7月，央行連續(xù)5次加息，一年期定存利率由2.25%上調(diào)至3.50%，一年期銀行理財產(chǎn)品平均收益率相應(yīng)地由2.70%上漲至5.25%。2012年6月至7月，央行連續(xù)2次降息，將銀行理財產(chǎn)品收益率中樞由5%下拉至4%以下?！ 〉牵?013年6月至9月，一年期銀行理財產(chǎn)品平均收益率由3.57%上漲至4.77%。隨后的2013年10月至12月，一年期銀行理財產(chǎn)品平均收益率再度由4.68%上漲至5.06%，而同期一年期銀行定存的利率一直維持在3%。 此外，在理財產(chǎn)品收益率中樞相對穩(wěn)定的時期，如2012年10月至2013年3月，理財產(chǎn)品的平均收益率在一定范圍內(nèi)波動。 胡立剛指出，以銀行存款利率為代表的基礎(chǔ)利率對銀行理財產(chǎn)品收益率有基礎(chǔ)性的影響，但理財產(chǎn)品收益率還存在其他的影響因素?！ ∑谙蓿菏找媛蚀嬖凇捌谙抟鐑r” 2013年發(fā)行的理財產(chǎn)品期限仍然集中在35天、63天、90-91天、180-182天、365天。當(dāng)發(fā)行期限從35天延長到365天時，理財產(chǎn)品的平均收益率從4.52%上升至4.80%，整體呈上升趨勢，但中間有所反復(fù)?！ 『偙硎荆y(tǒng)計結(jié)果對“發(fā)行期限越長的理財產(chǎn)品獲得的預(yù)期收益率越高”這一直觀結(jié)論并沒有構(gòu)成強(qiáng)力的支持，原因可能是：同期限理財產(chǎn)品的大量發(fā)行導(dǎo)致市場供給大量增加，理財產(chǎn)品收益率受市場供求變動影響發(fā)生波動；銀行理財產(chǎn)品資金普遍采用“資金池”形式運作，存在典型的“借短投長”、“期限轉(zhuǎn)化”特點，弱化了理財產(chǎn)品本身的發(fā)行期限特點，一定程度上也弱化了發(fā)行期限對收益率的影響；此外，銀行理財產(chǎn)品在月末、季末往往成為銀行“沖存款”的有力工具，銀行常通過發(fā)行高收益的短期理財產(chǎn)品“變相攬儲”，這也會影響發(fā)行期限對收益率影響的結(jié)論；理財產(chǎn)品平均收益率跟理財產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，浮動收益和固定收益理財產(chǎn)品占比、基礎(chǔ)資產(chǎn)投向占比、幣種占比等均會影響理財產(chǎn)品收益率。 若將63天、91天、182天、365天期限的產(chǎn)品平均收益率與35天期限的產(chǎn)品平均收益率進(jìn)行比較，則隨著發(fā)行期限的增加，期限溢價有所上升，但過程中有反復(fù)。若將理財產(chǎn)品預(yù)期收益率上限與同日期的銀行間質(zhì)押式回購利率進(jìn)行比較，則平均溢價率隨期限的增加而上升。當(dāng)發(fā)行期限從35天到365天時，理財產(chǎn)品的平均溢價率從1.09%增加至1.50%?！叭绻俣ɡ碡敭a(chǎn)品和銀行間質(zhì)押式回購的信用利差是穩(wěn)定的，那就可以認(rèn)為期限溢價隨期限的增加而上升?！焙傊赋??！ 翱紤]到流動性，建議關(guān)注中短期限產(chǎn)品。同時，短期產(chǎn)品的銷售期相對投資期偏長，考慮占款期限后的實際收益率大打折扣，因此，推薦中等期限產(chǎn)品?！敝行抛C券(行情 股吧 買賣點)研究部金融產(chǎn)品組的黃曉萍日前在一份報告中表示?！ ⌒庞茫菏找媛逝c信用整體正相關(guān) 胡立剛稱，銀行在銀行理財產(chǎn)品中的角色本應(yīng)是“受托管理人”，不承擔(dān)兌付風(fēng)險，真正決定銀行理財產(chǎn)品信用風(fēng)險的應(yīng)是理財資金投向的項目主體。然而，長期以來，銀行出于信譽等方面的考慮，對理財產(chǎn)品實行“剛性兌付”，使銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)“信用轉(zhuǎn)換”?！ 耙话銇碚f，國有控股商業(yè)銀行、全國性股份制商業(yè)銀行、城商行、其他銀行在資產(chǎn)規(guī)模上呈遞減狀態(tài)，相應(yīng)的信用風(fēng)險也呈遞減狀態(tài)。”胡立剛表示，“在統(tǒng)計這四類銀行人民幣理財產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，我們發(fā)現(xiàn)：一年以內(nèi)國有控股商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的收益率中樞略低于全國性股份制商業(yè)銀行和城商行發(fā)行的理財產(chǎn)品收益率；國有控股商業(yè)銀行和城商行的理財產(chǎn)品收益率較為穩(wěn)定，全國性股份制商業(yè)銀行和其他銀行的理財產(chǎn)品收益率波動性較大?！薄 ↑S曉萍指出：“大型銀行特別是國有控股銀行產(chǎn)品收益率普遍偏低，而中小銀行受到的利率市場化壓力相對較大，特別是小型銀行參差不齊，理財能力及抗風(fēng)險能力較弱。因此，建議關(guān)注理財能力較強(qiáng)且風(fēng)格穩(wěn)健的全國股份制商業(yè)銀行；重點關(guān)注產(chǎn)品平均收益率長期領(lǐng)先于市場平均水平、理財能力較強(qiáng)的銀行產(chǎn)品，如招行等銀行。”胡立剛指出，銀行理財產(chǎn)品收益率整體上存在“信用溢價”，但不同類別銀行間的“信用利差”并不大。對于單個或幾個理財產(chǎn)品，信用溢價的效果可能更不顯著。究其原因，首先，銀行的“剛性兌付”將項目主體的信用風(fēng)險“轉(zhuǎn)移”到發(fā)行理財產(chǎn)品的銀行身上；其次，我國銀行業(yè)目前沒有破產(chǎn)先例，國家和銀行都沒有對銀行破產(chǎn)做好充分準(zhǔn)備，因此本質(zhì)上又將銀行的風(fēng)險默默“轉(zhuǎn)移”至國家。加之我國還沒有建立全社會統(tǒng)一的信用風(fēng)險體系，銀行理財產(chǎn)品的“風(fēng)險溢價”無從依據(jù)。