隨著券商與基金的入侵，信托公司通道業(yè)務面對的價格戰(zhàn)將愈演愈烈。與此同時，信托公司受困于展業(yè)時的隱性成本高企，相關業(yè)務發(fā)展空間受到大幅擠壓。
不過，對于信托公司而言，在當前的價格戰(zhàn)中，并非所有的通道業(yè)務都是雞肋。今年重啟的銀行信貸資產證券化業(yè)務，對信托公司通道業(yè)務而言，可謂是最后的政策紅利。
通道業(yè)務慘烈價格戰(zhàn)
資管新政出臺后，券商在“銀證合作”這類通道業(yè)務上野蠻生長，給信托公司帶來巨大壓力。
“目前此類通道業(yè)務的中間費用壓得很低，市場競爭的慘烈程度已遠遠超出2009年銀信業(yè)務的混戰(zhàn)階段?！苯赵菰L深圳各大銀行的某信托公司高管表示。
據該高管介紹，從他此次拜訪的各家銀行情況看，成本是后者考慮的重要因素，“因為銀行作為發(fā)包方的目的不是為了賺多少錢，而是為了調整信貸結構”。
“對于通道業(yè)務的價格戰(zhàn)，大家其實都有預期。”據該高管介紹，此類業(yè)務的技術含量并不高，以前由信托獨享通道業(yè)務紅利時，各信托公司為招攬銀信業(yè)務曾打過價格戰(zhàn)。在2009年初，信托公司銀信業(yè)務的收費標準還能維持在3％。到5％。的水平，但很快就有信托公司為了拼規(guī)模，一度開出0.3％。的價碼來搶業(yè)務，這破壞了市場競爭秩序。“為此，信托協(xié)會不得不召集信托行業(yè)龍頭簽訂自律公約，以抵制惡性競爭。而現在的情況是，券商也加入搶食，那就意味著國內能做通道業(yè)務的金融機構數量大增。此外，競爭過程中，券商比信托公司更有狼性。”
銀證通道業(yè)務只是此前風生水起的銀信業(yè)務的翻版，只不過通道工具由信托公司的單一信托換成了券商資管的定向資產管理計劃。其交易結構大致為，銀行理財資金投資于券商的定向資產管理計劃，券商再根據銀行的要求購買指定的信貸資產或票據資產。
據信托業(yè)人士介紹，目前作為甲方的銀行根本不愁找不到對手交易。在券商資管大規(guī)模加入競爭之前，信托從事這塊業(yè)務的傭金率普遍維持在3％。左右。但目前的通道費率已降到0.5％。以下。在這種費率水平下，信托公司開展銀信業(yè)務賺錢越來越難。
隱性成本高企
在下一階段，信托通道業(yè)務面臨的競爭將變得更加激烈，因為近期監(jiān)管部門已批準基金管理機構設子公司開展專項資產管理。對此，上述信托公司高管預計，通道業(yè)務費率將進一步下滑。
該人士判斷的依據在于當前各金融機構開展通道業(yè)務成本上存在巨大差異。與券商資管、基金子公司相比，信托公司開展通道業(yè)務隱性成本最高。
2011年銀監(jiān)會發(fā)布了《信托公司凈資本管理辦法》（以下稱《辦法》），其中要求信托公司從事各類業(yè)務的同時，需要對應消耗信托公司的凈資本。以防止信托公司出現過高的業(yè)務杠桿，增強信托公司抵御風險能力。
舉例而言，某信托公司管理著1000億元規(guī)模的信托資產，其各項業(yè)務對應著的是10億的公司注冊資本。如果該公司要擴大現有資產管理規(guī)模，就必須增加相應的注冊資本，這也意味著信托公司的股東必須掏出真金白銀再投入或者將歷年實現的可供分配利潤、歷年提取的任意盈余公積金轉增注冊資本。這種政策限制某種程度上相當于在正常展業(yè)成本之外，又變相增加了展業(yè)時的成本投入，這令信托公司的凈資產收益率（ROE）有所下降。為了保證公司ROE不至于下降，信托公司不得不對各項業(yè)務進行策略性的比重控制，盡量選擇成本投入更低、產出更高的業(yè)務品種。
而為了增強信托公司主動管理能力，減輕信托公司對于銀行的依賴，在銀監(jiān)會印發(fā)的《信托公司凈資本計算標準》中，銀信業(yè)務雖然收益相對其他信托業(yè)務而言可謂最低，但對應消耗的凈資本卻位列各項業(yè)務之最。以上述案例而言，如果信托公司再增加1000億元規(guī)模的銀信業(yè)務，那對應消耗的注冊資本可能是20億元甚至更多；如果增加的其他信托業(yè)務規(guī)模，對應消耗的注冊資本可能也就十多億元。
這種隱形成本的存在，使得信托公司不敢大量增加銀信業(yè)務，也不敢像《辦法》頒布前那樣隨意降低銀信業(yè)務費率，因為這可能會讓信托公司股東在該業(yè)務上“變相虧錢”。
根據《信托公司凈資本計算標準》，單一融資類信托業(yè)務的風險系數均在0.5%以上；而按照2012年11月證監(jiān)會發(fā)布的《關于修改〈關于證券公司風險資本準備計算標準的規(guī)定〉的決定》，在資管業(yè)務風險資本準備中規(guī)定定向理財業(yè)務風險資本準備的標準分為五個檔次：連續(xù)3年評為A和評為A、B、C、D四類的券商，相對應的風險資本系數分別為0.2%、0.3%、0.4%、1%和2%。
這意味著，若不考慮券商和信托公司凈資本差異，兩者分別開展定向理財業(yè)務和單一類信托業(yè)務時，評級為A、B類的券商將具有風險資本計提系數較低的明顯優(yōu)勢。
而更具優(yōu)勢的是各家基金公司正抓緊籌備開業(yè)的子公司。它們從事通道業(yè)務時，目前沒有政策要求計提風險資本準備。也就說，在上述三類金融機構中，基金子公司更具備大打價格戰(zhàn)的優(yōu)勢。對此，上海某信托公司高管說，“就算費率降到極致，基金子公司也能躺著賺錢?！毙磐泄菊{整業(yè)務的最好辦法，就是去控股一家基金公司，再將所有的通道業(yè)務扔給未來的“孫子”公司。
守住最后的自留地
對于信托公司而言，在當前資管業(yè)務大戰(zhàn)中，并非所有通道業(yè)務都是雞肋。今年重啟的銀行信貸資產證券化業(yè)務，可謂信托公司在通道業(yè)務上的最后政策紅利。
南方一家信托公司高管對記者說，在今年開閘的500億元銀行信貸資產證券化業(yè)務中，沒有一單業(yè)務能離開信托公司。而這500億資產證券化規(guī)模，僅相當于當期33萬億元銀行中長期貸款余額的0.15%，不良貸款余額的12%。相信監(jiān)管層明年還將進一步加速放開相關領域，相信這塊業(yè)務將成為下一階段信托資產規(guī)模超速發(fā)展的增長點。
方正東亞信托研究發(fā)展部王亮認為，目前金融機構信貸資產證券化業(yè)務準入條件及審批程序方面的相關政策，對信托公司極其有利。
據王亮介紹，信貸資產證券化整個業(yè)務鏈條涵蓋了信貸資產證券化發(fā)起機構、受托機構、貸款服務機構、資金保管機構、證券登記托管機構、其他為證券化交易提供服務的機構和資產支持證券投資機構等。
而在當前相關規(guī)定中，對信貸資產證券化特定目的信托受托機構的要求是：“受托機構為由依法成立的信托公司或銀監(jiān)會批準的其他機構擔任”。王亮認為，監(jiān)管部門主要考慮到信托公司在信托財產的獨立性和破產隔離的保護機制，在受托人方面具有天然優(yōu)勢。而這種政策細則方面的明確，也讓信托公司無需擔心券商或者其他機構搶走其受托人地位。銀行信貸資產證券化業(yè)務，某種意義上成了信托公司最后的自留地。
不過，目前市場上出現的信貸資產證券化產品主要由銀行主導發(fā)行，信托公司在其中發(fā)揮的主要是受托人通道功能，在主動管理證券化產品方面發(fā)揮的作用還不夠。
王亮認為，未來信托公司應該嘗試在產品交易結構設計、信用升級、產品推薦等方面有所突破，在資產證券化中發(fā)揮更重要的功能，成為信貸資產證券化產品的組織者。這也會給信托公司帶來長期穩(wěn)定的盈利模式，這有助于信托公司核心競爭力的培育。（證券時報網）