銀行開展市場化債轉股正在加速落地。12月14日，農行首單市場化債轉股項目落地，與貴州省政府共同簽署《六枝工礦集團市場化債轉股合作框架協(xié)議》。

《第一財經(jīng)日報》根據(jù)公開資料統(tǒng)計，自10月國務院下發(fā)《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》（下稱《指導意見》）至今兩月時間內，工行、中行、建行三家大型商業(yè)銀行共落地11單債轉股項目，總計規(guī)模超過1400億元。

多家機構預計，銀行此輪債轉股主要涉及大型央企、地方國企等的債務去杠桿，預計債轉股規(guī)模會達到上萬億。與上一輪債轉股有所不同的，不單單是市場化、法制化的原則，還有銀行此輪市場化債轉股以子公司模式參與，而不再主要通過四大AMC（資產管理公司）來操作。

“這一輪市場化債轉股主要是整個金融去杠桿中的一個配套政策，必然與行業(yè)去產能、去杠桿、企業(yè)改革關聯(lián)在一起?！敝袊缈圃航鹑谒y行研究室主任曾剛表示，一些特定行業(yè)中特別需要去杠桿的國企，會成為主要債轉股對象。通過債轉股安排能夠實現(xiàn)這些行業(yè)整合、企業(yè)之間重組，同時推動國企制度完善，這是這輪債轉股的主要目的。

多元化債轉股

從《指導意見》發(fā)布后已經(jīng)落地的銀行市場化債轉股項目來看，其模式呈現(xiàn)出多元化，其中，基金模式頗受青睞。

12月9日，工行與山東黃金集團簽署《債轉股合作框架協(xié)議》，開展總規(guī)模約100億元的債轉股業(yè)務?！肮ば信c山東黃金集團此次開展的債轉股業(yè)務主要通過基金模式開展?！惫ば邢嚓P負責人對《第一財經(jīng)日報》稱。

該負責人告訴記者，工行將與山東黃金集團共同設立債轉股基金，投資入股山東黃金集團子公司，山東黃金集團可將投資資金用于歸還銀行存量債務，以此實現(xiàn)債轉股、降低企業(yè)杠桿率。“通過此次市場化債轉股，預計可使企業(yè)杠桿率下降10％左右。”

此外，上述工行相關負責人表示，在幫助山東黃金集團降低并維持合理杠桿率水平的基礎上，工行還將在貴金屬租賃、國際業(yè)務、全球現(xiàn)金管理、結算、重組并購、金融顧問等領域提供綜合性金融服務。

建行落地的市場化債轉股項目，包括與武鋼設立120億元的武漢武鋼轉型發(fā)展基金（合伙制），與山西焦煤集團設立總計250億元的“山西焦煤集團降本增效基金”和“山西焦煤集團轉型發(fā)展基金”等。

“這一輪市場化債轉股中，不同企業(yè)的情況不一樣，政策上沒有明確的操作細則，采取怎樣的債轉股模式是銀行與企業(yè)自行協(xié)商，基本上是一個企業(yè)一個模式，這恰恰是市場化債轉股最大的特色。”曾剛對《第一財經(jīng)日報》表示，例如在中鋼債轉股中就有一些創(chuàng)新模式。

12月9日，中行、交行、國開行、農行、進出口銀行和浦發(fā)銀行等六家債委會主席行，簽署了與中鋼集團的債轉股協(xié)議，中鋼600多億元債務重組采取“留債+可轉債+有條件債轉股”的模式，分兩階段實施。

其中270億元“可轉債”是此前債轉股并未使用過的一種方式，這部分可轉債鎖定期三年，三年之后實施有條件轉股。

曾剛分析稱，中鋼債轉股創(chuàng)新推出可轉債，加了選擇權進去，對銀行保護更強一些。

此外，建行對廈門海翼的50億元債轉股，采取的是建行及關聯(lián)方以權益投資等多種方式進行。農行則通過“企業(yè)分立+債務重組+債轉股”的操作模式，牽頭債權金融機構對六枝工礦集團實施債轉股。

“銀行市場化債轉股出現(xiàn)一些新模式是必要的，預計未來還會出現(xiàn)一些創(chuàng)新模式?！痹鴦偡Q。

“分羹”萬億市場

從上述銀行市場化債轉股項目來看，涉及企業(yè)多為大型央企和地方國企，所涉行業(yè)包括去產能的鋼鐵、煤炭等行業(yè)。

信達證券預計，本輪債轉股不僅限于不良資產，潛在不良和正常類貸款也有望進行轉股，預計規(guī)模能達到5000億元左右，總體而言，預計本輪債轉股的規(guī)模有望達到1萬億。

面對上萬億規(guī)模預期的市場，這輪市場化債轉股，銀行決定“自己動手”。

11月底，農行公告稱擬以自有資金出資100億元，設立全資子公司農銀資產管理有限公司，專司債轉股業(yè)務。12月8日，工行也公告擬以120億元投資設立工銀資產管理有限公司，專門開展債轉股業(yè)務。據(jù)悉，其他幾家大型商業(yè)銀行都擬設立自己的資產管理子公司，規(guī)模同為百億級。一些股份制銀行，也在積極籌備設立相關子公司。

“銀行所屬實施機構開展債轉股業(yè)務的效率優(yōu)勢主要體現(xiàn)在，一方面，能夠依靠集團平臺資源，充分發(fā)揮對客戶信息的積累優(yōu)勢，更好地行使出資人權利，使債轉股真正達到幫助企業(yè)減負脫困、轉型升級的效果?！惫ば邢嚓P負責人表示，“另一方面，銀行作為債轉股企業(yè)的債權人和股東，愿意幫助和監(jiān)督轉股企業(yè)改善經(jīng)營條件和實現(xiàn)轉型升級，從而達到企業(yè)和銀行的互惠共贏?！?/p>

曾剛也表示，銀行如果通過第三方AMC來做債轉股，相當于賣斷不良資產或者信貸資產，轉股之后的收益就沒辦法享受。而通過自己的子公司來做，后續(xù)轉股收益可以內部化，可能更有積極性去做債轉股。

但曾剛同時擔憂，銀行如果只做本行的債轉股，可能會涉及關聯(lián)交易問題，如果與其他銀行交叉實施債轉股，可以在名義上規(guī)避這個問題，不過不一定利于發(fā)揮比較優(yōu)勢，這塊有待于監(jiān)管在制度上完善。（第一財經(jīng)日報）