從強(qiáng)化定價(jià)機(jī)制、到分行業(yè)進(jìn)行窗口指導(dǎo)和規(guī)范，定增市場(chǎng)的監(jiān)管今年以來(lái)正全面趨緊。近期還有業(yè)內(nèi)人士透露，三年期定增或已從嚴(yán)審批，部分定增交易要接受問(wèn)核和底稿審查，用于補(bǔ)流和償債的配套募資也被嚴(yán)查。在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪的眾多投行人士看來(lái)，并購(gòu)重組和再融資市場(chǎng)監(jiān)管收緊，劍指定增市場(chǎng)的多處灰色空間。目前看來(lái)，這場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴遠(yuǎn)未結(jié)束，似乎還在不斷升級(jí)中。 三年期定增懸了 三年鎖定期的定增，一直是再融資市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)，此次也未曾例外。近日，某上市券商投行人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者透露，其負(fù)責(zé)的一起三年期定增在公司內(nèi)核時(shí)，被要求修改方案，理由是目前監(jiān)管層已停收三年期定增的新方案。 針對(duì)三年期定增是否被暫停，接受本報(bào)采訪的其他券商人士目前回應(yīng)不盡相同。多位券商投行人士稱，目前并沒(méi)收到不再接受三年期定增方案的通知，但這類方案的審核已大幅放緩?！叭昶诙ㄔ瞿壳皩徍藦膰?yán)，審核流程比較慢，但沒(méi)有聽說(shuō)不收?！蹦橙瘫Ｋ]人對(duì)記者表示?！ 《硪蝗掏缎胁咳耸勘硎?，目前上報(bào)三年期定增方案時(shí)通過(guò)率的變數(shù)非常大，“估計(jì)不會(huì)出正式的監(jiān)管通知，目前基本上都是以窗口指導(dǎo)的形式，告知方案哪里不行或者干脆告訴方案不行。定增現(xiàn)在整體上查得非常嚴(yán)格，這時(shí)上報(bào)三年期方案很懸?！薄 敖衲暌詠?lái)監(jiān)管本來(lái)就越來(lái)越嚴(yán)，IPO、再融資、重組都是如此，而三年期定增從去年起就開始逐步控制。這種窗口指導(dǎo)，我覺(jué)得不是沒(méi)有可能?！鄙虾Ｄ炒笮腿滩①?gòu)部人士張林（化名）稱，目前還沒(méi)接到公司通知，但按當(dāng)前的監(jiān)管思路來(lái)看可能性很大?！ ♂槍?duì)三年期定增的監(jiān)管收緊，并非年內(nèi)才顯現(xiàn)。在2014年規(guī)范結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與定增時(shí)，三年期定增成為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與的禁區(qū)，一年期得以放行。此外，參與三年期定增的認(rèn)購(gòu)對(duì)象也被要求進(jìn)行穿透性核查。而去年底以來(lái)，多位投行人士以及上市公司公告證實(shí)，監(jiān)管層在加強(qiáng)對(duì)非公開發(fā)行定價(jià)的規(guī)范和指導(dǎo)，鼓勵(lì)以詢價(jià)和接近市價(jià)的方式發(fā)行。在部分三年期定增的方案中，發(fā)行定價(jià)在此前慣用的董事會(huì)預(yù)案日前20個(gè)交易日均價(jià)90%的基礎(chǔ)上，還增加了不低于發(fā)行期首日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)70%的限定。 三年期定增為何會(huì)成為監(jiān)管的重點(diǎn)？在張林看來(lái)，三年期定增相比而言易滋生利益輸送，部分交易私下還另有保底協(xié)議，此外，三年期定增也極易實(shí)現(xiàn)套利?！氨热缰拔覀冇杏耙暪灸纪顿Y金去買劇本這種方案，就曾被質(zhì)疑是否會(huì)被挪用等。” 監(jiān)管收緊，無(wú)疑是劍指定增市場(chǎng)的此類灰色空間?！ 《ㄔ霰O(jiān)管再升級(jí) 針對(duì)再融資市場(chǎng)的監(jiān)管，并不限于三年期定增審核的收緊。近日網(wǎng)絡(luò)流傳甚廣的一篇業(yè)內(nèi)點(diǎn)評(píng)中，消息稱監(jiān)管層近期對(duì)再融資業(yè)務(wù)審核趨緊；部分再融資項(xiàng)目要求券商內(nèi)核負(fù)責(zé)人、保薦代表人到會(huì)接受問(wèn)核，并檢查相應(yīng)工作底稿；而且，最近IPO、并購(gòu)重組過(guò)會(huì)率明顯降低，再融資窗口指導(dǎo)不斷?！ ∩鲜瞿橙掏缎胁咳耸糠Q，確有聽聞部分定增被要求核查底稿。張林還表示，其目前所在券商在將定增方案報(bào)會(huì)前，內(nèi)核階段都會(huì)要求查底稿，“對(duì)于投行業(yè)務(wù)在某階段突然收緊還是可以習(xí)慣的。之前2013年IPO財(cái)務(wù)核查時(shí)，底稿也是要被查的”?！ ?jù)公開資料，為防止和解決上市造假、次新股業(yè)績(jī)變臉等情況，證監(jiān)會(huì)在2013年曾啟動(dòng)“財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查”，也被稱為是A股史上最嚴(yán)財(cái)務(wù)核查。從當(dāng)年1月至5月，分別啟動(dòng)了企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)自查、證監(jiān)會(huì)復(fù)查和現(xiàn)場(chǎng)抽查。據(jù)當(dāng)時(shí)報(bào)道記錄，保薦機(jī)構(gòu)自查包括常規(guī)核查程序和重點(diǎn)核查程序，自查底稿細(xì)則多則超百條、內(nèi)容量超過(guò)照顧說(shuō)明書。當(dāng)年財(cái)務(wù)核查結(jié)束后，終止和中止IPO審查的企業(yè)超過(guò)200家?！ ≡诒据啿粩嘹吘o的監(jiān)管風(fēng)暴中，上市公司修改、終止定增預(yù)案的情況也較以往明顯增多。此外，交易所問(wèn)詢函的下發(fā)也更為頻繁，所涉內(nèi)容更加具體而詳細(xì)?！搬樶樢娧??！庇型缎腥耸吭邳c(diǎn)評(píng)某上市公司收到的問(wèn)詢函時(shí)稱。 根據(jù)本報(bào)此前報(bào)道，永樂(lè)影視5月16日宣布擬以32.64億元作價(jià)借殼宏達(dá)新材，而前者兩年多里三次沖擊A股、估值由8億元飆升至33億元。5月23日，深交所下發(fā)問(wèn)詢函，涉及細(xì)則多達(dá)16處。其中，深交所要求上市公司結(jié)合同行業(yè)可比交易案例，說(shuō)明此次交易評(píng)估定價(jià)的合理性、永樂(lè)影視業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)原因、業(yè)務(wù)現(xiàn)狀的多個(gè)細(xì)節(jié)問(wèn)題以及部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的合理性，等等?！ ?月24日，萬(wàn)達(dá)院線收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視的定增預(yù)案也被出具問(wèn)詢函。萬(wàn)達(dá)影視逾370億元的預(yù)估值和交易作價(jià)、承諾業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)等也被要求補(bǔ)充披露合理性。此外，業(yè)務(wù)開展現(xiàn)狀、模擬合并報(bào)表中的商譽(yù)大額減值風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的過(guò)往部分財(cái)務(wù)指標(biāo)的合理性等也被問(wèn)詢?！ ≈档米⒁獾氖?，針對(duì)宏達(dá)新材和萬(wàn)達(dá)院線的問(wèn)詢函中，未被穿透的有限合伙企業(yè)均被“盯上”。深交所要求萬(wàn)達(dá)院線以列表形式，補(bǔ)充披露交易對(duì)方中有限合伙企業(yè)的全部合伙人情況，披露至自然人、法人層級(jí)，并說(shuō)明合伙企業(yè)取得標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)及日期、出資形式、目的、資金來(lái)源等信息。交易所還要求宏達(dá)新材自查核對(duì)，交易對(duì)方中的兩家企業(yè)的最終出資人、此次配套募資認(rèn)購(gòu)方，在穿透后是否符合不超過(guò)200人相關(guān)規(guī)定?！ 〕藢?duì)定增參與對(duì)象進(jìn)行穿透外，對(duì)募集資金用途的審查近期亦有變化。張林就透露，當(dāng)前定增中涉及募資補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款的方案審核從嚴(yán)。另外，從近期其他同行的項(xiàng)目反饋來(lái)看，對(duì)于必要性和合理性解釋的審查更加嚴(yán)格，基本原則是“確有需要才放行”。（一財(cái)網(wǎng)）