央行最新公布的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2020年3月末，央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模為36.5萬億，相比上月擴(kuò)張4353億。
分析來看，3月央行擴(kuò)表的主要原因在于“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”余額上升。3月該科目擴(kuò)張4479億，與央行擴(kuò)表規(guī)模相當(dāng)。具體看，則是央行3000億防疫專項(xiàng)再貸款、5000億再貸款再貼現(xiàn)的陸續(xù)投放，帶動(dòng)該科目上升。
當(dāng)前，國內(nèi)外市場高度關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)表。美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表主要通過購買國債及MBS（抵押支持債券或者抵押貸款證券化）實(shí)現(xiàn)，意味著其向市場注入大量流動(dòng)性。中國央行擴(kuò)表則不同，3月擴(kuò)表主要通過再貸款實(shí)現(xiàn)：兩類再貸款均是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，投放流動(dòng)性的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了精準(zhǔn)滴灌。再貸款通過銀行投放后主要支持疫情防控企業(yè)、中小微企業(yè)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，3月末美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)為5.85萬億美元，相比2月末擴(kuò)張1.6萬億美元，擴(kuò)表速度遠(yuǎn)超中國央行。經(jīng)過3月擴(kuò)表后，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模超過中國央行。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，作為穩(wěn)增長的貨幣政策工具選項(xiàng)，通常是降準(zhǔn)或降息。然而，這并非貨幣政策的全部，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)還可考慮擴(kuò)表。
4月15日，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元。此次MLF期限為1年，中標(biāo)利率為2.95%，相比此前下降20BP。市場分析認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力的背景下，降準(zhǔn)降息仍然可期。此外，再貸款、MLF、PSL（抵押補(bǔ)充貸款）等結(jié)構(gòu)性工具的使用將同樣有助于央行擴(kuò)表。
再貸款推動(dòng)
在中國央行的資產(chǎn)端，外匯占款仍是占比最大的項(xiàng)目。外匯占款為央行購買外幣而投放的人民幣，以歷史成本計(jì)量。
2002年開始，中國貿(mào)易順差不斷增加，在強(qiáng)制結(jié)售匯的制度背景下，外匯占款規(guī)模迅速擴(kuò)張，至2012年末達(dá)23.6萬億，其間年復(fù)合增長率約為23%。2012年后，外匯管理局宣布不再強(qiáng)制結(jié)售匯，并且貿(mào)易順差增速下降，外匯占款擴(kuò)張速度隨之放緩，2014年達(dá)到峰值27.3萬億。隨后貿(mào)易順差下降，外匯占款規(guī)模開始回落。