來源:證券日?qǐng)?bào)


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8月20日，新一期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐。據(jù)央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，8月20日，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。至此，LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)四個(gè)月“按兵不動(dòng)”。


在分析人士看來，此次報(bào)價(jià)也在預(yù)期之中。東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析道：首先，8月17日央行開展的1年期MLF招標(biāo)利率保持不變，表明本月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化；其次，7月份以來以DR007為代表的市場資金利率中樞仍在小幅上行，意味著銀行平均邊際資金成本存在一定上行壓力，銀行下調(diào)8月份LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。


“事實(shí)上，市場對(duì)本月LPR報(bào)價(jià)保持不變已有較強(qiáng)預(yù)期：7月20日以來，掛鉤1年期LPR的利率互換（IRS）未現(xiàn)下行，而是持續(xù)在小幅高于當(dāng)前現(xiàn)值的水平上波動(dòng)?！蓖跚嗾f道。


“隨著疫情防控取得顯著成效以及宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，貨幣政策回歸常態(tài)，從之前的總量偏寬松轉(zhuǎn)向目前側(cè)重結(jié)構(gòu)優(yōu)化?！泵裆y行首席研究員溫彬?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年前7個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)新增22.5萬億元，比去年同期多增6.6萬億元，7月末M2同比增長10.7%，明顯高于去年，總量寬松政策對(duì)保企業(yè)、穩(wěn)就業(yè)發(fā)揮了重要作用。7月30日召開的中共中央政治局會(huì)議對(duì)貨幣政策的表述，在延續(xù)了“靈活適度”的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了“精準(zhǔn)導(dǎo)向”。一方面，更多企業(yè)走出困境，逐漸開始正常運(yùn)轉(zhuǎn)，貨幣政策需要提供更加精準(zhǔn)的支持；另一方面，持續(xù)的總量寬松也容易引起資金空轉(zhuǎn)套利，引發(fā)局部房地產(chǎn)市場過熱等風(fēng)險(xiǎn)。從近期貨幣政策操作上看，也能體會(huì)到央行對(duì)于貨幣政策寬松操作偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，本月逆回購和MLF操作，相關(guān)利率均保持不變，傳遞了本月LPR不降的信號(hào)。


從近期流動(dòng)性調(diào)節(jié)方式上看，央行逐漸回歸公開市場操作、中期借貸便利（MLF）操作等常規(guī)性的調(diào)控方式。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，自8月7日以來，央行已連續(xù)10個(gè)交易日進(jìn)行逆回購操作，累計(jì)操作金額9700億元，利率保持2.2%不變。從MLF操作上看，央行為維護(hù)市場預(yù)期平穩(wěn)，提前公告將于8月17日進(jìn)行MLF操作，當(dāng)日央行開展7000億元MLF操作，利率保持2.95%不變。


對(duì)此，溫彬表示，近期連續(xù)貨幣政策操作的特點(diǎn)主要是通過價(jià)格穩(wěn)定、數(shù)量緩增的方式，保持市場流動(dòng)性合理充裕，滿足繳稅、政府債券發(fā)行等所需的流動(dòng)性需求。


雖然近幾個(gè)月LPR報(bào)價(jià)未做下調(diào)，但王青認(rèn)為這并不意味著企業(yè)貸款利率下行趨勢受阻。他表示，當(dāng)前銀行新發(fā)放的企業(yè)貸款已全面轉(zhuǎn)向LPR定價(jià)，即“企業(yè)貸款利率=LPR報(bào)價(jià)+加點(diǎn)”。由此，LPR報(bào)價(jià)走向不可避免地會(huì)對(duì)企業(yè)貸款利率產(chǎn)生直接影響。不過，近期LPR報(bào)價(jià)未做下調(diào)，不會(huì)改變今年以來企業(yè)貸款利率持續(xù)下行態(tài)勢，預(yù)計(jì)三季度企業(yè)一般貸款加權(quán)平均利率有望較二季度再下行20個(gè)基點(diǎn)左右。


對(duì)于下階段貨幣政策方向，溫彬認(rèn)為，貨幣政策將繼續(xù)通過公開市場操作、MLF操作等常規(guī)性貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場所需的流動(dòng)性，降準(zhǔn)降息概率降低的同時(shí)，主要是發(fā)揮結(jié)構(gòu)性直達(dá)貨幣政策工具的作用，對(duì)仍處于困難之中的制造業(yè)、中小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行精準(zhǔn)滴灌。另外，不搞大水漫灌也意味著更加重視金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造安全穩(wěn)定的金融環(huán)境。


責(zé)任編輯： 游蘇杭