根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2016年底，證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到17.58萬(wàn)億，比2015年年底11.89萬(wàn)億的規(guī)模增長(zhǎng)了5.69萬(wàn)億，增幅達(dá)到48%。華寶證券分析認(rèn)為，在央行的統(tǒng)一監(jiān)管框架下，跨監(jiān)管套利空間被壓縮，券商資管將回歸資產(chǎn)管理本源。未來(lái)，券商通過(guò)轉(zhuǎn)型“投行+資管”模式，對(duì)接實(shí)體企業(yè)的融資需求；通過(guò)ABS產(chǎn)品創(chuàng)新，連接資產(chǎn)端與資金端，推動(dòng)證券公司投行資管的轉(zhuǎn)型。

　　監(jiān)管重點(diǎn)“去通道、降杠桿”

　　去年，監(jiān)管層密集頒布新政，券商資管“新八條”和新版券商風(fēng)控監(jiān)管對(duì)券商“去通道、降杠桿”意圖明顯。

　　2016年6月16日，證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于修改 （證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法）的決定》，自2016年10月1日起實(shí)施。主要修訂內(nèi)容有以下六個(gè)方面：一是改進(jìn)凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算公式，提升資本質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的針對(duì)性。二是完善杠桿率指標(biāo)，提高風(fēng)險(xiǎn)覆蓋的完備性。三是優(yōu)化流動(dòng)性監(jiān)控指標(biāo)，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配。四是完善單一業(yè)務(wù)風(fēng)控指標(biāo)，提升指標(biāo)的針對(duì)性。五是明確逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，提升風(fēng)險(xiǎn)控制的有效性。六是強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理要求，提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

　　2016年7月14日，證監(jiān)會(huì)公布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“《暫行規(guī)定》”），自2016年7月18日起施行，從適用對(duì)象、銷售募集環(huán)節(jié)、分級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)置、資金池業(yè)務(wù)和投顧等角度多方面約束資管業(yè)務(wù)。

　　《暫行規(guī)定》將股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)計(jì)劃的比例由原先的10倍降低至1倍；針對(duì)資金池“滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)”的特征，《暫行規(guī)定》增加了 “資產(chǎn)管理計(jì)劃未實(shí)際投資或者投資與非標(biāo)資產(chǎn)”、“僅以后期投資者資金兌付前期投資者本金和收益”、“資產(chǎn)管理計(jì)劃所投資產(chǎn)發(fā)生不能按時(shí)收回投資本金和收益情形的，資產(chǎn)管理計(jì)劃通過(guò)開放參與退出或滾動(dòng)發(fā)行等方式由后期投資者承擔(dān)此類風(fēng)險(xiǎn)”等禁止行為。

　　券商資管產(chǎn)品以債券型為主導(dǎo)

　　受市場(chǎng)影響，券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的規(guī)模較2015年增長(zhǎng)明顯放緩，專項(xiàng)資管計(jì)劃持續(xù)高速增長(zhǎng)。截至2016年底，券商集合資產(chǎn)規(guī)模2.19萬(wàn)億元，較2015年末的1.55萬(wàn)億元增長(zhǎng)了40.86%；以資產(chǎn)證券化（ABS）為主的專項(xiàng)業(yè)務(wù)延續(xù)2015年高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，規(guī)模 4315億元，同比增長(zhǎng)140.65%。從分布看，以通道為主的定向資管計(jì)劃規(guī)模仍占最大比例，占資管總規(guī)模的83%，不過(guò)較2015年略有下降。

　　2016年1月，由于市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，券商集合理財(cái)在2月新成立產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模均顯著下降。3月起市場(chǎng)逐漸回暖，產(chǎn)品成立情況隨之水漲船高。7月，資管“新八條”及商業(yè)銀行理財(cái)新規(guī)陸續(xù)出臺(tái)，資管業(yè)務(wù)受政策影響逐漸收緊，成立規(guī)模持續(xù)下降。四季度隨著市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)暖，券商新成立產(chǎn)品數(shù)量逐步增加。

　　從新發(fā)產(chǎn)品類型來(lái)看，2015年，由于牛市刺激，券商集合理財(cái)以股票型產(chǎn)品為主。2016年債券型產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)地位，共有3556只債券產(chǎn)品成立，發(fā)行份額總計(jì)1547億份，相對(duì)于去年均翻一倍。其次是股票型產(chǎn)品，成立1206只，份額908億份?；旌闲彤a(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)型產(chǎn)品次之，成立份額分別為537億份及184億份。

　　從2016年券商資管全年存量規(guī)模來(lái)看，各季度資管數(shù)量及規(guī)模增幅較為平均，數(shù)量從一季度末的19507只增加至24782只，規(guī)模從137287億元上升至175782億元，增長(zhǎng)率28%。7月，受資管“新八條”及商業(yè)銀行理財(cái)新規(guī)征求意見(jiàn)稿密集頒布的影響，疊加4月券商風(fēng)控新規(guī)對(duì)通道業(yè)務(wù)的收緊，三季度券商資管規(guī)模增長(zhǎng)率僅為5%。四季度末，券商資管產(chǎn)品規(guī)模及數(shù)量增長(zhǎng)情況有所回升，年末券商資管產(chǎn)品共24782只，規(guī)模175782億元。

　　股票型產(chǎn)品首尾業(yè)績(jī)差250%

　　2016年A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，但股票型產(chǎn)品業(yè)績(jī)逆勢(shì)上漲。從業(yè)績(jī)平均值來(lái)看，公布數(shù)據(jù)的120只股票型產(chǎn)品 （成立滿一年）今年以來(lái)收益率為2.65%，遠(yuǎn)高于上證綜指12%左右的跌幅。從2016年集合理財(cái)產(chǎn)品中長(zhǎng)期收益來(lái)看，收益率較高的前十只產(chǎn)品中有八只為股票型產(chǎn)品，收益率分布在46%-179%之間。廣州證券的“廣州鯤鵬鼎成2號(hào)”產(chǎn)品表現(xiàn)較好，該款股票型產(chǎn)品今年以來(lái)收益率達(dá)到178.35%。“長(zhǎng)城定增一號(hào)”和 “長(zhǎng)城特發(fā)智想1號(hào)”是收益較高的十只產(chǎn)品中的混合型集合理財(cái)產(chǎn)品，收益率分別為58.07%和55.65%。

　　雖然股票型產(chǎn)品收益率較高，但業(yè)績(jī)分化也較為嚴(yán)重。券商集合理財(cái)產(chǎn)品2016年收益率靠后的幾只分別為 “川財(cái)匯金寶1號(hào)”（-70.56%）、“創(chuàng)金季享收益2期”（-63.50%）、“渤海分級(jí)匯金21號(hào)”（-60.96%），均為股票型產(chǎn)品，業(yè)績(jī)排名第一的“廣州鯤鵬鼎成2號(hào)”和業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差的“川財(cái)匯金寶1號(hào)”收益率相差近250%。

　　2016年成立滿一年的FOF產(chǎn)品平均收益率為4.17%，在所有類型產(chǎn)品中業(yè)績(jī)最為亮眼，有37只產(chǎn)品的收益率超過(guò)10%，78只產(chǎn)品收益率在0-10%之間，36只產(chǎn)品未取得正收益，占比24%。

　　2016年共有44家證券公司在管理量化資管產(chǎn)品，總數(shù)為171只。國(guó)泰君安、齊魯證券、招商證券、中信證券和浙商證券的產(chǎn)品管理數(shù)量較多。從收益率角度來(lái)看，中信證券管理的量化型產(chǎn)品平均收益率為10.4%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。其量化對(duì)沖系列1號(hào)、5號(hào)、6號(hào)、7號(hào)以及宏量系列1號(hào)、2號(hào)收益率均超過(guò)了15%，且所有產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了正收益。浙商證券由于發(fā)行了大量定增產(chǎn)品普遍虧損嚴(yán)重，平均收益率僅為-20.6%。