1月13日下午，央行開(kāi)展MLF續(xù)作3055億元，當(dāng)日MLF到期1015億，續(xù)作規(guī)模超過(guò)到期規(guī)模。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還注意到，自上次央行2016年12月16日續(xù)作MLF后，公開(kāi)市場(chǎng)上央行連續(xù)凈回籠操作，直至1月9日公開(kāi)市場(chǎng)才重現(xiàn)凈投放。從1月9月至1月12月，央行連續(xù)凈投放總計(jì)1700億，1月13日單日重回凈回籠，本周凈投放達(dá)1000億。從逆回購(gòu)操作品種上看，主要投放28天跨年資金，以維穩(wěn)過(guò)年期間流動(dòng)性。

　　資金面整體趨穩(wěn)

　　申萬(wàn)宏源證券固定收益部投資總監(jiān)葉蕊表示，按照以往經(jīng)驗(yàn)，考慮到春節(jié)因素，央行在春節(jié)前都會(huì)有計(jì)劃地加大公開(kāi)市場(chǎng)投放量，以保證春節(jié)期間的資金和提現(xiàn)需求。近期形成持續(xù)的凈投放應(yīng)結(jié)合上周公開(kāi)市場(chǎng)的操作看，上周由于有到期日臨近春節(jié)因素的影響，暫停了部分28天及14天的逆回購(gòu)，因此上周凈回籠近6000億。

　　中信證券研究部固定收益首席分析師明明表示，從量上看，上期續(xù)作MLF操作以來(lái)，至今公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠流動(dòng)性4250億元（考慮國(guó)庫(kù)定存），再加上1月1015億元MLF到期，共凈回籠5265億元，在此之下央行投放MLF共3020億元，可以看出央行一方面意在對(duì)沖到期的MLF，另一方面也意在對(duì)前期流動(dòng)性?xún)艋鼗\部分補(bǔ)充，保持節(jié)前流動(dòng)性穩(wěn)定。

　　而從期限和價(jià)格上看，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，此次央行MLF續(xù)作3055億中，其中6個(gè)月期1230億元、1年期1825億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。仍是以6個(gè)月和1年期的MLF投放換取6個(gè)月MLF和短期限逆回購(gòu)，與央行以維穩(wěn)資金面之余“縮短放長(zhǎng)”的政策意圖相吻合。

　　明明表示，目前流動(dòng)性壓力主要有三點(diǎn)：一是目前公開(kāi)市場(chǎng)操作中的7天逆回購(gòu)?fù)斗帕砍掷m(xù)減少；二是在除今日有1015億MLF到期外，預(yù)計(jì)1月份累計(jì)將共有4355億元MLF集中到期；三是一般從春節(jié)前兩周開(kāi)始，節(jié)前的取現(xiàn)壓力增大。

　　有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂(yōu)下周是否還續(xù)作MLF存在較大的不確定性。由于MLF利率低于市場(chǎng)利率，下周如果MLF不再續(xù)作，則表明央行態(tài)度略有謹(jǐn)慎，如果下周MLF繼續(xù)續(xù)作，則表明央行仍有強(qiáng)烈維護(hù)資金平穩(wěn)的意圖。

　　但多位銀行交易員與分析師都表示，從近期的逆回購(gòu)和MLF操作上來(lái)看，央行將繼續(xù)續(xù)做MLF的預(yù)期較強(qiáng)，整體資金面穩(wěn)定，銀行間交易價(jià)格變化不大。

　　節(jié)后流動(dòng)性壓力不可輕心

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清提出，近期央行的公開(kāi)市場(chǎng)表現(xiàn)一方面實(shí)際上隔夜和7天利率偏低，僅為2.2-2.4%左右；另一方面1個(gè)月以上資金利率一直維持在3.5%以上的高位，存在現(xiàn)實(shí)的資金寬松與預(yù)期的資金緊張間的矛盾。

　　業(yè)內(nèi)人士對(duì)此分析認(rèn)為，債券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)使央行從2016年12月下旬開(kāi)始有意維護(hù)貨幣市場(chǎng)，表現(xiàn)出現(xiàn)實(shí)的資金比較寬松，即隔夜和7天回購(gòu)利率下滑，但由于今年1-2月通脹上升仍有較高可能， 疊加去杠桿需要，導(dǎo)致央行不愿降低長(zhǎng)期資金利率，引導(dǎo)銀行中長(zhǎng)期資金成本維持高位。

　　多位市場(chǎng)分析人士表示，春節(jié)前央行可能維持靈活的公開(kāi)市場(chǎng)操作，保持當(dāng)前局面，即偏低的隔夜和7天利率、偏高的1個(gè)月以上資金利率。

　　而央行能夠明確2017年合理的利率中樞的時(shí)點(diǎn)應(yīng)該在春節(jié)之后。

　　值得注意的是，雖然節(jié)前流動(dòng)性壓力并不大，但多位業(yè)內(nèi)人士都對(duì)節(jié)后時(shí)點(diǎn)保持觀(guān)望。

　　葉蕊表示，后續(xù)央行的意圖需要關(guān)注央行春節(jié)后操作，由于春節(jié)后逆回購(gòu)到期量較大，公開(kāi)市場(chǎng)續(xù)作情況值得關(guān)注。明明也指出，春節(jié)后流動(dòng)性壓力才剛剛開(kāi)始。

　　業(yè)內(nèi)也有樂(lè)觀(guān)聲音，有分析人士表示，結(jié)合往年春節(jié)前后現(xiàn)金運(yùn)行規(guī)律，認(rèn)為今年節(jié)后現(xiàn)金回流規(guī)?？赡芘c公開(kāi)市場(chǎng)到期規(guī)模相當(dāng)。

　　某股份行交易員表示，節(jié)后逆回購(gòu)到期基本可與現(xiàn)金回流形成對(duì)沖，輔以央行公開(kāi)市場(chǎng)平滑操作，可確保節(jié)后逆回購(gòu)到期沖擊可控，節(jié)后流動(dòng)性基本無(wú)虞，但也不能期望流動(dòng)性出現(xiàn)顯著的改善。原因在于，因有巨額逆回購(gòu)到期，節(jié)后現(xiàn)金回流已很難構(gòu)成額外的助力，而節(jié)后債券一級(jí)市場(chǎng)將恢復(fù)常態(tài)，很可能迎來(lái)首個(gè)供給小高峰，對(duì)短期流動(dòng)性會(huì)造成一定影響。

　　中信證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)提醒，節(jié)后流動(dòng)性回籠料將于節(jié)后第一時(shí)間到來(lái)，依然維持10年國(guó)債3%底部中樞的判斷，建議投資者留意節(jié)前流動(dòng)性狀況，并為節(jié)后流動(dòng)性緊縮做好準(zhǔn)備。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）