《歸來(lái)》后時(shí)隔兩年，大導(dǎo)演張藝謀卷土重來(lái)，魔幻巨制《長(zhǎng)城》來(lái)襲！這是一部體量極大的好萊塢工業(yè)電影，傳奇影業(yè)、環(huán)球影業(yè)、中影、樂(lè)視影業(yè)等均有投資，制作成本超過(guò)10億元。自12月16日首映以來(lái)，《長(zhǎng)城》在院線排片中呈壓倒性優(yōu)勢(shì)，幾乎是同檔期華誼兄弟大片《羅曼蒂克消亡史》排片率的兩倍。
截至12月18日晚7點(diǎn)，《長(zhǎng)城》上映3天票房3.75億元，吸金速度堪稱現(xiàn)象級(jí)。然而，對(duì)影片的評(píng)價(jià)卻兩極分化，有的影評(píng)甚至惹怒了片方。樂(lè)視影業(yè)CEO張昭于《長(zhǎng)城》首映當(dāng)天，在微博上與兩位自媒體影評(píng)人打起了口水仗，樂(lè)視影業(yè)也向一個(gè)微博號(hào)發(fā)出警告函。
不就是影評(píng)人的影評(píng)嗎？樂(lè)視影業(yè)為何如此憤怒？
《長(zhǎng)城》對(duì)樂(lè)視影業(yè)很重要
《長(zhǎng)城》上映首日，媒體、社交平臺(tái)就炸開(kāi)了鍋。最受關(guān)注的莫過(guò)于樂(lè)視影業(yè)CEO張昭，一天之內(nèi)，張昭在微博反駁了兩位自媒體影評(píng)人，其中包括在影評(píng)圈頗為有名的“毒舌電影”，這一切皆因這些自媒體給了《長(zhǎng)城》差評(píng)。
不僅如此，樂(lè)視影業(yè)還給新浪微博“@褻瀆電影”發(fā)去了警告函。
時(shí)光網(wǎng)評(píng)分7.3分，豆瓣電影評(píng)分5.2分……《長(zhǎng)城》上映以來(lái)，口碑兩極分化，其中一些差評(píng)言辭激烈。針對(duì)負(fù)面評(píng)價(jià)中的一些言論，張藝謀的老婆陳婷也在微博上兩度為老公喊冤，“一個(gè)電影導(dǎo)演怎么就人人得以誅之了？”
不過(guò)，盡管爭(zhēng)議不斷，《長(zhǎng)城》在票房表現(xiàn)上仍是今年最為強(qiáng)勢(shì)的大片之一。提前點(diǎn)映4小時(shí)票房5000萬(wàn)元，首映半天破億元，截至12月18日晚7點(diǎn)，據(jù)藝恩電影智庫(kù)顯示其票房已沖破4.3億元！
這一數(shù)字，對(duì)樂(lè)視影業(yè)至關(guān)重要，因?yàn)椤堕L(zhǎng)城》是樂(lè)視影業(yè)今年沖業(yè)績(jī)最重要的砝碼之一。
在樂(lè)視網(wǎng)收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)的預(yù)案中，曾披露樂(lè)視影業(yè)投資發(fā)行的2016年上映影片。其中已經(jīng)上映影片7部，實(shí)現(xiàn)票房25.85億元（注：《長(zhǎng)城》按目前已有的4.3億元票房計(jì)算）?！侗I墓筆記》《爵跡》《長(zhǎng)城》是大片，也是獲取票房的關(guān)鍵。
其中，《盜墓筆記》成為暑期檔惟一票房到10億元的影片，按照中國(guó)電影票房分賬比例，片方可以分得約4億元。但是樂(lè)視影業(yè)并非《盜墓筆記》的主投方，截至2015年12月31日，樂(lè)視影業(yè)給《盜墓筆記》的預(yù)付款僅為4690萬(wàn)元。
而國(guó)慶檔上映的《爵跡》，累計(jì)票房只有3.8億元，片方大概能分得1.5億元。但這部影片制作成本、宣發(fā)費(fèi)用本身就高，因此媒體多對(duì)樂(lè)視影業(yè)投資《爵跡》的盈虧情況持有懷疑態(tài)度。
綜上所述，《長(zhǎng)城》的票房因此顯得尤為重要。這是一部全球分賬的大片，也是張藝謀首次嘗試全球商業(yè)大片。超過(guò)10億元的總投資，按照票房要三倍于成本才能回本的慣例，不計(jì)算宣發(fā)成本，這部影片全球票房可能需要達(dá)到30億元，而中國(guó)市場(chǎng)至關(guān)重要。
樂(lè)視影業(yè)的確不是《長(zhǎng)城》的最大投方，最大投資方為傳奇影業(yè)。截至2015年12月31日，樂(lè)視影業(yè)披露過(guò)對(duì)《長(zhǎng)城》預(yù)付款為1.2億元，這差不多僅為總投資的10%。但是，在《爵跡》票房未達(dá)預(yù)期、《盜墓筆記》分成不高的背景下，樂(lè)視影業(yè)依賴《長(zhǎng)城》票房也就不難理解。此外，對(duì)于樂(lè)視影業(yè)來(lái)說(shuō)，《長(zhǎng)城》并非只是票房數(shù)字，這同時(shí)是樂(lè)視影業(yè)綁定張藝謀之后在電影全球化生態(tài)方面的大膽嘗試。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)之前公告，張藝謀擔(dān)任樂(lè)視影業(yè)的藝術(shù)總監(jiān)，并擔(dān)任導(dǎo)演與樂(lè)視影業(yè)獨(dú)家合作拍攝不少于5部電影。
一場(chǎng)23億的“豪賭”
在諸多電影票房的背后，實(shí)則是一場(chǎng)場(chǎng)驚心動(dòng)魄的“賭局”，以及數(shù)十億元甚至百億元的大生意。在樂(lè)視影業(yè)身上，電影票房背后的財(cái)富謀局顯然更為宏大。
今年5月6日，樂(lè)視網(wǎng)公告，計(jì)劃以98億元的價(jià)格，收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)100%股權(quán)。值得注意的是，截至2015年12月31日，樂(lè)視影業(yè)未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為21.08億元，只相當(dāng)于其交易價(jià)的21%。
據(jù)樂(lè)視網(wǎng)當(dāng)時(shí)公告，樂(lè)視影業(yè)評(píng)估增值率高達(dá)367%，“造成評(píng)估增值的主要原因是評(píng)估對(duì)象所具備的較強(qiáng)的盈利能力”。
不過(guò)，樂(lè)視影業(yè)“較強(qiáng)的盈利能力”并未體現(xiàn)在其歷史業(yè)績(jī)上。2014年和2015年，樂(lè)視影業(yè)歸母凈利潤(rùn)分別為-8.91億元、-1.02億元；考慮到支付股份導(dǎo)致的巨額管理費(fèi)支出，同期其扣非歸母凈利潤(rùn)分別為6445萬(wàn)元、1.3億元。
樂(lè)視影業(yè)高估值的關(guān)鍵保障因素在于一份業(yè)績(jī)承諾（業(yè)界通常稱之為“對(duì)賭協(xié)議”）——樂(lè)視控股、張昭、吉曉慶、樂(lè)普影天、樂(lè)正榮通承諾：2016~2018年，樂(lè)視影業(yè)歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元。三年下來(lái)合計(jì)22.9億元。
值得注意的是，張昭正是文章開(kāi)始手撕《長(zhǎng)城》影評(píng)人的樂(lè)視影業(yè)CEO，據(jù)企業(yè)年報(bào)現(xiàn)實(shí)，其持有樂(lè)視影業(yè)3.8291%的股份，以98億元的交易價(jià)計(jì)算，這些股份價(jià)值高達(dá)3.75億元。不過(guò)，如果樂(lè)視影業(yè)未能完成上述業(yè)績(jī)目標(biāo)，則需要進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)償。
背后還一個(gè)關(guān)鍵障礙
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，樂(lè)視影業(yè)注入上市公司樂(lè)視網(wǎng)還需要克服一個(gè)最為關(guān)鍵的障礙：樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)。
樂(lè)視影業(yè)賣價(jià)98億元，但其中只有30.4%（29.8億元）是現(xiàn)金支付，另外近七成（68.2億元）是以樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)支付。即便是現(xiàn)金支付部分，樂(lè)視網(wǎng)依靠自有資金仍然不易，因?yàn)闃?lè)視網(wǎng)資金鏈一直緊繃，截至去年年末其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)77.53%，而傳媒業(yè)上市公司平均水平為36.34%。為此，樂(lè)視網(wǎng)決定募集50億元的配套資金，其中，29.8億元用于支付上述現(xiàn)金對(duì)價(jià)部分，7.2億元用于補(bǔ)充樂(lè)視網(wǎng)自身的流動(dòng)資金。
支付樂(lè)視影業(yè)對(duì)價(jià)，樂(lè)視網(wǎng)給自己股份的價(jià)格是41.37元/股，這也可以看做樂(lè)視影業(yè)現(xiàn)有股東的入股價(jià)；樂(lè)視網(wǎng)募集配套資金的股價(jià)更高，為52.84元/股。樂(lè)視制定這樣的價(jià)格時(shí)（5月8日公告），樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)還在58元一線；但在復(fù)牌后，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)整體趨勢(shì)朝下，截至停牌時(shí)的最新股價(jià)為35.80元。無(wú)論是樂(lè)視影業(yè)的股東還是準(zhǔn)備參與樂(lè)視網(wǎng)定向增發(fā)的投資者，誰(shuí)會(huì)愿意以遠(yuǎn)高于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格認(rèn)購(gòu)樂(lè)視股份？這對(duì)樂(lè)視無(wú)疑是一個(gè)重大考驗(yàn)。
值得注意的是，據(jù)樂(lè)視網(wǎng)最新公告顯示：交易各方正就本次重大資產(chǎn)重組的估值定價(jià)進(jìn)行探討，公司將在新的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的基礎(chǔ)上，與交易對(duì)方重新協(xié)商本次重組的交易價(jià)格，重新召開(kāi)董事會(huì)審議本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，以該次董事會(huì)決議公告日作為發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日。
這則公告透露出了兩個(gè)重要信息，一是樂(lè)視影業(yè)的估值要進(jìn)行調(diào)整；二是定價(jià)基準(zhǔn)日要進(jìn)行調(diào)整——這意味著樂(lè)視網(wǎng)的發(fā)行價(jià)格有可能改變。
調(diào)整發(fā)行價(jià)格的主動(dòng)權(quán)掌握在樂(lè)視網(wǎng)自己手中，但調(diào)整樂(lè)視影業(yè)的估值則不然，因?yàn)闃?lè)視影業(yè)的股東，涵蓋的影視行業(yè)明星太廣，包括一線導(dǎo)演張藝謀、郭敬明，還有孫紅雷、黃曉明、李小璐、孫儷等當(dāng)紅影星，而且，這些明星的入股價(jià)格一點(diǎn)也不低,以他們當(dāng)時(shí)的入股價(jià)格計(jì)算，樂(lè)視影業(yè)的估值69.75億元。因此樂(lè)視影業(yè)的新估值恐怕不會(huì)低于69.75億元，否則這些明星豈不是沒(méi)錢賺了？
雖然《長(zhǎng)城》只是樂(lè)視影業(yè)眾多電影當(dāng)中的一部，但在樂(lè)視整個(gè)集團(tuán)資金鏈吃緊、急需盤活融資功能的敏感時(shí)刻，樂(lè)視的每一個(gè)重要環(huán)節(jié)都不能掉鏈子——這可能是對(duì)樂(lè)視目前狀態(tài)的一種寫(xiě)照。