“樂視缺錢其實是行業(yè)公開秘密。”一場暴跌之后，賈躍亭終于對外攤開來談樂視“燒錢”的問題。以他的說法來看，雖然樂視的“現(xiàn)金奶牛”——上市平臺樂視網(wǎng)（300104.SZ）的貨幣資金、現(xiàn)金流等在最新的報告期內(nèi)都處在歷史上最好的階段，但樂視擴(kuò)張?zhí)?，?dǎo)致資金風(fēng)險放大、組織問題不斷暴露。
實際上，自2010年以來，整個樂視快速擴(kuò)張，從直接套現(xiàn)到間接融資，可知的累計融資規(guī)模已超過700億元。這樣堪稱天量的融資規(guī)模，卻伴隨更為巨額的資金需求。
《第一財經(jīng)日報》記者通過大量梳理發(fā)現(xiàn)，從上市公司到非上市子生態(tài)，以樂視網(wǎng)為圓心，數(shù)以百計的關(guān)聯(lián)公司形成了一個燒錢的迷局。上市公司資金一部分以債權(quán)的形式流向關(guān)聯(lián)公司，反哺其他子生態(tài)的擴(kuò)張，另一部分則以股權(quán)投資的形式粉墨登場，花式燒錢。非上市板塊，汽車、手機(jī)、體育等子生態(tài)近幾年的蒙眼狂奔，成為擴(kuò)張燒錢的主角。
輸血關(guān)聯(lián)企業(yè)
從最新的報告期來看，樂視網(wǎng)營收、凈利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金同比去年有大量增長。但上市公司賺盈利能力并不高，賈躍亭更多的是通過債權(quán)和股權(quán)融資的方式，緩解整個樂視的資金“饑渴癥”。
據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者梳理，樂視網(wǎng)半年報并表子公司有14家，按照持股比例來看，它們分別是：樂視電子商務(wù)（持股30%）、樂視云（持股50%）、樂視網(wǎng)文化（持股51%）、樂視致新（持股58.55%）以及樂視網(wǎng)信息技術(shù)（天津、上海、香港）、樂視流媒體、樂視新媒體、花兒影視、樂視財富、樂視小額貸、樂嗨文化傳媒、樂享控股（香港）10家全資子公司。其中，樂視網(wǎng)雖僅持有樂視電子商務(wù)30%股權(quán)，但其母公司樂視控股將所持40%股份表決權(quán)交給上市公司，故而并表。
此外，樂視網(wǎng)關(guān)聯(lián)公司66家，其中同屬賈躍亭控制的公司62家，主要包括樂視控股、樂視影業(yè)、樂視移動、樂視體育、樂視虛擬現(xiàn)實、樂視投資者以及香港上市的酷派軟件、新加坡上市的西伯爾科技、新三板掛牌企業(yè)網(wǎng)酒網(wǎng)等、剩下4家則為聯(lián)營企業(yè)。
通過多達(dá)100家的企業(yè)，樂視的觸角并不僅限于七大子生態(tài)。除了常被談及的汽車、手機(jī)、體育等板塊，從上海、天津到長三角甚至最新的中部重慶，金融、地產(chǎn)、消費也成為賈躍亭拓張的領(lǐng)域。而這之中，多數(shù)的非上市板塊業(yè)務(wù)尚存于入不敷出的窘境之中，造血能力低下。
報表顯示，樂視網(wǎng)正不斷以貸款等形式向關(guān)聯(lián)公司持續(xù)輸血。
今年前三季度，樂視網(wǎng)實現(xiàn)營業(yè)收入167.95億元，同比增長100.54%；凈利潤4.93億元，同比亦有三成增長。而同期，樂視網(wǎng)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為5.43億元，同比減少32.89%。樂視網(wǎng)解釋稱：本期新增互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)（所）發(fā)放的貸款凈額計入經(jīng)營活動流出所致。截至三季度末，樂視網(wǎng)發(fā)放貸款及墊款5.68億元。
僅上半年，樂視網(wǎng)就有14筆拆入或拆出關(guān)聯(lián)借貸款項記錄，其中11筆均為樂視網(wǎng)為關(guān)聯(lián)企業(yè)輸血，總額達(dá)3.05億元。具體來看，包括11家關(guān)聯(lián)企業(yè)，從樂視網(wǎng)獲得3000萬借款的企業(yè)有宏城鑫泰置業(yè)、橄欖樹資產(chǎn)管理、樂咖互娛、樂視互聯(lián)網(wǎng)等9家；2000萬借款的為樂享視界；1500萬借款的則是樂卡汽車智能。
上述11家3000萬大額貸款多數(shù)為長期借款，有8家借款期限為一年，三家為半年，均在第二季度借出。而賈躍亭向上市公司輸出的兩筆借款分別發(fā)生于2015年6月和2014年12月，各為9年期和4年。公開信息顯示，2016年6月這筆借款源自賈躍亭于去年股市高點減持套現(xiàn)所得資金。
賈躍亭在減持時曾承諾，將全部資金借給樂視網(wǎng)無償使用，但實際上資金并未全部到位。
半年報顯示，截至2016年底，賈躍亭提供給樂視網(wǎng)的資金余額為20.7億元，與其約57億元的套現(xiàn)金額有較大差距。此外，賈躍芳2014年減持后，也將資金提供給樂視網(wǎng)使用，截至今年6月底，余額為14億元。
另外，賈躍亭質(zhì)押樂視網(wǎng)股份所獲資金，也并未回流上市公司。2013年4月、12月，2014年6月，賈躍亭將其所持股份質(zhì)押給東莞信托、中信證券等金融機(jī)構(gòu)時，對于質(zhì)押原因。樂視網(wǎng)均稱，是處于賈躍亭個人投資、個人資金需要。
不僅如此，通過關(guān)聯(lián)交易，樂視網(wǎng)也為上市公司以外的樂視子生態(tài)業(yè)務(wù)輸送了大量資金。2015年年報顯示，通過貨物、版權(quán)采購等方式，樂視網(wǎng)與十余家關(guān)聯(lián)方共發(fā)生關(guān)聯(lián)交易27.1億元，同比增加30倍以上。其中，與樂視手機(jī)的關(guān)聯(lián)交易額達(dá)到17.72億元，樂視體育、樂視影業(yè)也分別達(dá)到2.9億元、2.58億元，同期以銷售商品、提供勞務(wù)服務(wù)進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易也達(dá)到了16.4億元。此外，樂視網(wǎng)還以預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款等形式，與樂視體育等多家關(guān)聯(lián)方之間，形成了約5.7億元的應(yīng)收款項。
此外，樂視網(wǎng)還通過增資的形式，向各子公司、上市公司以外樂視子生態(tài)業(yè)務(wù)輸送資金。公告顯示，2013年4月，樂視致新進(jìn)行股權(quán)融資，除了深圳一家企業(yè)的1.3億元投資外，樂視網(wǎng)、樂視控股也參與其中，投資金額分別為1億元、8000萬元。此外，2014年6月，樂視網(wǎng)還向樂視致新增資4.05億元。
股權(quán)投資跑馬圈地
樂視網(wǎng)在向自身主營業(yè)務(wù)大筆“輸血”的同時，也加緊對外跑馬圈地，尤以2014年開始的這兩年多時間，對外投資勢頭更為兇猛，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也一直處于凈流出狀態(tài)。
自2010年上市至今，樂視網(wǎng)投資活動現(xiàn)金流出共計148.32億元，主要用于設(shè)立子公司、并購基金、收購股權(quán)等事宜上。
以近三年的對外投資金額來看，2013年，樂視網(wǎng)對外投資的現(xiàn)金僅9.08億元，2014年增加到16.03億元，2015年則達(dá)到30.41億元，相較2014年的幾乎增長一倍。而今年前3季度，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到73.18億元，增速進(jìn)一步放大。
大筆的資金外流，也讓樂視網(wǎng)的身影越來越多的出現(xiàn)在上市公司的股東名單之中。
今年半年報顯示，樂視網(wǎng)持有3家上市公司股票，1家新三板掛牌企業(yè)股權(quán)，分別為TCL多媒體（01070.HK）、北青傳媒（01000.HK）、當(dāng)代明誠（原“道博股份”，600136）、芝蘭玉樹（835785.OC）。樂視網(wǎng)參與這些公司的投資多發(fā)生2014年至2016年期間，最初投資成本總計20.47億元，截至今年上半年，實現(xiàn)投資收益472.48萬元，其中，樂視網(wǎng)持有北青傳媒13.72%股份，虧損1035.02萬元。
在樂視網(wǎng)的投資履歷之中，今年年中擬98億元收購樂視影業(yè)（上海）有限公司（下稱“樂視影業(yè)”）堪稱一筆巨額投資。彼時，樂視網(wǎng)因為樂視影業(yè)的高估值、高盈利預(yù)期的“雙高”現(xiàn)象，引發(fā)外界的疑慮。如今樂視網(wǎng)股價大跌，公司近期亦公告稱，因市場環(huán)境發(fā)生變化，預(yù)計此重大資產(chǎn)重組無法在2016年完成，未來不排除存在下調(diào)收購價格的可能。
在新設(shè)或增資子公司的范疇，設(shè)立并購基金公司成為樂視網(wǎng)外延式擴(kuò)張的一大途徑。今年3月27日樂視網(wǎng)公告稱，其全資子公司上海樂視流媒體廣告有限公司（下稱“樂視流媒體”）聯(lián)合深圳市鑫根投資基金管理有限公司設(shè)立深圳市樂視鑫根并購基金投資管理企業(yè)（有限合伙）（下稱“樂視并購基金”），樂視流媒體持股55%。樂視并購基金發(fā)起設(shè)立總規(guī)模100億元人民幣的并購基金，一期規(guī)模約48億元，其中樂視流媒體認(rèn)購全部劣后級份額10億元。
樂視網(wǎng)對金融領(lǐng)域的對外擴(kuò)張遠(yuǎn)不止于此。今年1月份，樂視網(wǎng)聯(lián)合7家公司發(fā)起設(shè)立新沃財產(chǎn)保險股份有限公司，樂視網(wǎng)出資1.7億元，持股17%；兩個月后，樂視網(wǎng)新投資設(shè)立全資子公司重慶樂視小額貸款有限公司，目前已納入合并范圍。
在樂視網(wǎng)大手筆對外“攻城略地”之時，其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也一直處于凈流出狀態(tài)。自上市以來，樂視網(wǎng)每個會計年度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)值，且基本呈現(xiàn)逐年負(fù)向遞增的趨勢，2010年該數(shù)據(jù)為-2.63億元，到2015年達(dá)到-29.85億元，擴(kuò)大10倍以上，其中2014年開始投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額負(fù)向增長最為明顯。今年前三季度，樂視網(wǎng)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-72.57億元。
對應(yīng)來看，今年樂視網(wǎng)第三季度籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為72.06億元，勉強(qiáng)支撐投資資金鏈。另據(jù)三季報數(shù)據(jù)，樂視網(wǎng)今年三季度長期借款為 22.49億元，同比增加649.60%，主要系通過內(nèi)保外貸支付境外投資款增加所致。
子生態(tài)燒錢前赴后繼
對于樂視的缺錢，賈躍亭不再回避。前不久公開表示，過去三年的燒錢模式，讓樂視對資金的需求已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出樂視的融資能力。而導(dǎo)致樂視缺錢的最主要原因則是，從樂視汽車、樂視手機(jī)、樂視體育，甚至最新的互聯(lián)網(wǎng)金融，從產(chǎn)業(yè)投入，到股權(quán)并購，規(guī)模式擴(kuò)張模式燒錢太狠。
作為獨立布局全球的子生態(tài)，從布局之初，樂視汽車就成為了整個樂視最燒錢的業(yè)務(wù)。賈躍亭此前透露，樂視汽車業(yè)務(wù)板塊里，個人已投入了100多億元，加上此前融資的10.8億美元，樂視汽車已燒錢近160億元，這也成為導(dǎo)致樂視公司整體缺錢的重要因素。
而當(dāng)前，樂視汽車尚處于投入期。根據(jù)賈躍亭本人的表述，包樂視汽車對資金的需求，主要在于每年高達(dá)兩三億美元的研發(fā)及人工成本；設(shè)備和零部件采購；以及工廠資金。也就是說，此前融資的10.8億美元，僅夠支付樂視汽車三年的研發(fā)和人工成本。
2014年至今，不到兩年時間內(nèi)，樂視汽車先與數(shù)家電動汽車公司戰(zhàn)略合作，耗資數(shù)千萬投資充電樁，后又7億美元入股易到用車、10億美元投資法拉第未來。樂視汽車在國內(nèi)的燒錢步伐則剛剛開始，僅今年第三季度，樂視汽車先與廣汽成立汽車電商公司，后又對外宣布，各耗資200萬在浙江湖州、江德清莫干山設(shè)立相關(guān)汽車工廠項目。
近期的供應(yīng)鏈風(fēng)波，讓樂視手機(jī)也成為外界談仍樂視燒錢繞不開的話題。賈躍亭在公開信中表示，近幾個月供應(yīng)鏈壓力驟增，加上一貫伴隨樂視發(fā)展的資金問題，導(dǎo)致供應(yīng)緊張，對手機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展造成極大影響。
據(jù)其官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，樂視手機(jī)用兩年時間累計銷售1700萬臺，銷量快速增長的同時也帶來巨大成本壓力。有媒體報道稱，今年銷售高峰期其一個月的采購成本已達(dá)到30億到50億，大大超出樂視目前的承受能力。業(yè)界認(rèn)為，樂視在終端業(yè)務(wù)上“補(bǔ)貼換用戶”的營銷模式，讓其手機(jī)業(yè)務(wù)承受著巨大的資金壓力。
同樣，為了布局移動終端，從去年6月到今年8月，樂視耗資超30億兩度收購酷派集團(tuán)股權(quán)，成為其第一大股東，而以目前酷派集團(tuán)的股價，樂視浮虧超過15億元。
另外，在樂視子生態(tài)中，燒錢周期最長的則是樂視體育。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅2016年以來樂視體育已經(jīng)燒了近5個億資金。
值得注意的是，除了樂視上述三大傳統(tǒng)燒錢板塊，去年以來，樂視在房地產(chǎn)和金融兩大板塊的投入也毫不猶豫。
據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者不完全梳理統(tǒng)計， 去年下半年，樂視在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上已投入超過80億元，僅在重慶就已耗資超過34億元投資房地產(chǎn)項目。
除此之外，樂視在金融業(yè)務(wù)投入亦超過10個億，包括今年1月份出資1.7億元參股新沃財險。（一財網(wǎng)）