數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，銀行不良貸款余額為1.27萬億元?！叭绻O(jiān)管層把這些資產(chǎn)都放出來的話，不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)模會(huì)很可觀，金融機(jī)構(gòu)可以摸索其中的交易結(jié)構(gòu)，找到相對(duì)合理的平衡點(diǎn)，比如劣后方、擔(dān)保等問題，處理好這些敏感的不良資產(chǎn)。”廖鶴凱說道。

預(yù)計(jì)收益和風(fēng)險(xiǎn)齊低飛

在這一輪新的不良資產(chǎn)處置方式啟動(dòng)前，說到我國(guó)銀行壞賬的處理，不得不提到上世紀(jì)末成立的東方、信達(dá)、華融、長(zhǎng)城四大資產(chǎn)管理公司，它們和銀行總計(jì)發(fā)行過12期資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品。那么這一次，舊模式會(huì)被“拍在沙灘上”嗎？

針對(duì)已重啟的不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，華融副總裁王利華在5月初的銀行例會(huì)上表示，不良資產(chǎn)證券化對(duì)資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè)務(wù)影響不大，向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)包仍是銀行處置不良資產(chǎn)的主要方式。

不過，與上一輪相比，這一輪壞賬處置模式也有一些不同。樊迪表示，本輪不良資產(chǎn)處置中，市場(chǎng)的參與方變多了，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。以前，四大資管公司是不良資產(chǎn)主要處置的機(jī)構(gòu)，而現(xiàn)在，包括信托、銀行、私募等機(jī)構(gòu)也積極參與其中。同時(shí)，不良資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品形式也更加多樣化了，例如一些信托公司發(fā)行的產(chǎn)品。

另外，商業(yè)銀行自行處置自身的不良資產(chǎn)，有利于商業(yè)銀行在定價(jià)權(quán)上擁有更大的主動(dòng)權(quán)，同時(shí)也利于商業(yè)銀行拓展不良資產(chǎn)處置的渠道。

鐘鴻銳進(jìn)一步表示，上一輪不良資產(chǎn)處置帶有政治意味，同時(shí)規(guī)模也較小，發(fā)行主體被限定為四家國(guó)家設(shè)立的資產(chǎn)管理公司，這一模式從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看不符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律。

公開資料顯示，四大資產(chǎn)管理公司在成立伊始，就分別獲得了財(cái)政部提供的100億元資本金，同時(shí)央行還向其發(fā)放了5700億元再貸款，再加上四家資管公司向商業(yè)銀行和國(guó)開行發(fā)行的8200億元金融債券，置換了商業(yè)銀行1.39萬億元的不良資產(chǎn)。

“想要合理、妥當(dāng)?shù)亟鉀Q我國(guó)面臨的不良資產(chǎn)大幅增加的問題，必須用可持續(xù)的市場(chǎng)化方式來操作。此次不良資產(chǎn)證券化更加市場(chǎng)化，無論在發(fā)行端還是投資端，市場(chǎng)參與者都大大增加。上一輪試點(diǎn)只是一種探索，而本次試點(diǎn)則是將不良資產(chǎn)處置進(jìn)行市場(chǎng)化操作的可行性實(shí)驗(yàn)?！辩婙欎J說道。

新試點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)此前四大資管公司的經(jīng)驗(yàn)，有的不良資產(chǎn)同樣有再生價(jià)值，很多壞賬長(zhǎng)期資本價(jià)值沒變，只是中間資金流出現(xiàn)短暫危機(jī)。

收益方面，與前述華創(chuàng)證券研報(bào)觀點(diǎn)相同，樊迪認(rèn)為，收益權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品相應(yīng)的預(yù)期收益會(huì)低于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。但與之相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)很高。樊迪表示，以收益權(quán)方式處置不良資產(chǎn)，銀行并未完全將資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)嫁出去，銀行仍然承擔(dān)了大部分風(fēng)險(xiǎn)。

鐘鴻銳認(rèn)為，以收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來處置不良資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)和收益仍然主要取決于底層資產(chǎn)的質(zhì)量。但是通常來講，由于不涉及債權(quán)的轉(zhuǎn)讓，因此以收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來處置不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)通常小于直接購(gòu)買不良資產(chǎn)包的風(fēng)險(xiǎn)。（上海商報(bào)）