投資要點:

  行業(yè)指數(shù)跑贏大市,個股漲跌互現(xiàn)。1 月4 日至1 月28 日,滬深300 指數(shù)下跌7.62%,銀行指數(shù)上漲2.47%。在30 個一級行業(yè)指數(shù)(中信)中,銀行指數(shù)區(qū)間表現(xiàn)位居第1 位。銀行板塊中,國有大型銀行指數(shù)上漲2.12%,全國性股份制銀行指數(shù)上漲1.95%,區(qū)域性銀行指上漲3.97%。個股漲跌互現(xiàn),表現(xiàn)前五位的銀行為:成都銀行、江蘇銀行、常熟銀行、郵儲銀行、杭州銀行,表現(xiàn)后五位的銀行為:瑞豐銀行、紫金銀行、青島銀行、廈門銀行、平安銀行。

  12 月M2 同比增速提升,1 月1 年期與5 年期LPR 分別下降10bp 與5bp.12 月份,制造業(yè)PMI 為 50.1%,繼續(xù)保持擴張區(qū)間,但環(huán)比略有回落;CPI 與 PPI 同比漲幅均小幅回落,投資與消費增速繼續(xù)小幅回落,進出口保持快速增長。12 月,社融規(guī)模增量同比多增,主要是企業(yè)債券、政府債券、股票融資同比多增所致,人民幣貸款則同比繼續(xù)少增。12 月末,M2 同比增長9%,增速比上月末高0.5 個百分點,比上年同期低1.1 個百分點。1 月17 日,央行下調(diào)MLF 與逆回購利率10bp,1 月20 日1 年期LPR 下降10bp 至3.70%,5 年期以上LPR 下降5bp 至4.60%。

  投資建議。2021 年12 月-2022 年1 月,降準、降息節(jié)奏較為緊湊。參照往前降息周期,本次降息幅度并不大,加之當前經(jīng)濟下行壓力凸顯,我們預(yù)計未來進一步寬松空間依然存在。但從節(jié)奏上看,短期內(nèi)寬松政策或暫告一段落,一季度經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)或是未來寬松節(jié)奏與幅度的主要參考依據(jù)。據(jù)測算,1 月LPR 下降對銀行凈息差的直接影響約為7bp,與2021 年12 月1 年期LPR 下降5bp 對凈息差的累計影響約為8bp。由于5 年期LPR 下降幅度小,因此住房貸款占比高的銀行受影響更小。預(yù)計2022 年銀行板塊凈息差將前低后高,銀行業(yè)總資產(chǎn)增速將會有所提升,資產(chǎn)質(zhì)量與撥備覆蓋率延續(xù)改善態(tài)勢,業(yè)績增長略有回落但仍保持近年高位。認為目前極低的估值水平充分反應(yīng)了市場關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險暴露和宏觀經(jīng)濟下行的悲觀預(yù)期,當前板塊具備較高的配置價值,維持行業(yè)“強于大市”投資評級。建議重點關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量扎實的頭部國有行和股份制銀行,以及區(qū)域經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的頭部城商行與農(nóng)商行。

  風(fēng)險提示:資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化,系統(tǒng)性風(fēng)險。

(文章來源:中原證券)