在“寶萬之爭”這出跌宕起伏的年度大戲中，有太多的關(guān)注點(diǎn)都聚焦于“你爭我奪”、“你攻我守”的激烈劇情上。拋開對情懷與人性的探究，對于保險(xiǎn)行業(yè)而言，這次保險(xiǎn)資金攜手民營資本強(qiáng)勢舉牌上市公司的經(jīng)歷，恰是險(xiǎn)資破局“資產(chǎn)荒”的市場化樣本，值得探討與研究。

低利率背景下，保險(xiǎn)業(yè)“資金充裕但好資產(chǎn)難求”的尷尬昭然若揭，公司全員出動找資產(chǎn)已成為行業(yè)的一個(gè)常態(tài)。對癥方能下藥，資產(chǎn)荒的出現(xiàn)，絕不僅僅是資產(chǎn)端告急，負(fù)債端的取舍亦是關(guān)鍵成因。因此，破局資產(chǎn)荒，理應(yīng)從負(fù)債與資產(chǎn)兩端同時(shí)入手，缺一而不可。

然而，現(xiàn)實(shí)的問題擺在眼前：諸多主客觀原因?qū)е卤ｋU(xiǎn)業(yè)負(fù)債端的下降過程必然是緩慢的，非一蹴而就的。在此背景下，在資產(chǎn)端尋求超額收益以覆蓋負(fù)債端成本，始終是險(xiǎn)資破局資產(chǎn)荒的主要途徑。

而從保險(xiǎn)公司的反饋來看，相較于收益率下滑的固收類項(xiàng)目、透明度欠佳的非標(biāo)產(chǎn)品，一二級市場的股權(quán)便成為少數(shù)能解決資產(chǎn)荒難題的投資品種。若通過舉牌達(dá)到長期投資的目的，則可以在覆蓋負(fù)債成本和維穩(wěn)償付能力上“一石二鳥”。

因此，來自多位保險(xiǎn)投資圈資深人士的判斷是，從長期視角來看，保險(xiǎn)資金配置權(quán)益市場、精選個(gè)股將是低利率環(huán)境下破解資產(chǎn)荒難題的一個(gè)必然趨勢。而從本報(bào)記者了解到的最新信息來看，近期多家大中型保險(xiǎn)公司正在蓄勢待發(fā)，擇優(yōu)遴選適合自身資金特性的戰(zhàn)略標(biāo)的。

對癥：利差收益消失殆盡

全球都籠罩在低利率環(huán)境下，資產(chǎn)荒、項(xiàng)目荒、資金跟著慌，這似乎已成為全世界資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)公認(rèn)的系統(tǒng)性難題。中國的保險(xiǎn)公司自然也難獨(dú)善其身，數(shù)千億保險(xiǎn)新增保費(fèi)和到期再投資資金承受著難以言說的配置壓力，是當(dāng)下懸在他們頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

其實(shí)在保險(xiǎn)業(yè)尤其是在人身險(xiǎn)領(lǐng)域，對資產(chǎn)荒更直白的解釋是——來自資產(chǎn)端的投資收益，難以覆蓋負(fù)債端的資金成本。當(dāng)利差收益逐漸縮小、消失殆盡甚至演變?yōu)槔顡p時(shí)，資產(chǎn)荒的警報(bào)便開始拉響。

眼下最讓保險(xiǎn)公司頭疼的不是錢多錢少的問題，而是要解決把這些錢放到哪里、怎么放的問題。多位來自不同規(guī)模保險(xiǎn)公司的投資經(jīng)理向記者解釋說：“所謂的資產(chǎn)荒、項(xiàng)目荒，并不是找不到投資項(xiàng)目，而是找不到能夠覆蓋資金成本的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?！?/p>

低利率環(huán)境下，大量的保險(xiǎn)資金面臨找不到較好投資去處的尷尬。

首先，固定收益類產(chǎn)品的收益率全面降低，相比過去，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目越來越少；其次，另類資產(chǎn)項(xiàng)目的融資主體信用下降等問題也開始隱現(xiàn)。與此同時(shí)，資產(chǎn)供給小于資金需求，在固收、另類等保險(xiǎn)資金擅長的投資領(lǐng)域，保險(xiǎn)公司直面與其他資管機(jī)構(gòu)一起競逐優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目的肉搏局面。

再看保險(xiǎn)公司近年來蜂擁的商業(yè)地產(chǎn)?！霸谏虡I(yè)地產(chǎn)投資上，給險(xiǎn)資帶來的平均投資回報(bào)率大概在6%到8%之間，勉強(qiáng)可覆蓋保險(xiǎn)負(fù)債端的資金成本。但一個(gè)問題是，并不是所有的保險(xiǎn)公司都能玩轉(zhuǎn)，這需要配備大量的地產(chǎn)人才和技術(shù)支持。”

其實(shí)，在受訪的很多保險(xiǎn)公司投資經(jīng)理眼中，若僅從收益覆蓋成本的角度考慮，諸如發(fā)達(dá)市場固定收益類產(chǎn)品等海外資產(chǎn)，的確是眼下的優(yōu)選品種?！暗ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)在 出海 方面面臨的一個(gè)情況是，目前國內(nèi)QDII額度相對緊張，險(xiǎn)資海外投資換匯出資受到一定限制?！?/p>

下藥：負(fù)債端成本可降但慢

在流動性過剩、投資需求整體下降的大環(huán)境下，對于如何破解資產(chǎn)荒，保險(xiǎn)業(yè)專家給出的建議是：不能“頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳”，而是要從負(fù)債端這一根源上“動刀子”，即降低負(fù)債端的資金成本，從而緩解資產(chǎn)端的配置壓力。