每經(jīng)記者：宋戈 每經(jīng)實習(xí)記者：肖世清 每經(jīng)編輯：段煉


1月20日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新LPR報價：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。


以上兩期LPR報價均同上期保持一致，且連續(xù)9個月“按兵不動”。而本次報價之前，央行于本月15日如期開展中期借貸便利操作（MLF），利率維持3.25%。此前，不少分析人士曾指出，這意味著1月LPR報價的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化，預(yù)計本月LPR報價也將維持不變。


對于LPR“九連平”，東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為：“根源在于2020年二季度以來宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)‘V型’反轉(zhuǎn)，2020年年末這一勢頭未現(xiàn)減弱跡象；受低基數(shù)影響，2021年年初經(jīng)濟增速將大幅沖高，這意味著這段期間逆周期調(diào)節(jié)措施不需加碼，部分疫情時期特殊政策正在有序撤回；與此同時，未來疫情走勢及外部環(huán)境還有諸多不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)動能、特別是小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況有待進(jìn)一步改善，當(dāng)前也缺乏引導(dǎo)利率上行的條件?！?/p>

與此同時，值得注意的是，央行今日開展7天期逆回購2800億元，利率維持2.2%，同往期相比，本次操作規(guī)模較罕見。王青對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“1月是繳稅大月，且稅期延至20日。伴隨稅期臨近，市場流動性收緊，資金利率全線上行。央行此次出手的深層次原因在于及時穩(wěn)定市場預(yù)期?！?/p>

短期內(nèi)1年期LPR報價有望繼續(xù)保持穩(wěn)定


每經(jīng)記者注意到自去年4月以來，LPR報價已經(jīng)連續(xù)9個月未作調(diào)整。


民生銀行首席研究員溫彬表示，本次LPR報價按兵不動，與市場預(yù)期基本一致，體現(xiàn)了宏觀政策與保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行的實際需要相匹配。


在王青看來，LPR連續(xù)9個月維持不變，根源在于2020年二季度以來宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)‘V型’反轉(zhuǎn)，2020年年末這一勢頭未現(xiàn)減弱跡象；受低基數(shù)影響，2021年年初經(jīng)濟增速將大幅沖高，這意味著這段期間逆周期調(diào)節(jié)措施不需加碼，部分疫情時期特殊政策正在有序撤回；與此同時，未來疫情走勢及外部環(huán)境還有諸多不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)動能、特別是小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況有待進(jìn)一步改善，當(dāng)前也缺乏引導(dǎo)利率上行的條件。


而LPR利率“巋然不動”，市場人士也將目光聚焦于后續(xù)的降息空間。王青認(rèn)為：“短期內(nèi)1年期LPR報價有望繼續(xù)保持穩(wěn)定?！?/p>

他判斷，貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”，MLF利率調(diào)整的可能性很小，LPR報價基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。與此同時，2020年12月以來，以SHIBOR中長期品種、銀行同業(yè)存單發(fā)行利率為代表的中期市場利率開始較快下行，表明“緊貨幣”進(jìn)程在2020年年底全面告一段落，銀行平均邊際資金成本上行壓力也隨之緩解。這意味著未來一段時間報價行上調(diào)或下調(diào)LPR報價的動力都不會太大，主要針對企業(yè)貸款的1年期LPR報價大概率會保持穩(wěn)定。


企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)一個“由降到穩(wěn)”的過程


值得注意的是，今日央行還開展2800億元逆回購操作，利率維持2.2%，期限為7天。對沖到期的20億元逆回購，今日實現(xiàn)資金凈投放2780億元。


同往期相比，本次公開市場操作力度較為罕見。王青向記者表示，1月是繳稅大月，且稅期延至20日?？梢钥吹?，伴隨稅期臨近，19日市場流動性收緊，資金利率全線上行。其中，隔夜和7天期利率大幅走高，DR001加權(quán)均價升至2.2834%，DR007加權(quán)均價則沖高至2.3383%，月內(nèi)首次升到2.20%的短期政策利率上方，觸發(fā)20日央行實施2800億逆回購，通過“填谷”操作平抑資金面波動。由此判斷，若短期內(nèi)市場資金面偏緊狀況延續(xù)，央行有可能連續(xù)出手，避免市場利率向上過度偏離政策利率水平。


他進(jìn)一步指出，央行此次出手的深層次原因在于及時穩(wěn)定市場預(yù)期。在宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”，以及近期全球疫情不確定性仍然較大的背景下，監(jiān)管層希望穩(wěn)定市場預(yù)期，及時消除市場關(guān)于資金面再度趨緊的擔(dān)憂。這有助于現(xiàn)階段控制企業(yè)融資成本，保持金融對實體經(jīng)濟必要的支持力度。


溫彬也表示，近日，銀行間資金面趨緊，資金價格有明顯的上升，央行于1月20日公開市場開展2800億元7天期逆回購操作，對沖當(dāng)日到期的20億元后凈投放2780億元，體現(xiàn)了對短期流動性的呵護(hù)。隨著春節(jié)的臨近，市場對資金需求仍然會相對旺盛，央行將繼續(xù)通過“逆回購+MLF”組合的方式維護(hù)市場流動性合理充裕。


在王青看來，下一步監(jiān)管層的主要目標(biāo)是鞏固企業(yè)貸款實際利率下行成果，而非引導(dǎo)利率水平繼續(xù)大幅下行。這意味著未來一段時間企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)一個“由降到穩(wěn)”的過程，2021年降低企業(yè)綜合融資成本或?qū)⒅饕ㄟ^挖掘降費潛力、運用直達(dá)工具等定向滴灌方式來實現(xiàn)。考慮到2021年通脹大幅走高的風(fēng)險不大，企業(yè)經(jīng)營仍處在疫情沖擊后的修復(fù)階段，企業(yè)貸款利率轉(zhuǎn)而大幅上行的可能性也很小。


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