8月13日，位于江蘇蘇州吳江區(qū)的鱸鄉(xiāng)農(nóng)村小額貸款公司（簡(jiǎn)稱“鱸鄉(xiāng)小貸”）正式登陸納斯達(dá)克，發(fā)行137萬(wàn)股普通股，融資890.5萬(wàn)美元，成為我國(guó)第一家境外上市的小額信貸公司。 “鱸鄉(xiāng)小貸”赴美上市的獨(dú)特寓意在于，在我國(guó)小貸公司“只貸不存”的制度限制之下，小貸公司還可以另辟蹊徑，通過(guò)境外上市的方式，打通合規(guī)融資通道，從而為小貸公司發(fā)展提供資本助力。顯然，此次“鱸鄉(xiāng)小貸”成功赴美上市，對(duì)我國(guó)眾多小貸公司具有巨大的示范效應(yīng)。但是，通過(guò)境外上市破解融資瓶頸雖好，對(duì)于我國(guó)眾多小貸公司而言，卻難具普及性。翻開硬幣的另一面，鱸鄉(xiāng)小貸赴美上市折射出的是小貸公司的經(jīng)營(yíng)困境?！ ⌒≠J公司從2005年開始試點(diǎn)，到現(xiàn)在已經(jīng)8個(gè)年頭。8年對(duì)于一個(gè)小孩來(lái)講，應(yīng)該可以跑起來(lái)了，但對(duì)于小貸公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在還有不少小貸公司處于僅能維持生存、正努力思考怎樣活下去的階段。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月末，全國(guó)共有小額貸款公司7086家，貸款余額達(dá)到7043億元，預(yù)計(jì)到今年年底，小額貸款公司的數(shù)量將達(dá)到8000家?？墒牵瑪?shù)量如此眾多的小貸公司，平均單家小貸公司貸款余額僅為9800萬(wàn)元，如此巨大的反差，不僅與當(dāng)初銀監(jiān)會(huì)開放小貸公司的初衷不相稱，亦與當(dāng)初眾多民間資本蜂擁進(jìn)入小貸行業(yè)的期待相背離。8年里，令小貸公司們頭疼的融資渠道問(wèn)題、適當(dāng)提高杠桿率問(wèn)題、過(guò)高的稅收問(wèn)題、跨地域經(jīng)營(yíng)、單一股東控制等問(wèn)題，都沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性的突破，從業(yè)者跌跌撞撞一路走來(lái)，一直都在與監(jiān)管紅線博弈?！ ?008年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》規(guī)定，小額貸款公司的主要資金來(lái)源為股東繳納的資本金、捐贈(zèng)資金，以及來(lái)自不超過(guò)兩個(gè)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金，且從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額不得超過(guò)資本凈額的50%。嚴(yán)苛的條件讓小貸公司四顧茫然，由于小貸公司資金來(lái)源有限，眾多小貸公司都面臨“無(wú)米下鍋”的窘境。除了融資難題，小貸公司的身份一直是其最為頭疼的問(wèn)題。小額貸款公司經(jīng)營(yíng)的是金融業(yè)務(wù)，但并非金融機(jī)構(gòu)，適用《公司法》，而不適于《商業(yè)銀行法》，小貸公司在同業(yè)拆借、稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、法律訴訟等方面難以享受與金融機(jī)構(gòu)相同的待遇，也不能享受國(guó)家對(duì)農(nóng)村金融和小企業(yè)金融的一系列優(yōu)惠政策。此外，小貸公司按照一般工商企業(yè)來(lái)征稅，綜合稅率比例在30%以上，由于稅負(fù)較重，小額貸款公司的資金回報(bào)率較低，這讓不少已經(jīng)在運(yùn)營(yíng)小貸公司的負(fù)責(zé)人都萌生退意?！ 」P者認(rèn)為，鱸鄉(xiāng)小貸美國(guó)上市的宣傳效應(yīng)大于實(shí)際意義，其并不具備復(fù)制性，主要是因?yàn)樵谖覈?guó)資本賬戶尚未開放的條件下，融資資金返回國(guó)內(nèi)非常復(fù)雜，其募集資金首先轉(zhuǎn)到香港賬戶，然后作為抵押，獲得相應(yīng)的國(guó)內(nèi)貸款，在這期間要向外匯管理局申請(qǐng)外匯資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)。另外，國(guó)外上市比較繁瑣，而且成本較大。國(guó)外上市存在語(yǔ)言、政策、法律等諸多問(wèn)題，也需要聘請(qǐng)外部眾多中介機(jī)構(gòu)，費(fèi)用較高，此次鱸鄉(xiāng)小貸IPO的費(fèi)率就高達(dá)10%左右。最主要的是，上市對(duì)小貸公司的治理要求非常高。目前很多小貸公司內(nèi)部治理不完善，并不符合上市的要求，需要較大程度的改造。小貸公司的融資問(wèn)題在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)目前很難得到很好的解決，到美國(guó)能解決嗎?答案顯然是否定的。因此，解決小貸公司經(jīng)營(yíng)困境，還是應(yīng)該立足于國(guó)內(nèi)，從政策上發(fā)力，監(jiān)管層有必要在制度層面給小貸公司松綁，進(jìn)一步放寬“小貸公司改制為村鎮(zhèn)銀行”的準(zhǔn)入條件，并相對(duì)放大小貸公司的財(cái)務(wù)杠桿比例（起碼應(yīng)達(dá)到3—4倍）。同時(shí)對(duì)私募債、私募股權(quán)、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)出臺(tái)政策，幫助小貸公司拓寬融資渠道，從而推動(dòng)我國(guó)小貸行業(yè)的健康快速發(fā)展。（上海金融報(bào)）