9月28日，專注于中小企業(yè)貸款的英國(guó)P2P平臺(tái)FundingCircle在倫敦證券交易所上市，代碼為FNIG.L，發(fā)行價(jià)為440便士，融資3億英鎊。FundingCircle上市首日收于439.88便士，10月24日收盤(pán)價(jià)376.9便士，市值13.02億英鎊。
圖1.FundingCircle上市后二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)
FundingCircle上市為我們打開(kāi)了一個(gè)近距離觀察海外P2P平臺(tái)的窗口。在英國(guó)的金融體系中，在對(duì)中小企業(yè)的貸款支持力度上，F(xiàn)undingCircle已經(jīng)與銀行體系平起平坐。
FundingCircle招股書(shū)披露，根據(jù)牛津研究院，2017年，英國(guó)本土銀行（UK-residentbanks）對(duì)中小企業(yè)的凈貸款為6.77億英鎊，而FundingCircle平臺(tái)上的投資者對(duì)中小企業(yè)的凈貸款為5.98億英鎊。在2017年第三季度和第四季度，通過(guò)FundingCircle平臺(tái)對(duì)中小企業(yè)的凈貸款超過(guò)了整個(gè)英國(guó)銀行體系。另外，與國(guó)內(nèi)的P2P平臺(tái)相比，F(xiàn)undingCircle擁有更為積極健康的行業(yè)形象。
根據(jù)招股書(shū)，F(xiàn)undingCircle定期（regularly）受到各種政策制定者和政府的表?yè)P(yáng)，并得到了超國(guó)家投資人（如歐洲投資銀行）及政府背景投資主體的支持（投資于平臺(tái)上的中小企業(yè)貸款），其中政府背景投資人曾投資超過(guò)5億英鎊，惠及5萬(wàn)家企業(yè)。另外，一個(gè)規(guī)模達(dá)4.76億英鎊的倫敦交易所主板上市的封閉公募投資計(jì)劃專門投資于FundingCircle在全球平臺(tái)上的中小企業(yè)貸款組合。
在業(yè)務(wù)規(guī)模上，F(xiàn)undingCircle2017年撮合貸款金額為17億英鎊，2018年上半年撮合貸款金額超過(guò)10億英鎊。2017年底，撮合貸款余額為21億英鎊，截至2018年6月30日的撮合貸款余額超過(guò)25億英鎊。在業(yè)績(jī)方面，根據(jù)招股書(shū)披露的合并報(bào)表，F(xiàn)undingCircle2017年及2018年分別實(shí)現(xiàn)收入9450萬(wàn)英鎊及6300萬(wàn)英鎊，分別虧損3530萬(wàn)英鎊及2700萬(wàn)英鎊。
下面從業(yè)務(wù)概況及投資人構(gòu)成兩方面對(duì)FundingCircle進(jìn)行介紹。
一、業(yè)務(wù)概況：全球化的中小企業(yè)貸款P2P平臺(tái)
1.通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)全球化
FundingCircle于2010年在英國(guó)成立，2013年開(kāi)始全球擴(kuò)張。2013年10月，F(xiàn)undingCircle通過(guò)收購(gòu)專注于中小企業(yè)的貸款平臺(tái)EnduranceLendingNetwork（現(xiàn)為FundingCircleUS）進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。2015年10月，F(xiàn)undingCircle通過(guò)收購(gòu)Zencap進(jìn)入德國(guó)、挪威及西班牙市場(chǎng)（后經(jīng)過(guò)對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的檢驗(yàn)并認(rèn)識(shí)到西班牙網(wǎng)貸行業(yè)的不同，于2017年1月退出）。目前，從業(yè)務(wù)規(guī)模上看，F(xiàn)undingCircle在英國(guó)及美國(guó)的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，而在德國(guó)及挪威的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)相對(duì)較小。根據(jù)招股書(shū)，F(xiàn)undingCircle計(jì)劃未來(lái)進(jìn)一步全球化擴(kuò)張。
2.專注于中小企業(yè)貸款的P2P平臺(tái)
在商業(yè)模式上，F(xiàn)undingCircl與國(guó)內(nèi)的P2P平臺(tái)相似，投資人直接向中小企業(yè)出借，F(xiàn)undingCircle的資產(chǎn)負(fù)債表上并沒(méi)有貸款。在英國(guó)、德國(guó)以及挪威，這些貸款通常是信用貸款（除非是超過(guò)了特定限額的貸款）。如果借款人是有限責(zé)任公司，通常由個(gè)人提供擔(dān)保。美國(guó)的貸款有的有抵押，超過(guò)一定限額的貸款一般會(huì)有抵押。
Fundingcircle專注于中小企業(yè)貸款。2017年4月，F(xiàn)undingCircle決定退出此前開(kāi)展的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款業(yè)務(wù)，以專注于用同一技術(shù)跨國(guó)推廣核心產(chǎn)品，即中小企業(yè)貸款。2018年上半年，除了房地產(chǎn)貸款外，F(xiàn)undingcircle的借款人年平均營(yíng)業(yè)收入為95萬(wàn)英鎊，平均擁有雇員8人，平均營(yíng)業(yè)歷史10年，平均貸款金額為7萬(wàn)英鎊。借款人必須有至少兩年的營(yíng)業(yè)歷史。
Fundingcircle通過(guò)兩種方式賺取收入，一是占撮合交易金額1%-7%的交易費(fèi)，從最初的貸款中扣除；二是每年1%的持續(xù)服務(wù)費(fèi)，每月向每筆貸款收取（大多數(shù)情況下按待還本金余額的百分比計(jì)算）。
圖2.FundingCircle商業(yè)模式示意圖
除了房地產(chǎn)貸款外，F(xiàn)undingcircle的貸款均采取攤還（amortising）的方式，貸款期限在6個(gè)月至60個(gè)月之間，2018年上半年平均貸款期限為52個(gè)月。除了房地產(chǎn)貸款外，平臺(tái)上的貸款平均利率為11%，在招股書(shū)的簽署日，貸款利率在1.9%至27%之間。
二、投資者包括超國(guó)家投資主體、政府背景投資主體及公募投資計(jì)劃
1.直接貸款的機(jī)構(gòu)投資人
Fundingcircle擁有廣泛的機(jī)構(gòu)投資人，包括銀行、保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司。這些機(jī)構(gòu)投資者大多直接投資平臺(tái)上的完整貸款（wholeloans，即每筆貸款不必拆分給不同的投資者）。另外，F(xiàn)undingcircle以歐洲平臺(tái)上的貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，在2016年和2018年分別開(kāi)展了資產(chǎn)證券化。
2.零售投資人（RetailInvestors）
Fundingcircle的零售投資人在過(guò)去8年的時(shí)間里顯著增長(zhǎng)，在英國(guó)、德國(guó)及挪威達(dá)到8萬(wàn)。在英國(guó)，截至2018年6月30日，零售投資人的平均投資金額為9600英鎊，他們的資金被分散投資到不同的貸款。對(duì)于投資2000英鎊以上的，投資于單一借款人的比例不超過(guò)1%，以充分分散其貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)。在英國(guó)，零售投資人可以免費(fèi)在“二級(jí)市場(chǎng)”買賣他們的貸款。在招股書(shū)簽署日，零售投資人只能參與“部分貸款（partialloan，即每筆貸款被拆分給不同的投資者）”市場(chǎng)。
英國(guó)的零售投資人根據(jù)他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平，通過(guò)選擇“保守型（Conservative）”或“均衡型（balanced）”兩種方式在FundingCircle平臺(tái)上進(jìn)行被動(dòng)投資，另外可以選擇自動(dòng)續(xù)投回款或其他可用資金。在德國(guó)和挪威，零售投資者手動(dòng)選擇向誰(shuí)出借資金。在美國(guó)，F(xiàn)undingCircle目前并不向零售投資人開(kāi)放。
3.公募投資計(jì)劃
在2015年，F(xiàn)undingCircle協(xié)助設(shè)立了FCIF，一個(gè)注冊(cè)封閉型集合投資計(jì)劃，為公開(kāi)市場(chǎng)投資人，包括但不限于主動(dòng)型養(yǎng)老金、投資多資產(chǎn)類別的基金以及主動(dòng)型資產(chǎn)管理公司等投資者，提供投資FundingCircle的全球中小企業(yè)貸款組合的渠道。FCIF直接投資于FundingCircle在四個(gè)國(guó)家的平臺(tái)上的“整體貸款”。FCIF被列入倫敦交易所的優(yōu)質(zhì)板塊，其份額在主板交易。截至2018年6月30日，F(xiàn)CIF的總資產(chǎn)管理規(guī)模為4.76億英鎊。
4.超國(guó)家投資主體及政府背景投資主體
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結(jié)束語(yǔ)
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與國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)相比，F(xiàn)undingCircle的顯著不同在于，機(jī)構(gòu)投資者占主體，擁有“專屬”的公募集合投資工具作為投資人，獲得監(jiān)管層及政府支持并得到政府背景的投資。另外，在英國(guó)，在中小企業(yè)貸款這一領(lǐng)域，F(xiàn)undingCircle作為網(wǎng)貸平臺(tái)個(gè)體已經(jīng)達(dá)到甚至超過(guò)了傳統(tǒng)銀行體系。
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