創(chuàng)8年半新高！美國房貸拖欠率突然飆升，背后3大原因不容忽視

在崇尚勤儉節(jié)約的儒家文化熏陶下，東亞文化圈儲蓄率大多高于西方國家。作為儒家文化發(fā)源地的中國，儲蓄率更是長期雄踞全球第一。IMF（國際貨幣基金組織）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年世界平均儲蓄率高達26.5%，而中國的儲蓄率則高達47%，足見中國人對儲蓄的狂熱。

與熱衷于儲蓄的中國人形成最鮮明對比的，恐怕要數(shù)美國人了。數(shù)據(jù)顯示，美國人均稅后收入是中國的好幾倍，但是過去十幾年，美國居民儲蓄率一直都在3%至9%之間徘徊，美國經(jīng)濟分析局此前指出，2018年底美國居民儲蓄率僅7.6%，遠遠低于世界平均水平。

不同的消費觀無疑是造成中美兩國儲蓄率差異的重要因素之一。事實上，中學課本中就曾用一個簡單的例子來解釋這一現(xiàn)象：中國人偏好攢錢后全款買房，一攢可能就一輩子；而喜歡超前消費的美國人則從年輕時開始買房，然后用一輩子來還房貸，因此普通人不太可能有大量積蓄。

這兩種做法孰優(yōu)孰劣，至今仍沒有定論。不過，有一個現(xiàn)象不容忽視——每當經(jīng)濟衰退或危機降臨，肩負房貸重擔的美國人，處境將變得無比艱難。這不，最新數(shù)據(jù)顯示，今年5月份美國房屋抵押貸款的拖欠率已經(jīng)攀升至2011年11月以來最高水平。

那么，目前美國房貸拖欠情況究竟有多嚴重？為什么早在今年3月份美國的經(jīng)濟就已經(jīng)因為疫情而開始陷入停滯，如今該國已經(jīng)“重啟經(jīng)濟”，其房貸拖欠率反而開始飆升了呢？大量房貸違約是造成2008年金融危機的罪魁禍首，如今美國房貸拖欠率飆升，又是否會為新一輪的經(jīng)濟危機埋下伏筆呢？本文將針對這些問題進行闡述。

周一（6月22日）外媒援引房地產(chǎn)信息服務(wù)機構(gòu)Black Knight Inc.的數(shù)據(jù)顯示，今年5月份，美國逾期30天以上的借款人數(shù)量已經(jīng)達到430萬人，與上個月相比增加了72.3萬人，超過8%的美國抵押貸款逾期者很可能將喪失抵押品贖回權(quán)，這意味著可能又有大批的美國人在危機過后將無家可歸。

報道指出，這些拖欠還款的房主中，還包括那些未能按照還款協(xié)議繳納貸款的人。根據(jù)美國此前一項聯(lián)邦救濟計劃的規(guī)定，受疫情影響的借款人可以推遲6個月的初始付款而不受罰款。也就是說，今年5月份美國抵押貸款違約率飆升，與這一救濟計劃的規(guī)定不無關(guān)系。

不過，Black Knight Inc.還觀察到，5月拖欠貸款的人中，有不少人雖然滿足救濟計劃的條件，但是最初仍堅持支付貸款，而隨著危機持續(xù)，這些堅持還貸的人數(shù)占比已經(jīng)出現(xiàn)下降。數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日，被允許延期還款的購房者中只有15%的人支付了貸款，而5月份這一比例為28%，4月份為46%……

Black Knight的分析師Andy Walden此前認為，從數(shù)據(jù)上看，絕大多數(shù)新增拖欠是由于美國聯(lián)邦救濟計劃的免罰金政策而新增的。然而，從一些符合免罰制度的人起初仍堅持支付貸款到后來不再償還的情況來看，不排除隨著美國危機的加劇，不少借款人已經(jīng)陷入“囊中羞澀”處境的可能性。

目前，美國房貸拖欠的增長速度已經(jīng)達到前所未有的水平，而隨著拖欠率不斷飆升，人們開始擔憂壞賬的數(shù)量將恢復(fù)到次貸危機后的水平。Black Knight Inc.的數(shù)據(jù)顯示，2010年1月約有790萬筆抵押貸款淪為壞賬。而受聯(lián)邦救濟計劃的影響，目前仍無法判斷會有多少抵押貸款會變成壞賬。

為什么人們要擔心這個問題呢？因為美國住房抵押貸款證券（MBS）市場是美國僅次于美債的第二大市場，截至2019年其規(guī)模約為9.88萬億美元，這相當于2019年美國GDP的45.53%。因此，一旦美國房貸市場出現(xiàn)大規(guī)模違約的情況，那對該國的影響勢必不容小覷。

那么，為什么早在今年3月份美國的經(jīng)濟就已經(jīng)因為疫情而開始陷入停滯，如今美國已經(jīng)“重啟經(jīng)濟”，美國的房貸拖欠率反而開始飆升了呢？總的來看，主要有以下3個原因。

（1）高失業(yè)率與低儲蓄率

失業(yè)率持續(xù)高企和較低的儲蓄率是導致美國房貸拖欠率飆升最重要的原因。數(shù)據(jù)顯示，自今年3月起，美國經(jīng)濟開始陷入停滯，導致該國的失業(yè)率開始攀升，3月份美國失業(yè)率從上一個月的2.5%上升至4.4%，非農(nóng)業(yè)部門削減了70.1萬個就業(yè)崗位，表明該國就業(yè)市場的形勢正在加速惡化。

然而，這還只是個開始。由于美國疫情遲遲沒能好轉(zhuǎn)，4月份有更多美國人被拖入失業(yè)的深淵中。美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國失業(yè)率進一步上升到14.7%，創(chuàng)下自上世紀30年代經(jīng)濟大蕭條以來最高水平，其勞動參與率也降至60.2%。

華爾街知名投行高盛5月初則預(yù)測，受到疫情影響，美國失業(yè)率的峰值很可能將達到25%，相當于經(jīng)濟大蕭條時期的最高失業(yè)率。5月份由于美國官方在統(tǒng)計過程中出現(xiàn)失誤，導致其公布的失業(yè)率僅為13.3%。美國勞工統(tǒng)計局表示，糾正錯誤后的真實失業(yè)率至少應(yīng)為16%，雖然好于高盛的預(yù)期，但是與4月份相比失業(yè)率仍在上升。

根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，截至6月18日，在過去3個月中，美國初請失業(yè)金人數(shù)累計超過4400萬人，可見過去幾個月美國失業(yè)人數(shù)之多。美聯(lián)儲主席鮑威爾上周還表示，目前美國的產(chǎn)出和就業(yè)水平仍遠遠低于疫情暴發(fā)前，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的時間和力度仍存在高度不確定性。

由此可見，雖然5月份美國開始“重啟經(jīng)濟”，但是居高不下的失業(yè)率卻令很多人面臨著無收入和償還房貸的雙重壓力，最終不得不被迫暫停還貸。美國人不愛儲蓄的習慣更是導致其應(yīng)對危機時的脆弱性，從而加劇了這一問題。

去年5月份GOBankingRates的調(diào)查結(jié)果顯示，58%受訪者的銀行賬戶中的額外存款不足1000美元，其中存款為0的比例更是高達32%，而存款超過1萬美元的人數(shù)占比僅21%。這看起來似乎有點不符合美國作為全球第一大經(jīng)濟體的形象，但是這個調(diào)查結(jié)果是經(jīng)得起推敲的。

從美國家庭收入與支出的情況來看，美國人口普查數(shù)據(jù)顯示，2017年美國家庭稅前年收入的中位數(shù)為73573美元，而年均支出為60060美元，意味著不少人基本都過著“月光”的生活。這還只是樂觀推測，2019年12月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國家庭債務(wù)總額已經(jīng)達到14萬億美元，約有三分之一的美國家庭資產(chǎn)為負。

這意味著，就算是在收入得到保證的情況下，不少美國人都過著入不敷出的生活。一旦失業(yè)，很多人都將陷入既無收入也無積蓄的情況下，只能靠政府救濟金和失業(yè)金來維持生活，而要繼續(xù)償還房貸的難度較大。

（2）失業(yè)救濟計劃即將到期

美國失業(yè)救濟計劃即將到期很可能也是導致美國房貸拖欠率飆升的原因之一。據(jù)報道，5月份美國失業(yè)率統(tǒng)計出錯被部分美國官員解讀為就業(yè)市場反彈，因此一些人開始質(zhì)疑是否需要更多的刺激措施，而目前聯(lián)邦政府的額外失業(yè)救濟金將于7月底到期。

對于失業(yè)人員來說，如果無法盡快找到工作，同時又失去救濟金，那么其處境將會越發(fā)艱難。因此，就算此前部分美國人用救濟金來償還貸款，在救濟計劃即將到期的情況下，很多人將不得不將救濟金儲蓄起來，用以維持日后的生活。

正是出于對未來的擔憂，素來不愛儲蓄的美國人，3月份美國儲蓄率已經(jīng)飆升至近40年新高。美國政府經(jīng)濟分析局（Bureau of Economic Analysis）的數(shù)據(jù)顯示，今年3月份美國儲蓄率環(huán)比提高了5.1%至13.1%。

要知道，同期美國個人收入下降了2%，而在這種情況下，其儲蓄率得以創(chuàng)下近40年新高，很可能就是因為人們將失業(yè)救濟金儲蓄起來，以備不時之需。而隨著失業(yè)救濟計劃到期，未來美國房貸拖欠率很可能將進一步提高。

（3）企業(yè)重新開業(yè)的不確定性

盡管美國已經(jīng)宣布重啟經(jīng)濟，但是企業(yè)重新開業(yè)的不確定性仍威脅著美國就業(yè)市場的反彈。美聯(lián)儲主席鮑威爾上周的講話就透露出其對這一問題的擔憂。鮑威爾表示，疫情給該國中小企業(yè)帶來了重大風險，而這些企業(yè)正是美國經(jīng)濟的核心。

而受到疫情和企業(yè)重新開業(yè)的不確定性的影響，美國低收入人群、非洲裔、拉丁裔和女性的失業(yè)狀況較其他群體更為嚴重。鮑威爾聲稱，如果不對此加以控制和扭轉(zhuǎn)，該國低迷的經(jīng)濟將導致經(jīng)濟福祉的差距進一步擴大。

不過，據(jù)《華爾街日報》5月底報道，就算美聯(lián)儲有意幫助中小企業(yè)恢復(fù)營業(yè)，但是疫情的不確定性仍打擊商界高管的信心。報道指出，目前商界人士關(guān)心的問題是，就算消費者可以自由外出活動，他們真的做好不顧風險而隨意外出的準備了嗎？也就是說，雖然美國政府允許消費者自由外出，但是消費者可能也沒有隨意外出的意愿，這將打擊美國重啟經(jīng)濟的努力。

諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅·羅默（Paul Romer）更是一針見血地表示：“不確定性是壓倒一切的問題”。

更何況，除了疫情之外，美國國內(nèi)混亂的社會秩序也為企業(yè)重啟帶來更多的不確定性。近期，美企巨頭蘋果就因為多家門店被搶而臨時關(guān)閉了大部分在美零售店。此前，隨著美國重啟經(jīng)濟，在美279家蘋果門店中已有140家重新開放，而在遭到破壞或搶劫之后，蘋果無奈只能再次關(guān)閉這些門店。

而企業(yè)遲遲無法恢復(fù)運營，美國就業(yè)市場就很難有起色。失業(yè)者無法重新獲得工作，又即將失去救濟金的支持，未來很可能需要“勒緊褲腰帶”過苦日子，按時償還房貸無疑將成為難以實現(xiàn)的目標。

2008年金融危機的破壞力之大，人們至今仍歷歷在目。而這場危機又叫“次貸危機”，因為當時美國房市過熱，次級貸款過多，導致危機降臨時，大量信用低和還款能力低的借款人無力償債而引發(fā)市場崩盤，從而帶來金融危機。

如今，美國抵押貸款拖欠率飆升再次引發(fā)了人們對新一輪次貸危機的擔憂。那么，如今美國房貸拖欠率正以前所未有的速度在膨脹，這是否會為新一輪的經(jīng)濟危機埋下伏筆呢？我們可以對比一下當前與2008年的情況，以推測這個問題的答案。

（1）美國的監(jiān)管環(huán)境

總的來看，金融工具過度創(chuàng)新、信用評級機構(gòu)利益扭曲、貨幣政策監(jiān)管寬松等因素是導致美國次貸危機的主要因素。其中，房市泡沫是危機的導火索，MBS市場則加速并放大危機的影響，美聯(lián)儲等監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管缺失則成為危機醞釀的溫床。

不過，在2008年金融危機以來，美聯(lián)儲已經(jīng)對這場危機進行反思，并加強對抵押貸款市場的監(jiān)管力度。

一方面，這令美國抵押貸款的規(guī)模穩(wěn)定下降，數(shù)據(jù)顯示，到2019年第三季度，美國抵押貸款規(guī)模占比GDP的比重已經(jīng)降至50%影響；另一方面，由于美聯(lián)儲加強監(jiān)管，抵押貸款的質(zhì)量有所提升，次級貸款合約的數(shù)量已經(jīng)明顯減少。因此，由次貸引發(fā)新一輪危機的可能性依然較小。

（2）美聯(lián)儲的干預(yù)速度

除了監(jiān)管環(huán)境之外，美聯(lián)儲的行動也是一個重要的影響因素。2007年4月份，美國第二大次級房貸公司申請破產(chǎn)保護曾引發(fā)市場對違約潮的擔憂，而當時美聯(lián)儲并未及時出手干預(yù)，反而試圖掩飾這一情況。

然而，紙終究保不住火。2008年初危機迅速在美國市場蔓延，美聯(lián)儲終于隱瞞不下去，這才宣布救市行動。也就是說，從出現(xiàn)危機苗頭到美聯(lián)儲正式干預(yù)，期間相隔9個月，錯過了最佳救市時間，最終釀成大禍。

在吸取了這一教訓之后，在今年美國MBS市場出現(xiàn)異常情況一周后，美聯(lián)儲迅速出手，采取“無限QE”，宣布加大購買MBS的力度，從而壓低MBS抵押貸款利率，這可能也有助于迅速“滅火”，從而將次貸危機再次爆發(fā)的可能性降低。

總的來看，雖然美國抵押貸款的拖欠率有所上升，并引起人們對新一輪金融危機的擔憂，但是如今美國金融市場和監(jiān)管環(huán)境與2008年已經(jīng)大不相同，美聯(lián)儲也已經(jīng)“吃一塹長一智”，迅速采取措施應(yīng)對，因此再次爆發(fā)次貸危機的“潛力”可能并不大。