汽車貸款證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)分析

1.汽車貸款證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的特點 汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的典型特征在于其高度的分散化程度和較高的同質(zhì)性，這也是汽車貸款A(yù)BS與企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化（CLO）重要的區(qū)別。一般而言，汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的貸款筆數(shù)在10000-50000筆左右，單筆貸款占比很低，因此單筆貸款的違約資產(chǎn)池整體負(fù)面影響較小，汽車貸款借款人也往往分布在各地，入池資產(chǎn)地區(qū)比較分散。其次，汽車貸款汽車貸款A(yù)BS基礎(chǔ)資產(chǎn)的汽車貸款合同的標(biāo)準(zhǔn)化程度都較高，同質(zhì)性較強。如車貸的期限都以3、4年期居多，還款方式也主要為等額本金或等額本息等。 2.如何評估汽車貸款證券化基礎(chǔ)資產(chǎn) 如何判斷汽車貸款A(yù)BS基礎(chǔ)資產(chǎn)信用資質(zhì)與水平，由于汽車貸款A(yù)BS涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)筆數(shù)眾多，逐一評估每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量難度較大，因此一般通過分析靜態(tài)資產(chǎn)樣本池歷史信息、波動狀況，同時重點關(guān)注一些影響資產(chǎn)池信用狀況的指標(biāo)如早償率、違約率、尾款額等對資產(chǎn)池整體資質(zhì)進行分析。 (1)分析靜態(tài)資產(chǎn)樣本池歷史信息 以中債資信機構(gòu)對汽車貸款A(yù)BS評級方面的方法為例，中債資信并不對入池貸款進行逐筆分析，而是通過構(gòu)建與證券化資產(chǎn)池具有相似特征的靜態(tài)樣本池，以多個靜態(tài)樣本池的歷史信用表現(xiàn)為基礎(chǔ)，模擬證券化資產(chǎn)池的未來信用表現(xiàn)。與證券化資產(chǎn)池特征相似的靜態(tài)樣本歷史數(shù)據(jù)的充分性，可以確保由其估計得到的違約分布和損失分布參數(shù)的穩(wěn)健性。 投資者分析靜態(tài)資產(chǎn)樣本池的歷史信用表現(xiàn)時需要關(guān)注的幾個要點分別是靜態(tài)樣本池的個數(shù)、靜態(tài)樣本池包含的貸款數(shù)目等，靜態(tài)樣本池個數(shù)越多，意味著其覆蓋的時間點會比較長，能夠跨越一定的經(jīng)濟周期，從而使數(shù)據(jù)具有較強的代表性。另外，靜態(tài)池樣本數(shù)越多，得出的均值和方差也更能接近實際情況。舉例來說，中債資信對神融2016年第一期個人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券靜態(tài)樣本池的選取時間范圍為2011年9月-2013年10月，構(gòu)建靜態(tài)樣本池個數(shù)為26個。而對福元2016年第一期個人汽車抵押貸款資產(chǎn)證券化中靜態(tài)樣本池的選取時間為2010年1月-2014年12月，構(gòu)建靜態(tài)樣本池個數(shù)為60個，后者相對更具有代表性。而當(dāng)每個靜態(tài)樣本池包含的貸款數(shù)足夠多時，靜態(tài)池的歷史違約和損失數(shù)據(jù)較為穩(wěn)定，反之容易出現(xiàn)極端情況。由于靜態(tài)樣本池與基礎(chǔ)資產(chǎn)池存在著某些特征不一致的情況，違約分布參數(shù)的估計會存在一定的相對誤差，因此中債資信會對基礎(chǔ)資產(chǎn)池違約分布的參數(shù)進行調(diào)整，這點也是投資者值得關(guān)注的地方。