汽車貸款資產(chǎn)證券化的增信措施

汽車貸款資產(chǎn)證券化的增信措施

1.優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)的設(shè)置 分層結(jié)構(gòu)是ABS產(chǎn)品信用增級的一個重要措施，汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品也往往通過優(yōu)先次級結(jié)構(gòu)來進行內(nèi)部增級，投資者應(yīng)該關(guān)注次級檔對優(yōu)先檔的支持比例，次級檔的比例越高，信用增級的比例也相對較高。從今年發(fā)行的數(shù)十單汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品來看，次級檔比例最高的是由晉城銀行發(fā)起的“金誠2016年第一期個人汽車貸款資產(chǎn)支持證券”，其比例為15.73%，由北京現(xiàn)代汽車金融發(fā)起的“睿程2016年第一期個人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券”次級檔比例為12.67%。 2.超額利差 由于汽車貸款的利率較高，有些能達到10%以上的水平，扣除4%-5%的平均發(fā)行成本和費率，能夠形成較高的超額利差。因此超額利差成為汽車貸款A(yù)BS中比較重要的增信措施，超額利差將被用于對優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券進行本金支付，在優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券本金未完全償付前，不對次級資產(chǎn)支持證券進行支付。投資者應(yīng)該關(guān)注由超額利差對資產(chǎn)池信用風(fēng)險提供的額外保護。在分析超額利差時，一方面需要關(guān)注收益項目下資金的分配方式，以判斷有多少利差能支持本金的償付，另一方面也需要關(guān)注影響減少超額利差的一些因素，如提前還款、由于證券和貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整方式不同而可能導(dǎo)致的錯配風(fēng)險等。 3.超額抵押 超額抵押是指資產(chǎn)池余額超出資產(chǎn)支持證券本金金額的部分，超出部分的額外貸款資產(chǎn)產(chǎn)生的回收款將被用于彌補貸款違約損失及因低利率貸款造成的利息回收款的不足。以“福元2014年第一期個人汽車抵押貸款證券化”（以下簡稱為“14福元1”）為例，超額抵押的初始金額為3,519.44萬元，占初始資產(chǎn)池余額的4.21%。由于14福元1基礎(chǔ)資產(chǎn)的很大一部分貸款屬于貼息貸款（低利率或優(yōu)惠利率貸款），因此超額抵押的主要目的在于支持發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的利息支付以及信托費用的支付，雖然超額抵押的主要目的并不是彌補信貸損失，但資產(chǎn)池余額超出發(fā)行的資產(chǎn)支持證券本金金額將提供可供可彌補任何信貸損失的更多資金這一效果。 4.儲備賬戶的設(shè)置 汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品一般通過設(shè)置流動性儲備賬戶和混同儲備賬戶以增強資產(chǎn)支持證券的本金和收益支付的保護。流動性儲備賬戶是在信托賬戶下設(shè)立并維持的一個子賬戶，在信托生效日，受托機構(gòu)根據(jù)發(fā)起機構(gòu)的指示，向流動性儲備賬戶中存入相當(dāng)于初始資產(chǎn)池余額一定比例的流動性儲備金，用于支付限額內(nèi)稅付、費用、各優(yōu)先級利息的款項金額。而混同儲備賬戶中的金額則主要用于彌補因貸款服務(wù)機構(gòu)長期信用等級下降而形成的混同風(fēng)險。如果貸款服務(wù)機構(gòu)的長期信用等級被評級機構(gòu)降級，則貸款服務(wù)機構(gòu)應(yīng)在一定時間內(nèi)將必備混同儲備金額存入混同儲備賬戶?；焱瑑滟~戶的設(shè)置是汽車貸款A(yù)BS產(chǎn)品的一大特點，很多CLO產(chǎn)品的發(fā)起機構(gòu)和貸款服務(wù)機構(gòu)往往是信用等級較高的銀行，資金混同風(fēng)險小，因此大部分沒有設(shè)置混同儲備賬戶。