不良貸款1.5萬億花式去壞賬各顯神通

臣財貸款網(wǎng)(https://loan.cngold.org/)7月26日訊，中國銀監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月末，商業(yè)銀行不良貸款率為1.81%，創(chuàng)近七年新高；不良貸款余額接近1.5萬億元，這是繼1999年銀行剝離1.4萬億不良資產(chǎn)后，又一個超萬億的“大包袱”。

中國商業(yè)銀行按照風險程度將貸款劃分為正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五類，其中后三類合稱為不良貸款，意味著借款人很可能無法足額償還借款。除了不良貸款，“關(guān)注”類貸款余額和占比也在顯著增加。近日，中國四大資產(chǎn)管理公司之一的華融集團董事長賴小民公開表示，目前銀行業(yè)“關(guān)注”類貸款已達到三萬多億。

在不良資產(chǎn)接收端，是一門壟斷的生意——10戶以上的不良貸款只能批量剝離給四大資產(chǎn)管理公司（以下簡稱“四大AMC”），以及目前各地成立的29家省級資產(chǎn)管理公司（以下簡稱“地方AMC”）。

但與龐大的不良資產(chǎn)規(guī)模相比，被壟斷的處置渠道已無法滿足銀行的需求，再加上當前監(jiān)管層對于銀行借通道“假出表”的打擊，更加劇了銀行不良處置壓力。曾經(jīng)一度形同虛設的資產(chǎn)保全部門如今儼然各大銀行的熱門崗位，“壓力大不大”也成了行業(yè)間的問候語。

為了將不良貸款移出資產(chǎn)負債表，焦頭爛額的銀行求諸資產(chǎn)證券化，或國企、央企、上市公司等接盤者；而不良貸款的借款企業(yè)則利用規(guī)則漏洞，千方百計通過虛假的租賃合同、迂回重組等方式逃債；想要降低地方債務風險的地方政府，手中也有融資平臺、地方AMC等可資利用。

“八仙過海，各顯神通。”一位民資AMC高管向南方周末記者描述眼下被各路資本盯上的銀行壞賬，“不良資產(chǎn)到了風口上，野蠻人就進來了。”

不良資產(chǎn)證券化

目前發(fā)行的兩單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，還遠遠沒有市場化，其原因有兩個：一是難以定價；二是銀行清收能力不強。

7月8日，中信建投固定收益公眾號掛出消息稱，農(nóng)業(yè)銀行“農(nóng)盈2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”將于近期發(fā)行，發(fā)行規(guī)模30.64億元。

“如果有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化”，這是美國華爾街的一句名言，時隔8年，被叫停的不良資產(chǎn)證券化（ABS），在國內(nèi)重啟。

2016年初，國務院批準6家商業(yè)銀行500億元的不良資產(chǎn)證券化試點額度。5月，在銀行間債券市場，中國銀行和招商銀行分別發(fā)行了3.01億元的“中譽2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”和2.33億元的“和萃2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”。中行、招行小試牛刀后，農(nóng)行即將發(fā)行的30億不良資產(chǎn)ABS，意味著不良資產(chǎn)ABS正式歸來。

中國的商業(yè)銀行從2005年開始試點信貸資產(chǎn)證券化，2008年，建設銀行成功發(fā)行了總規(guī)模為27.65億元的“建元2008-1重整資產(chǎn)證券化”，這是國內(nèi)首只由商業(yè)銀行發(fā)行的不良資產(chǎn)ABS產(chǎn)品。但隨后美國次貸危機的爆發(fā)，暴露了信貸資產(chǎn)證券化的風險，中國因此暫停了銀行間不良資產(chǎn)ABS產(chǎn)品的發(fā)行。

長期以來，由于不良資產(chǎn)接收端被四大AMC和地方AMC壟斷，銀行在出售不良資產(chǎn)時往往很被動，賤賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的情況時常發(fā)生。重啟不良資產(chǎn)ABS，是銀行重新掌握主動權(quán)的一個方式。

不良資產(chǎn)證券化對于銀行的意義在于，可以把不良資產(chǎn)從銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)移除，降低當期不良率，且不用等到處置完不良資產(chǎn)，就可以提前解決流動性問題。

中行與招行的不良ABS產(chǎn)品一上市，因為其價格便宜，遭到了合格機構(gòu)投資者的搶購。民資AMC高管劉曉楠向南方周末記者坦言，首單資產(chǎn)證券化相當于“樣板工程”，基礎資產(chǎn)質(zhì)量非常好，但對基礎資產(chǎn)的評估卻“非常保守”，目的是鼓勵市場參與，“一個資產(chǎn)包打了一五折，一個二四折，如果賣到市場上，這兩個包起碼不低于三折。”

業(yè)內(nèi)普遍認為，目前發(fā)行的兩單不良資產(chǎn)ABS，還遠遠沒有市場化，其原因有兩個：一是難以定價；二是銀行清收能力不強。

總部位于山東青島的新大唐資產(chǎn)管理集團是中國最早成立的民資AMC之一，其董事長張納新告訴南方周末記者，農(nóng)業(yè)銀行在山東發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，新大唐也參與了不良資產(chǎn)的盡職調(diào)查。在他看來，不良資產(chǎn)證券化最核心的問題在于定價，但不良資產(chǎn)是非標準產(chǎn)品，定價非常復雜，而中國還缺乏相關(guān)的專業(yè)團隊。

此外，不良資產(chǎn)最終還得清收后才能變現(xiàn)，但受制于體制等因素，銀行的清收處置能力并不強。

“如果全部按照首單的價格來賣，銀行會賠死。”劉曉楠說，所以現(xiàn)在各方都在嘗試如何將非標準的不良資產(chǎn)做成相對標準化的產(chǎn)品。

深圳聯(lián)合金控風險管理有限公司管理著約700億銀行不良資產(chǎn)。該公司總裁助理王益坤告訴南方周末記者，聯(lián)合金控正在開發(fā)一個債權(quán)評估系統(tǒng)，主要根據(jù)債務人的特點、資產(chǎn)質(zhì)量、預期回收時間等，給不良資產(chǎn)定出一個合理的市場價格。經(jīng)過合理定價的銀行不良資產(chǎn)，最終目的是要面向更為廣泛的受眾市場。

目前已有不少民資AMC，在通過四大AMC或地方AMC拿不良資產(chǎn)包以及處置的過程中，將不良資產(chǎn)標的包裝成類似于不良資產(chǎn)證券化式的理財產(chǎn)品，面向大眾發(fā)行。王益坤介紹，聯(lián)合金控就在試水這種途徑，通過私募的方式發(fā)行過幾期基金產(chǎn)品，募資用于購買特定的不良資產(chǎn)包，基金收益是處置不良資產(chǎn)包后獲得的利潤分成。

真假重組

在現(xiàn)實中，很可能出來收購銀行債權(quán)的這家公司，是幫助原企業(yè)逃債的同謀者。甚至也不排除，并購重組方就是原企業(yè)老板。

在不同的經(jīng)濟背景下，本輪的不良資產(chǎn)處置與上一輪有很大不同。在1999年上一輪不良資產(chǎn)高峰期，土地、房地產(chǎn)等抵押物資產(chǎn)很容易處置變現(xiàn)，但現(xiàn)在大部分二三線城市房地產(chǎn)過剩，資產(chǎn)處置的折扣很低，因此并購重組成為當前不良資產(chǎn)處置的主流模式。

張納新經(jīng)歷過第一輪不良資產(chǎn)處置高峰，他認為，本輪周期對不良資產(chǎn)的精細化運作提出了更高的要求，“就山東來看，上一輪不良資產(chǎn)的源頭以國企為主，重組有很多政策限制，但這一輪出問題的更多是民企，本身重組的欲望很強烈，同時也可以借助資本市場，重組的退出渠道暢通。”

據(jù)張納新介紹，新大唐正在與銀行探討新的合作方式，即把問題貸款留在銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)，引進第三方資金對不良資產(chǎn)進行重組。這種方式相較于以往第三方買斷債權(quán)的好處是，銀行沒有損失，也避免了買斷債權(quán)后處置不力帶來的風險。

還有一種“出表重組”，是通過重組將問題貸款移出銀行資產(chǎn)負債表外，這種方式之下，存在大量企業(yè)逃廢債的情況。

熟悉銀行資產(chǎn)保全的業(yè)內(nèi)人士徐勉告訴南方周末記者，有的企業(yè)會想各種各樣的辦法不還貸，比如借款人失聯(lián)，或者虛假租賃。比如一家企業(yè)的某筆不良貸款抵押了一處房產(chǎn)，但該房產(chǎn)被其“虛假出租”出去，租賃期20年。按照法律，“買賣不破租賃”，銀行要在租賃期滿后才能執(zhí)行抵押物回收或處置，“光撤銷這個租賃合同，就要經(jīng)過各種繁復的法院訴訟”。

企業(yè)通過種種方式“賴賬”，會迫使銀行降低貸款評級，比如一個企業(yè)在各大銀行負債共計3000萬，但目前資產(chǎn)只值1500萬，資不抵債成為不良貸款。后通過上述種種方式，使銀行將其列入“難清收的不良資產(chǎn)”，如果此時一家企業(yè)站出來，愿意以1500萬之內(nèi)的價格收購銀行的債權(quán)，再把抵押的房產(chǎn)、土地全部轉(zhuǎn)過來，成立一家跟原公司一模一樣的新公司，在技術(shù)上，這算是一種“出表重組”。

這種重組與真正意義上的重組不同在于，銀行債權(quán)價值被人為制造的風險因素壓低。據(jù)財新報道，在大量已經(jīng)債務重組的案例中，銀行受償率大多低于20%。

而在現(xiàn)實中，很可能出來收購銀行債權(quán)的這家公司，是幫助原企業(yè)逃債的同謀者。“原先企業(yè)可以繼續(xù)經(jīng)營，過一段時間后并購重組方協(xié)議退出。甚至也不排除，并購重組方就是原企業(yè)老板自己。”徐勉說。

一位國有股份制銀行高管無奈地向南方周末記者表示，對于這種逃廢債企業(yè)，即便是打包出售給持牌的AMC，也賣不起價錢。這就是為什么各地都在成立債權(quán)人委員會的原因，“銀行需要聯(lián)合起來防止企業(yè)逃廢債，在現(xiàn)階段，銀行已處于相對弱勢的地位”。

而在與四大AMC競爭時，地方AMC的一大優(yōu)勢就是地方政府的支持。在浙江、廣東等第一批地方AMC的網(wǎng)站上可以看到，它們從銀行收購的不良資產(chǎn)包，很多都是政府或者政府平臺參股的企業(yè)。

“作為地方政府的孩子，地方AMC賺錢的目標永遠是擺在第二位的，第一是幫助政府解決地方債務危機。”李賁說，雖然股份制銀行可以把債權(quán)賣給四大AMC，但是處置不良資產(chǎn)是繞不開當?shù)卣?，無論是法律程序還是后來的處置退出，甚至在資產(chǎn)的一些稅費上，都與地方政府緊密掛鉤，“在買資產(chǎn)包之前，如果跟地方政府的關(guān)系不好，買到手的可能是個炸彈 。”

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