09月21日訊，美聯(lián)儲官員還在考慮是否收緊貨幣政策的時候，金融市場已經(jīng)替他們完成了大部分工作。市場一直認(rèn)為美聯(lián)儲不太可能在周三（9月21日）結(jié)束的政策會議上加息，因為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍充滿不確定性，而當(dāng)前趨緊的金融形勢使得立即加息的可能性進(jìn)一步降低。

美國證監(jiān)會新規(guī)反響大

美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動似乎又多了一個理由：近期Libor觸及2008-2009年金融危機(jī)以來從未企及的高度。Libor上升意味著和該利率掛鉤的數(shù)萬億美元債務(wù)的借貸成本隨之上升，短期美元貸款的成本上升正在全球范圍內(nèi)對金融機(jī)構(gòu)和其他公司構(gòu)成沖擊。

根據(jù)洲際交易所旗下的基準(zhǔn)管理機(jī)構(gòu)（Benchmark Administration）的數(shù)據(jù)，三個月Libor升至大約0.86%，為2009年以來最高水平；而6月底的時候還僅有0.62%。此外，三個月美元Libor與相同期限的無風(fēng)險利率差值，也就是Libor-OIS之差近期也升至2012年第一季度以來的最高水平。

Libor此輪上漲勢頭很大程度上是由于市場對10月中旬即將生效的美國證監(jiān)會（簡稱SEC）貨幣市場監(jiān)管新規(guī)做出反應(yīng)。新規(guī)要求投資于私營部門債務(wù)（如：商業(yè)票據(jù)或存款憑證）的貨幣市場基金使其單位價值浮動。而直到目前，大多數(shù)貨幣市場基金的單位價值固定在1美元。

Libor以及相關(guān)短期融資成本上升，常被看作是銀行間市場壓力的信號。金融危機(jī)期間，由于信貸市場跌至冰點以及全球銀行系統(tǒng)頻臨崩潰，市場對這些利率的動向十分警覺。不僅如此，Libor上行趨勢還能反映出官方利率上升預(yù)期。

德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯洛克（Torsten Slok）在研報中表示，LIBOR上漲帶來的結(jié)果和美聯(lián)儲加息帶來的結(jié)果一樣，都是導(dǎo)致資金面收緊。如果美聯(lián)儲希望通過加息來為經(jīng)濟(jì)降溫，那這事實上已經(jīng)發(fā)生了，這證明加息不是好主意。

無獨(dú)有偶，IG墨爾本首席市場策略師克里斯?韋斯頓周一在客戶報告中寫道：“如果美元Libor以及美國國債收益率上升、美元走強(qiáng)、金融狀況收緊，那美聯(lián)儲就沒必要加息了?！?/p>

Atlantic Trust Private Wealth ManaGEment固定收益主管Gary Pzegeo表示，任何影響到資金成本或資本獲取的事情現(xiàn)在都會引起他們的注意。

借貸困難影響市場預(yù)期

《華爾街日報》報道稱，高盛集團(tuán)（GOLDman Sachs）衡量美國金融狀況的指數(shù)顯示市場環(huán)境處于6月份以來的最緊縮水平。這個受到市場密切關(guān)注的指數(shù)既能反映經(jīng)濟(jì)增長情況，也能反映投資者對市場趨勢的預(yù)期。上周五該金融狀況指數(shù)為100.27，高于8月18日的99.86。金融狀況收緊表明借貸更加困難。

Federated Investors負(fù)責(zé)跨行業(yè)投資策略的埃倫伯格（Don Ellenberger）認(rèn)為，現(xiàn)在起決定作用的不是美聯(lián)儲，而是金融市場，這種局面將一直持續(xù)到美聯(lián)儲在股市上已經(jīng)出現(xiàn)過度拋售的情況下仍意外加息之時。

市場趨緊在很多方面都會產(chǎn)生與加息相同的影響，因為這會讓消費(fèi)者和公司更難借貸，且借貸成本也更加高昂。雖然環(huán)境仍然相當(dāng)寬松，但在部分程度上依賴于活躍的市場。這些舉動突顯出投資者和央行官員之間微妙的相互作用，在實行了多年的寬松貨幣政策后，這種相互作用已經(jīng)變得越發(fā)令人憂慮。

最近幾年，這已變成了一種熟悉的模式。美國市場金融環(huán)境收緊的程度剛好足以讓央行官員不希望因加息而冒進(jìn)一步引發(fā)動蕩的風(fēng)險。像2015年8月拋售潮那樣的市場波動迫使美聯(lián)儲一直等到12月才首次加息。分析師表示，2016年初類似的市場波動也是美聯(lián)儲今年按兵不動的原因之一。

中長期利率預(yù)期或再度下調(diào)

路透社周二（9月20日）分析稱，在美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、生產(chǎn)率及通脹上升速度要比過去數(shù)十年緩慢的情形下，F(xiàn)OME決策官員本周料將再度調(diào)降對未來中長期利率走向的預(yù)估。

這將會是美聯(lián)儲15個月來四度調(diào)降利率預(yù)估，等于是美聯(lián)儲被迫承認(rèn)自己對所謂的利率預(yù)估過于樂觀，而這也將引發(fā)市場對未來數(shù)年美國經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)健的質(zhì)疑。

路透調(diào)查結(jié)果顯示，分析師預(yù)計美聯(lián)儲周三會議結(jié)束時將維持指標(biāo)隔夜拆借利率不變。中長期利率預(yù)估中值可能降至2.75%；2015年6月時預(yù)估為3.75%。

中長期利率預(yù)估值下降，等于是把未來的利率攀升限制在更慢速度，預(yù)示著與美聯(lián)儲官員和投資者的預(yù)期相比，升息次數(shù)更少且間隔更長。中長期利率預(yù)估值越低，美聯(lián)儲就越不需對收緊政策感到焦慮，從而讓聯(lián)儲一再推遲升息有了正當(dāng)理由。

不過需要注意的是美聯(lián)儲經(jīng)常自食其言，也讓市場對它的信任度打了折扣。就算是下調(diào)對美聯(lián)儲中長期利率的預(yù)估，也并不意味著美聯(lián)儲永遠(yuǎn)不會加息。

富國證券的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家布拉德（Sam Bullard）說：“到12月份，只要條件允許，他們想要加息就會加息?！?/p>