10月17日訊，建設(shè)銀行率先布局，對(duì)一些還是正常類貸款、但融資已出現(xiàn)暫時(shí)困難的央企、地方國(guó)企開展債轉(zhuǎn)股，雙方一拍即合?！敖ㄐ薪佑|過(guò)50家左右的企業(yè)談債轉(zhuǎn)股方案?！苯ㄐ袀D(zhuǎn)股業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、授信審批部副總經(jīng)理張明合表示，只要滿足國(guó)務(wù)院設(shè)定的政策框架，就可以探索不同類型的企業(yè)，創(chuàng)造不同的投資模式，設(shè)計(jì)債轉(zhuǎn)股方案。在經(jīng)營(yíng)層面，建行將作為積極股東，參與管理。 張明合是在10月16日建行與云南錫業(yè)集團(tuán)（控股）有限責(zé)任公司（下稱云錫集團(tuán)）簽訂市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股協(xié)議上做出前述表述的。該協(xié)議的簽署，意味著全國(guó)首單地方國(guó)企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目正式落地。
據(jù)張明合介紹，該債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目總額為100億元，即建行募集100億元社會(huì)資金，承接云錫集團(tuán)100億元債務(wù)，資金用途主要為債務(wù)置換，預(yù)期收益率在5%-15%，期限為五年，不承諾剛性兌付。
此前不久，建行參與的首單央企債轉(zhuǎn)股也正式啟動(dòng)。10月8日，建行與武鋼集團(tuán)的首期轉(zhuǎn)型發(fā)展基金120億元資金已到位，該基金共兩只總規(guī)模240億元。
張明合對(duì)財(cái)新記者介紹，建行通過(guò)建銀國(guó)際與武鋼下屬基金公司做雙GP（一般合伙人），LP（有限合伙人）則是建行理財(cái)資金和武鋼集團(tuán)自有資金，以此成立有限合伙基金。LP的出資比例為1：5，武鋼出資20億元，建行出資100億元。GP的出資比例約1：2，武鋼為100萬(wàn)元，建行出49萬(wàn)元。（見《財(cái)新周刊》封面報(bào)道“去杠桿加速”）
值得注意的是，武鋼集團(tuán)和云錫集團(tuán)均為上一輪政策性債轉(zhuǎn)股的對(duì)象。18年之后，它們又成為新一輪債轉(zhuǎn)股的標(biāo)的，方案也比較相似。
10月10日，國(guó)務(wù)院公布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》（下稱《債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見》），標(biāo)志著新一輪債轉(zhuǎn)股正式啟動(dòng)。
“選好企業(yè)最關(guān)鍵?！睋?jù)張明合介紹，武鋼集團(tuán)、云錫集團(tuán)均為正常類貸款。
實(shí)施主體上，武鋼債轉(zhuǎn)股為建銀國(guó)際子公司，云錫集團(tuán)債轉(zhuǎn)股為建信信托。
資金來(lái)源上，武鋼債轉(zhuǎn)股為建行理財(cái)資金，云錫債轉(zhuǎn)股為建信信托與云錫成立的基金，該基臣財(cái)資者可能包括保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)、建行養(yǎng)老金子公司的養(yǎng)老金、全國(guó)社保、信達(dá)AMC的資管子公司、以及私人銀行的銀行理財(cái)資金。
預(yù)期收益率上，武鋼債轉(zhuǎn)股基金的LP預(yù)期收益率為5%；云錫的為5-15%，但張明合強(qiáng)調(diào)不承諾剛性兌付。
資金用途上，目前都是用以債務(wù)置換，相當(dāng)于從絕對(duì)值上降低企業(yè)債務(wù)規(guī)模，數(shù)據(jù)上即可測(cè)算降杠桿率。
云錫集團(tuán)董事長(zhǎng)張濤在會(huì)上表示，目前云錫集團(tuán)總資產(chǎn)500多億元，總負(fù)債350億元，資產(chǎn)負(fù)債率目前為83%。云錫集團(tuán)設(shè)定的“降杠桿”目標(biāo)為65%。通過(guò)此次建行債轉(zhuǎn)股，可以降低云錫集團(tuán)15%的杠桿率。
按照測(cè)算，此次債轉(zhuǎn)股能幫助武鋼資產(chǎn)負(fù)債率下降10%，即從75%左右回歸至65%的鋼鐵行業(yè)平均負(fù)債率。
“大多數(shù)國(guó)企都是短貸長(zhǎng)用，債務(wù)鏈壓力比較大，還債可以幫助實(shí)現(xiàn)債務(wù)的絕對(duì)量下降?！睆埫骱险f(shuō)。
定價(jià)方面，債權(quán)方面，建行以1：1的企業(yè)賬面價(jià)值承接債務(wù)；股權(quán)方面，非上市公司的股權(quán)經(jīng)過(guò)評(píng)估按市場(chǎng)價(jià)轉(zhuǎn)股；上市公司的股權(quán)參照二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格做安排。
比如按9月末，寶鋼與武鋼公布合并方案。武鋼股份的現(xiàn)金選擇權(quán)為2.58元/股；武鋼股份停牌價(jià)為3.17元/股，市凈率為1.1倍。轉(zhuǎn)股價(jià)或在這個(gè)區(qū)間內(nèi)。
公司治理方面，建行表示將作為積極股東，參與管理。張明合指出，銀行有大量的財(cái)務(wù)人員、法律人員，綜合信息量比較廣，比如對(duì)幾家同一行業(yè)的貸款戶、上下游貸款客戶進(jìn)行比較，就能對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有判斷，“有機(jī)會(huì)把這個(gè)事情做好。”
未來(lái)退出方面，建行與武鋼、云錫均簽訂遠(yuǎn)期回購(gòu)協(xié)議，雙方約定，如果未來(lái)管理層業(yè)績(jī)不達(dá)到預(yù)期，國(guó)企集團(tuán)將對(duì)股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)，建行方面由此退出。
張明合指出，債轉(zhuǎn)股還是會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、公司治理及股東機(jī)制等問(wèn)題。
一是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！皩?duì)投資者而言，項(xiàng)目是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，不是固定收益。我們會(huì)制定好流程，做好盡職調(diào)查，盡可能公開公平公正傳導(dǎo)給投資者”。
二是公司治理風(fēng)險(xiǎn)?！皣?guó)有企業(yè)的公司治理問(wèn)題可能比較復(fù)雜，要看銀行能不能在重大投資決策上有話語(yǔ)權(quán)，能不能合作”，張明合指出，降杠桿的主體責(zé)任在企業(yè)，杠桿率要調(diào)整好，公司治理也要改善。
三是實(shí)踐風(fēng)險(xiǎn)。張明合指出，在債轉(zhuǎn)股過(guò)程中，遇到的困難能不能化解，建行有沒有真正的能力做股東，這都需要且行且試。
“債轉(zhuǎn)股要做到真正市場(chǎng)化，需要綿綿用力，一企一策，不可能大規(guī)模一次性解決很多問(wèn)題?！币晃粐?guó)有大行信貸部門高管說(shuō)。