10月20日訊，央行公布數(shù)據(jù)顯示信貸繼續(xù)保持快速增長狀態(tài)。9月新增人民幣貸款1.22億元，同比多增1700億元，高于我們與市場的預期。其中對實體經(jīng)濟貸款新增1.27萬億元，同比多增2256億元。從貸款結構看企業(yè)中長期貸款結束此前幾個月的疲弱格局，9月增加4466億元，同比多增911億元，顯示隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)，企業(yè)融資意愿顯著回升。而居民中長期貸款增加5741億元，同比多增2485億元。雖然房地產調控政策加強后居民中長期貸款增速可能有所回落，但實體經(jīng)濟融資意愿回升將推動企業(yè)融資規(guī)模攀升，信貸將繼續(xù)保持增長狀態(tài)。

社會融資總量增速明顯加快。9月新增社會融資總量1.72萬億元，同比多增3910億元?？紤]地方政府債務置換的廣義社融同比多增1305億元至1.97萬億元。社會融資總量繼續(xù)保持同比多增狀態(tài)，增速明顯加快。信托貸款與股票融資規(guī)?？焖贁U張，今年9月增加1058億元和1369億元，分別同比多增1217億元和1369億元。而去年匯率快速貶值導致的外幣貸款低基數(shù)，也推動了外幣貸款同比增速多增1856億元。債券融資規(guī)模略有收縮。未來幾個月，隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)，實體經(jīng)濟融資意愿回升將帶動表內和表外融資同時擴張，社融將繼續(xù)保持同比多增態(tài)勢。

廣義貨幣增速小幅回升，狹義貨幣增速逐步回落。9月廣義貨幣M2同比增長11.5%，增速較上月小幅提高0.1個百分點。信貸社融快速投放推動存款增速攀升，是廣義貨幣增速回升的主要原因。9月人民幣存款增速較上月提高0.3個百分點至11.2%。而隨著實體經(jīng)濟投資意愿回升，企業(yè)手持現(xiàn)金增速開始回落，9月狹義貨幣M1同比增速放緩0.6個百分點至24.7%。狹義貨幣M1與廣義貨幣M2增速列差連續(xù)兩個月收窄。未來隨著信貸社融繼續(xù)增長，M2增速將繼續(xù)攀升，而穩(wěn)增長政策下實體經(jīng)濟投資意愿回升，意味著企業(yè)手持現(xiàn)金增速將繼續(xù)放緩，M1與M2增速列差將持續(xù)收窄。

信貸社融將繼續(xù)保持增長，資金加速脫虛向實加大資本市場調整壓力。7月末政治局經(jīng)濟工作會議確定穩(wěn)增長政策基調，要求信貸社融保持合理增長。8月開始，隨著穩(wěn)增長政策落地，實體經(jīng)濟融資意愿持續(xù)回升，信貸社融持續(xù)增長。決策層政策意圖被更清晰的傳達和貫徹，實體經(jīng)濟投資與融資意愿將持續(xù)回升，未來幾個月信貸社融增長狀態(tài)將持續(xù)，推動資金“脫虛向實”。而PPP等基建投資融資模式的快速發(fā)展將成為信貸社融加快投放的重要動力。隨著資金“脫虛向實”，實體經(jīng)濟也將繼續(xù)企穩(wěn)，而資本市場資金供給則將受到擠壓，帶來一定的調整壓力。特別是在前期寬松流動性和高杠桿推動的債市，其收益率水平仍顯著偏離基本面，可能面臨較大調整壓力。