導(dǎo)讀
中國銀行國際金融研究所高玉偉對記者表示，金融去杠桿的直接結(jié)果是銀行間市場和貨幣市場的資金利率上漲，資金利率的上漲也傳導(dǎo)到債券市場，所以5月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期主要是與債券市場融資下降有關(guān)。
央行最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示，M2（廣義貨幣）增速創(chuàng)紀錄地跌破10%，5月份的新增社會融資規(guī)模不及預(yù)期且比上月減少3342億元。主要是票據(jù)融資大為縮減，5月減少1469億，1-5月累計減少1.4萬億，較去年同期少增2.2萬億。此前央行公布的非現(xiàn)金支付數(shù)據(jù)也顯示，今年一季度票據(jù)業(yè)務(wù)量同比下降達70%。
從這些總體數(shù)據(jù)上來看，票據(jù)業(yè)務(wù)似乎正處于水深火熱之中。不過據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解，數(shù)據(jù)大幅下降并不能說明票據(jù)業(yè)務(wù)嚴重萎縮。相反，票據(jù)市場紙票向電票的轉(zhuǎn)型推進明顯，票據(jù)市場內(nèi)生性的變化，即商業(yè)承兌匯票替代銀行承兌匯票的趨勢也開始出現(xiàn)。比如，一季度電票承兌同比上漲55.49%，環(huán)比上漲19.67%。
央行將5月M2增速下滑歸因于金融體系內(nèi)部杠桿下降和財政存款增加，同時表示，這沒有影響到金融對實體企業(yè)的支持力度。中國銀行國際金融研究所研究員對記者表示，融資成本的上升大部分在金融機構(gòu)內(nèi)部消化，從實體企業(yè)端來看影響尚不明顯。
票據(jù)業(yè)務(wù)量大縮
央行公布的社會融資數(shù)據(jù)報告顯示，5月末M2同比增速繼續(xù)下滑，跌破10%至9.6%，5月社會融資規(guī)模增量1.06萬億，環(huán)比上月減少3342億元同時低于預(yù)期值。從具體細分數(shù)據(jù)來看，主要是票據(jù)融資規(guī)模在縮減。在5月份的新增人民幣貸款中，票據(jù)融資減少1469億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款減少626億元，其他各項均在增加。
另外，從央行日前公布的《2017年第一季度支付體系運行總體情況》中也可以看出票據(jù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的下滑有多嚴重。該報告顯示，一季度銀行匯票業(yè)務(wù)共計19.17萬筆，金額1007.59億元，同比分別下降66.37%和69.96%；環(huán)比方面，匯票業(yè)務(wù)筆數(shù)下跌20%，金額下跌42%。
原中信建投固收部高級副總裁許軼超對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，票據(jù)業(yè)務(wù)下降最根本的原因是，目前票據(jù)市場正處于過渡期，由以前統(tǒng)一的市場變成分散的市場，以前只有紙票，現(xiàn)在不僅有了電票，還有交易所內(nèi)外之分，在這個過程中，對應(yīng)的制度和管理尚未建立起來，“這就相當(dāng)于以前都在一個市場的票據(jù)交易現(xiàn)在要動遷到另外一個地方去，搬遷的過程中，機構(gòu)開展票據(jù)業(yè)務(wù)的積極性暫時進入‘蟄伏期’?！?/p>
普蘭金融投資研究部一位票據(jù)研究人士對記者表示，2016年，包括簽發(fā)和交易在內(nèi)整體的票據(jù)業(yè)務(wù)比前一年下降了18%左右，票據(jù)業(yè)務(wù)的下滑除了紙票向電票過度的原因外，不管是銀行自身還是監(jiān)管都更加重視票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險，銀行內(nèi)部進行整頓，業(yè)務(wù)操作上就更為謹慎，“去年幾乎每個月一份文件，銀監(jiān)會對虛假簽發(fā)行為處罰也很嚴厲?！?/p>
從銀票向商票轉(zhuǎn)換
從細分數(shù)據(jù)來看，票據(jù)業(yè)務(wù)似乎并沒有數(shù)據(jù)所顯示的那樣下滑嚴重。許軼超對記者表示，在以前紙票交易的時候，票據(jù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)含有很多泡沫，如今在向電票轉(zhuǎn)型的過程中，整個市場越來越規(guī)范和透明，數(shù)據(jù)上表現(xiàn)出來的萎縮大部分是擠掉的泡沫，真實的業(yè)務(wù)本身應(yīng)該是增長的。
他指出，票據(jù)簽發(fā)量下降，但電票替換紙票的現(xiàn)象明顯，這表明電票取代紙票的進程在持續(xù)推動。另一方面，商業(yè)承兌匯票替代銀行承兌匯票的趨勢開始出現(xiàn)，這意味著票據(jù)市場自身內(nèi)生性力量也正在醞釀。
這兩者都有公開數(shù)據(jù)印證。央行公布的《2017年第一季度支付體系運行總體情況》中顯示，一季度，電子商業(yè)匯票系統(tǒng)出票數(shù)量和金額同比分別增長127%和55%；承兌數(shù)量和金額分別同比增長129%和55%；貼現(xiàn)數(shù)量和金額同比分別增長88%和32%；再貼現(xiàn)數(shù)量和金額分別同比增長62%和22%。
銀行承兌匯票一統(tǒng)天下的局面正在被打破。商業(yè)匯票作為企業(yè)的直接融資方式，被視作票據(jù)市場未來的方向。大背景下，一季度商票和銀票業(yè)務(wù)都在下降，但后者數(shù)量和金額的同比降幅高達66%和70%，而前者降幅則分別為5%和8%。票據(jù)市場從銀行承兌匯票向商業(yè)承兌匯票轉(zhuǎn)型的趨勢可見一斑。
實體融資影響尚不明顯
對于M2增速創(chuàng)下新低值，央行表示這主要是金融體系降低內(nèi)部杠桿的反映，總的看，金融體系控制內(nèi)部杠桿對于降低系統(tǒng)性風(fēng)險、縮短資金鏈條有積極作用，對金融支持實體經(jīng)濟也沒有造成大的影響。M1的增速和總量結(jié)構(gòu)都顯示，企業(yè)流動性充足，金融尤其是信貸對實體經(jīng)濟的支持力度依然較大。
盡管如此，對于金融系統(tǒng)去杠桿、資金市場利率上漲是否影響到實體經(jīng)濟融資，業(yè)內(nèi)仍有不同看法。中國銀行國際金融研究所高玉偉對記者表示，金融去杠桿的直接結(jié)果是銀行間市場和貨幣市場的資金利率上漲，資金利率的上漲也傳導(dǎo)到債券市場，所以5月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期主要是與債券市場融資下降有關(guān)。
但從實體經(jīng)濟的角度來看目前還不明顯，雖然融資成本上升，但主要是金融機構(gòu)自身消化掉了大部分，另一方面，今年以來實體經(jīng)濟很多行業(yè)的盈利有所回升，對于融資成本的承受能力更高了。
不過，中信銀行一位公司業(yè)務(wù)人士對記者表示，從其自身來看，實體企業(yè)從銀行拿融資還是受到了明顯影響的，“很多企業(yè)授信都批了，但是款卻放不出去，當(dāng)前的貸款利率覆蓋不了銀行的負債成本。”他還對記者透露，現(xiàn)在銀行的電票融資業(yè)務(wù)很火，因為質(zhì)押對銀行來說，真實性有保障，更安全，而且如果到期日在銀行貸款之前還可以拿一筆活期存款的利息。（21世紀經(jīng)濟報道）