導(dǎo)讀

“雖然貸款的基準(zhǔn)利率目前還在5%之下，但是能夠拿到基準(zhǔn)利率的企業(yè)屈指可數(shù)。多數(shù)情況下，貸款企業(yè)都要接受銀行的上浮。我們行一般至少是上浮20%，有些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)或者規(guī)模較小的企業(yè)貸款則要上浮得更多?！币患夜煞葜沏y行人士表示。

監(jiān)管趨嚴(yán)，去“杠桿”力度加碼，AAA級(jí)5年期中票收益率自2008年面世以來(lái)首次超過(guò)同期銀行貸款利率。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，5月份，最新一周（5月15日至5月21日）的5年期A(yíng)AA級(jí)的中票收益率已經(jīng)高達(dá)6.14%，相比前一周的4.72%，跳漲1470個(gè)基點(diǎn)；而目前對(duì)公5年期的貸款利率為4.75%。有分析認(rèn)為隨著發(fā)債成本的升高，會(huì)倒逼企業(yè)將發(fā)債融資變?yōu)橘J款融資，從而導(dǎo)致信用債供給進(jìn)一步大幅萎縮。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)共有394只債券取消發(fā)行，取消規(guī)模高達(dá)3694.26億元，刷新同期最高水平。

AA級(jí)品種5年期中票收益率達(dá)到7%

今年以來(lái)，中票的收益率曲線(xiàn)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的局面。對(duì)比去年幾乎翻了一倍，去年7月最后一周（7月25日至7月31日）的5年期的AAA級(jí)中票收益率僅有3.12%，而現(xiàn)在則升至6.14%。

級(jí)別更低的AA級(jí)品種則更為明顯，同樣是5年期中票，最新的收益率已經(jīng)達(dá)到7%。

“情況變化太快，我們都快跟不上了。去年我們的一個(gè)客戶(hù)發(fā)債，他們的主體評(píng)級(jí)是AA級(jí)，當(dāng)時(shí)的發(fā)債利率是4.5%，相比同期其他企業(yè)，這個(gè)利率并不算低，由于當(dāng)時(shí)流動(dòng)性較為充裕，客戶(hù)認(rèn)為自己付出的成本太高了。不過(guò)今年AA級(jí)的發(fā)債利率一路走高，開(kāi)年便沖破5%的大關(guān)；4月份6%，現(xiàn)在又達(dá)到7%。我們?cè)僖?jiàn)這個(gè)客戶(hù)時(shí)，他非常慶幸自己去年及時(shí)發(fā)債?！比A南一家大型券商的負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

有分析認(rèn)為隨著發(fā)債成本的升高，國(guó)內(nèi)企業(yè)，特別是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，今后可能更傾向于貸款融資，從而導(dǎo)致信用債供給進(jìn)一步大幅萎縮。

對(duì)于這種觀(guān)點(diǎn)，萬(wàn)聯(lián)證券研究所副所長(zhǎng)方利平認(rèn)為，現(xiàn)在給出上述結(jié)論還為時(shí)過(guò)早。她對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，雖然貸款利率目前反應(yīng)有些滯后，但是在緊貨幣加強(qiáng)監(jiān)管以引導(dǎo)金融去杠桿的宏觀(guān)調(diào)控大背景下，資金的成本肯定會(huì)越來(lái)越高，最終必然會(huì)在資產(chǎn)端——銀行貸款上有所體現(xiàn)，會(huì)令企業(yè)貸款成本升高。

廣發(fā)基金固定收益基金經(jīng)理任爽也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，企業(yè)都會(huì)比較貸款和發(fā)債的成本，貸款便宜并能獲取的，企業(yè)自然會(huì)去貸款，但是大部分企業(yè)獲得貸款有難度，或者需要基準(zhǔn)上浮，或者想獲取較長(zhǎng)期限資金的企業(yè)還是會(huì)去發(fā)債的。

“雖然貸款的基準(zhǔn)利率目前還在5%之下，但是能夠拿到基準(zhǔn)利率的企業(yè)屈指可數(shù)。多數(shù)情況下，貸款企業(yè)都要接受銀行的上浮。我們行一般至少是上浮20%，有些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)或者規(guī)模較小的企業(yè)貸款則要上浮得更多。雖然表面上看，企業(yè)發(fā)債和企業(yè)貸款之間的利率出現(xiàn)倒掛，但在實(shí)際操作上，出現(xiàn)倒掛的情況應(yīng)該很少，或者時(shí)間很短?！币患夜煞葜沏y行的負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

逾3000億債券取消發(fā)行

發(fā)債成本高企，也打亂了企業(yè)的發(fā)債計(jì)劃。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，共有394只債券取消發(fā)行，取消規(guī)模高達(dá)3694.26億元，刷新同期最高水平。

端午小長(zhǎng)假前一天，便有4家企業(yè)取消發(fā)債，分別是日照港集團(tuán)、海通恒信國(guó)際租賃、山鷹紙業(yè)和廣新控股，合計(jì)取消規(guī)模達(dá)到35億元。

對(duì)于取消原因，多數(shù)企業(yè)表示是因?yàn)椤笆袌?chǎng)原因”。如5月27日，山鷹紙業(yè)表示：“由于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，經(jīng)本公司與浦發(fā)銀行充分溝通確認(rèn)，本公司決定取消本期短期融資券的發(fā)行，將另?yè)駮r(shí)機(jī)重新發(fā)行?！?/p>

“主要還是發(fā)債的成本太高，一天一個(gè)價(jià)。此前貴龍實(shí)業(yè)發(fā)了一筆5年期2A級(jí)債券的利率竟高達(dá)7.8%，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)之前，這個(gè)價(jià)格對(duì)于不少傳統(tǒng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，確實(shí)難以承受。”雪球投資總經(jīng)理李昌民對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

不但企業(yè)發(fā)債成本居高不下，城投債的發(fā)債利率也出現(xiàn)跳漲，兩只7年期2A級(jí)城投債“17黔南債01”和“16營(yíng)經(jīng)開(kāi)債02”票面利率分別達(dá)6.99%和6.98%，發(fā)行成本較去年上漲了100至150個(gè)基點(diǎn)。

天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，信用債發(fā)行利率在7.5%及以上的債券數(shù)量共計(jì)22只。

此外，4月初，中證登推出新的質(zhì)押式回購(gòu)政策，也使得發(fā)債成本進(jìn)一步提高。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，公司債中，只有主體、債項(xiàng)分別達(dá)到AA/AAA、AA+/AAA和AAA/AAA三類(lèi)公募公司債具備質(zhì)押融資資格，AA及AA+等的中低等級(jí)公司債失去質(zhì)押功能，禁止入庫(kù)，這意味著中低評(píng)級(jí)的債券流動(dòng)性變差。

信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露，也讓市場(chǎng)的承接意愿很弱。今年以來(lái)，債券市場(chǎng)已有15只個(gè)券發(fā)生違約，涉及10個(gè)發(fā)債主體，債務(wù)總額為121.3億元。

“流動(dòng)性變差、風(fēng)險(xiǎn)變高，為了能夠抬升吸引力，這些企業(yè)不得不提高發(fā)行利率。目前最高7.8%的利率雖然看著很高，但是應(yīng)該還沒(méi)有到頂，在流動(dòng)性趨緊的大背景下，后續(xù)可能還有繼續(xù)上漲的空間?！崩畈癖硎尽＃?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）