商業(yè)銀行進(jìn)入縮減資產(chǎn)負(fù)債表的優(yōu)化周期，既是一種策略又是一種趨勢，核心是回歸金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源，與此無關(guān)的“通道式”、“嵌套式”和“派生式”環(huán)節(jié)，都應(yīng)清理和優(yōu)化，確保金融生態(tài)的相對干凈和絕對效率。在此基礎(chǔ)上，以金融資產(chǎn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)配置的分層分類為重點(diǎn)，以風(fēng)險(xiǎn)、收益和效率的三重約束，活化金融資源滲透實(shí)體資產(chǎn)的基本“單元”，并在嚴(yán)格的綜合化、功能性、差異化、法制化監(jiān)管中，確保金融資產(chǎn)運(yùn)行的真實(shí)性和與實(shí)體經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展的價(jià)值性。
無論縱向分析還是橫向比較，我國商業(yè)銀行過度膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表，與社會(huì)經(jīng)濟(jì)生態(tài)尤其實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)都越來越不耦合。因此，商業(yè)銀行進(jìn)入縮減資產(chǎn)負(fù)債表的優(yōu)化周期，既是一種策略又是一種趨勢。
改革開放迄今，我國金融資產(chǎn)總量擴(kuò)張愈300倍，金融資產(chǎn)增速大大快于GDP。我國是以間接融資為主體的市場，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表代表了金融資產(chǎn)的主流和絕大部分。從理論上說，金融資產(chǎn)總量的增長與實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長、金融資產(chǎn)配置效率密切相關(guān)。當(dāng)金融資產(chǎn)配置效率不變時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長會(huì)帶來金融總量的增長。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模不變時(shí)，金融資金配置效率下降會(huì)使金融資產(chǎn)總量增長。反之，金融資產(chǎn)總量就會(huì)下降。問題是，我國金融資產(chǎn)總量（商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表）濃縮的“時(shí)空式”增長，既不是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速增長過程中，對貨幣杠桿絕對增加的合理需求，也不是在金融資金配置效率惡化過程中，對貨幣杠桿相對增加的被動(dòng)性占用，而具有極其復(fù)雜和深刻的歷史、過程和現(xiàn)實(shí)原因。
一方面，我國金融資產(chǎn)被持續(xù)“虛配”。市場各方在討論“脫實(shí)向虛”時(shí)，往往把視角放在經(jīng)濟(jì)整體處于調(diào)整周期、全球經(jīng)濟(jì)不景氣上。就是說，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對金融需求絕對萎縮，必然出現(xiàn)向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透的沖動(dòng)。筆者以為，這并非問題的關(guān)鍵，我國金融資產(chǎn)配置的“脫實(shí)向虛”，是從過程中構(gòu)建了若干個(gè)“虛”對“虛”的通道或環(huán)節(jié)，而從結(jié)果上又構(gòu)建了若干個(gè)“虛”對“實(shí)”的支點(diǎn)和對象。本質(zhì)上，這是通過市場新資產(chǎn)價(jià)格“超然物”的產(chǎn)生，來完成金融資產(chǎn)虛化環(huán)節(jié)各類參與者、利益人的價(jià)值分配。這些年被炒高的房地產(chǎn)價(jià)格、地方政府主導(dǎo)的對資金價(jià)格不敏感的平臺(tái)企業(yè)，以及股市中的“妖股”，便是資產(chǎn)價(jià)格“超然物”的代表。而且，在不同時(shí)期不同領(lǐng)域，這種“超然物”越多，體量越大，金融虛擬化的程度就越嚴(yán)重。解決金融資金被“虛配”，除了限制“通道”、“影子銀行”，實(shí)施市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化和功能式監(jiān)管外，更重要的是控制市場不斷冒出和變異的各類價(jià)格“超然物”。
另一方面，由于歷史原因，我國金融資產(chǎn)被配置到一部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“僵尸企業(yè)”，又由于現(xiàn)實(shí)原因，這種向“僵尸企業(yè)”配置資源的趨勢總是在反復(fù)中加重。從過程上看，借貸雙方往往采取期限錯(cuò)配、對象錯(cuò)配、方式錯(cuò)配和手段錯(cuò)配等方式，以延續(xù)債務(wù)為主要目的，以分拆債務(wù)為基本手段，靠技術(shù)操作把原本已不正常的債務(wù)變成正常債務(wù)。從結(jié)果上看，“僵尸企業(yè)”本已喪失了存在的價(jià)值功能底線，帶來的是金融資源的絕對耗費(fèi)、金融效率的絕對下降和金融成本的絕對增加。吊詭的是，商業(yè)銀行在實(shí)際運(yùn)作中對“僵尸企業(yè)”貸款既噤若寒蟬，又鋌而走險(xiǎn)。原因就是由于“僵尸企業(yè)”貸款在我國金融生態(tài)的長期存在，早已不再僅是簡單的貸款現(xiàn)象，而演化成了一種與商業(yè)銀行經(jīng)營方式、風(fēng)險(xiǎn)管理和盈利模式相關(guān)聯(lián)的特殊載體和特別內(nèi)容。騰挪“僵尸企業(yè)”的債務(wù)，既可緩解商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)損失拔備等現(xiàn)實(shí)監(jiān)管壓力，還能直接為商業(yè)銀行帶來經(jīng)營利潤。這種把“死雞”當(dāng)作“活雞”的數(shù)次取“卵”方式，使相當(dāng)一部分金融資金走向了“死配”。以增加債務(wù)來覆蓋原有債務(wù)，必然撐大金融全部“空轉(zhuǎn)”資產(chǎn)。
應(yīng)該說，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹，與貨幣政策價(jià)值取向也有一定關(guān)聯(lián)。在中性趨穩(wěn)的大趨勢下，更多采用結(jié)構(gòu)化調(diào)控方式，對實(shí)施市場流動(dòng)性精準(zhǔn)化調(diào)控，對正常市場要素、市場環(huán)節(jié)和市場對象，效果十分明顯，但在我國金融生態(tài)夾雜“虛配”甚至“死配”的背景下，在非正常市場領(lǐng)域，則會(huì)出現(xiàn)扭曲式吸吮和放大式吞噬的負(fù)向效應(yīng)，加速低效率甚至無效率金融資產(chǎn)的擴(kuò)張。而且與正常市場領(lǐng)域比較，它們往往還有更多的排斥與獨(dú)享能力，取得市場中更便捷的資源配置條件。
金融資產(chǎn)屬于“杠桿性”資產(chǎn)，必然要在產(chǎn)生杠桿中發(fā)揮作用。無論“虛配”還是“死配”的金融資產(chǎn)，都必然要以體現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)杠桿作為存在方式或形式，無論這種存在方式或形式是客觀還是虛無。這就帶來一個(gè)問題，任何金融資產(chǎn)的“杠桿性”存在，都要消耗成本，或者說要產(chǎn)生收益。原本對實(shí)體經(jīng)濟(jì)就已失去“杠桿性”價(jià)值的金融資產(chǎn)，還要在“空轉(zhuǎn)”、“虛轉(zhuǎn)”和“假轉(zhuǎn)”中重新分配實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值，這必然從趨勢上惡化經(jīng)濟(jì)和金融生態(tài)。這種趨勢加重，將直接引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。這也是我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表縮減勢在必行的根本原因。如不抓緊系統(tǒng)的、分步的綜合治理，經(jīng)濟(jì)生態(tài)與金融生態(tài)的“離散性”會(huì)越來越大，后果殊難預(yù)料。
應(yīng)當(dāng)看到，當(dāng)下催生或潤澤商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表過度膨脹的市場環(huán)境與條件正在變化。從貨幣政策看，市場管理當(dāng)局已認(rèn)識(shí)到結(jié)構(gòu)性調(diào)控對市場變異領(lǐng)域與對象的“漫灌性”問題，在未來增加調(diào)控手段多樣性、精準(zhǔn)性的同時(shí)，對市場流動(dòng)性采取更為謹(jǐn)慎的策略和價(jià)值選擇。從整治市場價(jià)格“超然物”看，相關(guān)部門已在房地產(chǎn)市場、資本市場、債券市場、期貨市場及互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)態(tài)市場等領(lǐng)域，開展分類綜合整治，力度之大，前所未有。當(dāng)市場中的價(jià)格“超然物”被最大限度減少時(shí)，金融資產(chǎn)“空轉(zhuǎn)”和“虛轉(zhuǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)值支點(diǎn)，就會(huì)極大弱化。治理“僵尸企業(yè)”已上升為國家戰(zhàn)略，正從產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)，中央和地方政府事權(quán)關(guān)系的協(xié)調(diào)，從完善金融創(chuàng)新、實(shí)施資產(chǎn)證券化等方面，全面推動(dòng)“僵尸企業(yè)”金融債務(wù)的化解，相信會(huì)取得預(yù)期效果。
縮減商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的核心，是回歸金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源，與此無關(guān)的“通道式”、“嵌套式”和“派生式”環(huán)節(jié)，都應(yīng)清理和優(yōu)化。讓無效金融資產(chǎn)退出，確保金融生態(tài)的相對干凈和絕對效率。在此基礎(chǔ)上，以金融資產(chǎn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)配置的分層分類為重點(diǎn)，以風(fēng)險(xiǎn)、收益和效率的三重約束，活化金融資源滲透實(shí)體資產(chǎn)的基本“單元”，并在嚴(yán)格的綜合化、功能性、差異化、法制化監(jiān)管中，確保金融資產(chǎn)運(yùn)行的真實(shí)性和與實(shí)體經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展的價(jià)值性。（上海證券報(bào)）