在2016年迅速擴張的委外業(yè)務(wù)，當(dāng)前正面臨新的變局和考驗。隨著監(jiān)管層去杠杠政策的不斷推進(jìn)，銀行通過委外業(yè)務(wù)加杠桿并進(jìn)行套利的行為難以為繼。當(dāng)前，除了公募的委外業(yè)務(wù)可能會受到較大沖擊外，信托委外業(yè)務(wù)同樣陷入了兩難境地：此前市場上充裕的流動性驟然收緊，委外規(guī)?？s減導(dǎo)致信托或面臨“資金荒”的困擾；銀行更高的要求和負(fù)債端成本的上升，也將導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)的套利空間縮小。

“資產(chǎn)荒”變成“資金荒”

“去年四季度以來，市場流動性驟然收緊，債券市場遭遇大幅下跌。在這樣的環(huán)境下，市場一下子從面臨 資產(chǎn)荒 變成了直面 資金荒 ?！敝泻叫磐鞋F(xiàn)金管理投資經(jīng)理吳承根坦言。

國投泰康信托研究發(fā)展部最新發(fā)布的一份研究報告指出：抑制地產(chǎn)泡沫、防范金融風(fēng)險和推進(jìn)改革是政府在2017年的首要目標(biāo)。在短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、通脹回升的背景下，監(jiān)管層對于金融同業(yè)大幅擴張和天量信貸推出去杠桿舉措，與2013年監(jiān)管非標(biāo)擴張類似。在此背景下，從資金來源的角度來看，流動性趨緊將導(dǎo)致信托獲取機構(gòu)資金的難度增大。

部分信托業(yè)內(nèi)人士透露，此前債市的調(diào)整，其主因是去杠桿所致。值得注意的是，去年10月份，央行宣布推行宏觀審慎評估體系（以下簡稱“MPA考核”），將銀行表外理財業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測算，也對市場造成了重要影響。

華創(chuàng)證券的研究報告指出，目前MPA考核對于銀行的約束或大于市場預(yù)期?！把胄屑哟aMPA監(jiān)管的懲罰措施后，或促進(jìn)更多銀行縮減表外信貸以應(yīng)對一季度監(jiān)管紅線。部分銀行為了應(yīng)對一季度的考核指標(biāo)，會主動降低表外理財規(guī)模，未來可能會有更多主動收縮理財?shù)那闆r發(fā)生，或者到期不續(xù)作的情況?！痹搱蟾嬷赋?。

而國投泰康信托研究發(fā)展部的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2016年以來，金融機構(gòu)投向信托的余額一直保持30%左右的高速增長，去年三季度末金融機構(gòu)投向信托的資金規(guī)模突破3萬億元，且其中以來自銀行的資金為主。由此可預(yù)見，一旦來自銀行端的資金投放開始減少，信托業(yè)的相關(guān)業(yè)務(wù)將受到影響。

負(fù)債端成本上升 套利空間收窄

在部分信托業(yè)內(nèi)人士看來，銀行委外業(yè)務(wù)的大爆發(fā)，與彼時的市場環(huán)境息息相關(guān)?！爱?dāng)時的市場一方面面臨 資產(chǎn)荒 的情況，優(yōu)質(zhì)的高收益資產(chǎn)難覓；另一方面，市場流動性充裕導(dǎo)致大量的錢在尋找出路，以取得更高的收益。委外業(yè)務(wù)就是在這樣的環(huán)境中迅速擴張的。”某信托公司資管部門人士分析稱。

然而，去杠桿加上各種政策的考核，使得當(dāng)前銀行的關(guān)注重點發(fā)生了轉(zhuǎn)移。前述信托公司人士透露，今年以來銀行已經(jīng)不再將收益率放在首要位置，而是更注重資金的安全性。此前部分小銀行的委外業(yè)務(wù)中，由于債市的調(diào)整已經(jīng)出現(xiàn)了浮虧。

據(jù)了解，去年委外業(yè)務(wù)大爆發(fā)，與中小銀行尤其是城商行和農(nóng)商行等理財業(yè)務(wù)的投資需求大增有關(guān)。由于缺乏相關(guān)專業(yè)人員，此類銀行將大量資金進(jìn)行委外投資；同時，基于在客戶端會給予相對較高的收益率，中小銀行對委外投資的收益率非常重視。

“這種情況在今年發(fā)生了改變。流動性收緊導(dǎo)致的資金價格上行，使得負(fù)債端的成本也不斷抬升?！蹦承磐泄救耸肯蛴浾咄嘎?，2016年市場資金充裕的時候，來自負(fù)債端的成本大約在年化4%—5%之間；但是現(xiàn)在隨著流動性趨緊，資金價格不斷上升，資產(chǎn)價格卻沒怎么上漲，導(dǎo)致負(fù)債端成本同時抬升至5%以上甚至更高。

多位市場人士表示，銀行的委外業(yè)務(wù)主要是通過加杠桿以及期限錯配來實現(xiàn)金融套利，但在當(dāng)前的環(huán)境下，市場對于監(jiān)管政策繼續(xù)推進(jìn)去杠桿力度的預(yù)期，或?qū)е聜认嚓P(guān)市場的波動加大，因此銀行在委外投資中會更加謹(jǐn)慎，關(guān)注資金的安全性，對委外投資規(guī)模的控制也會加強。

“在負(fù)債端成本提升的情況下，如何找到安全且價高的資產(chǎn)，是當(dāng)前部分承接委外業(yè)務(wù)的信托公司面臨的重要問題?！眳浅懈硎?。他同時告訴記者，在今年的操作中，會將防范風(fēng)險放在首位，堅持短久期操作，并盡量配置一些高評級的債券品種。（上海證券報）