12月28日，銀監(jiān)會(huì)國(guó)有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會(huì)主席于學(xué)軍在“2016中國(guó)網(wǎng)財(cái)富管理論壇”上發(fā)表演講時(shí)建議，應(yīng)擇機(jī)調(diào)低銀行存款準(zhǔn)備金率，適度對(duì)沖由MLF（中期借貸便利）和PSL（抵押補(bǔ)充貸款）投放出去的基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)行合理有效的切換。
12月28日，銀監(jiān)會(huì)國(guó)有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會(huì)主席于學(xué)軍在“2016中國(guó)網(wǎng)財(cái)富管理論壇”上發(fā)表演講。
于學(xué)軍在上述演講中建議擇機(jī)調(diào)低銀行存款準(zhǔn)備金率，適度對(duì)沖由MLF（中期借貸便利）和PSL（抵押補(bǔ)充貸款）投放出去的基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)行合理有效的切換。
“降低存準(zhǔn)率的必要性還很大。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任、高級(jí)研究員黃志龍指出，“長(zhǎng)期來(lái)看，存準(zhǔn)率應(yīng)降低到歷史平均水平10%左右，但短期內(nèi)將緩慢下行?！?/p>
國(guó)開(kāi)證券研究部副總經(jīng)理杜征征則向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中國(guó)銀行業(yè)的存準(zhǔn)率還是很高的，有降的必要，但時(shí)機(jī)不對(duì)。
交通銀行金融研究中心人士日前在一份研報(bào)中表示，近期隨著市場(chǎng)利率有所回升，國(guó)債期現(xiàn)貨價(jià)格下滑。面對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊的呼聲，政策似有放松的需要。然而，貨幣政策進(jìn)一步放松又受諸多因素制約，準(zhǔn)備金調(diào)整身處兩難境地。
●銀行業(yè)存準(zhǔn)率下調(diào)空間大
12月28日，于學(xué)軍在上述論壇建議，“擇機(jī)調(diào)低銀行存款準(zhǔn)備金率，適度對(duì)沖由MLF（中期借貸便利）和PSL（抵押補(bǔ)充貸款）投放出去的基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)行合理有效的切換。”
于學(xué)軍還表示，中國(guó)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率很高，現(xiàn)為17.5%，全世界重要經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有哪國(guó)有這么高，下調(diào)的空間很大。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，隨著外匯占款的連續(xù)下滑，年底降準(zhǔn)預(yù)期也有所升溫。數(shù)據(jù)顯示，2016年11月央行口徑外匯占款環(huán)比下降3827億元，為連續(xù)第13個(gè)月下滑，并創(chuàng)2016年1月以來(lái)最大降幅。
對(duì)此，黃志龍分析指出，降低存款準(zhǔn)備金率的必要性還很大。
黃志龍稱(chēng)，首先，從2015年以來(lái)，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的方式已發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。在前十年人民幣單邊升值趨勢(shì)下，貨幣當(dāng)局主要通過(guò)外匯占款的方式被動(dòng)投 放了大量基礎(chǔ)貨幣，但從2016年以來(lái)，我國(guó)外匯占款已經(jīng)長(zhǎng)期處于凈減少，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放方式也逐漸轉(zhuǎn)變成以公開(kāi)市場(chǎng)操作方式為主，而高存準(zhǔn)率主要適應(yīng) 于通過(guò)外匯占款方式投放基礎(chǔ)貨幣的時(shí)代，現(xiàn)在較高的存準(zhǔn)率必要性不大；其次，我國(guó)當(dāng)前存準(zhǔn)率仍然高達(dá)17%，顯著高于歷史平均水平，而央行對(duì)商業(yè)銀行的存 款準(zhǔn)備金需支付利息，這無(wú)疑會(huì)增加央行的政策成本。
上述交通銀行金融研究中心人士指出，支撐降準(zhǔn)的邏輯主要源于兩方面：一是外匯占款承壓下，基礎(chǔ)貨幣缺口較大；二是適逢季末年末，市場(chǎng)流動(dòng)性時(shí)點(diǎn)性、局部性趨緊的態(tài)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。
上述交通銀行金融研究中心人士還表示，“初步估算，從2016年以來(lái)，由于外匯占款和財(cái)政存款減少，使得基礎(chǔ)貨幣缺口達(dá)到3.5萬(wàn)億~4萬(wàn)億元。截 至目前，今年央行已通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)、MLF、PSL等工具向市場(chǎng)投放約2萬(wàn)億元流動(dòng)性，但基礎(chǔ)貨幣的缺口仍有1.5萬(wàn)億~2萬(wàn)億元?！?/p>
黃志龍也進(jìn)一步表示，綜合來(lái)看，降低存準(zhǔn)率將與MLF、PSL、公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)等方式，共同成為央行基礎(chǔ)貨幣投放的主要方式，長(zhǎng)期來(lái)看，存準(zhǔn)率應(yīng)降低到歷史平均水平10%左右，但短期內(nèi)將緩慢下行。
●業(yè)內(nèi)：降準(zhǔn)政策信號(hào)意義太強(qiáng)
值得注意的是，存準(zhǔn)率調(diào)整往往釋放出較強(qiáng)的貨幣政策信號(hào)。
“正因存準(zhǔn)率調(diào)整對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的強(qiáng)信號(hào)影響可能造成市場(chǎng)較大波動(dòng)，央行通常都會(huì)比較謹(jǐn)慎?！鄙鲜鼋煌ㄣy行金融研究中心人士表示。
同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從2016年以來(lái)，面對(duì)外匯占款持續(xù)下降造成的流動(dòng)性缺口，央行僅降準(zhǔn)一次，未進(jìn)行降息，而是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和中期借貸便利（MLF）等工具提供流動(dòng)性。
于學(xué)軍分析，由調(diào)低存準(zhǔn)率釋放出去的基礎(chǔ)貨幣仍主要是收購(gòu)?fù)鈪R儲(chǔ)備的資金，以美元等外幣做儲(chǔ)備或基礎(chǔ)，對(duì)人民幣有保值的作用，即所謂貨幣錨的作用， 這對(duì)人民幣匯率減輕貶值壓力有好處。而MLF和PSL這些新型政策工具更宜在存準(zhǔn)率降到低位后使用，而不宜于在此之前大量使用。
杜征征在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，上述監(jiān)管官員的建議，其實(shí)是想用長(zhǎng)期穩(wěn)定的投放方式（降準(zhǔn)）代替“短期+中期”具有一定不確定性的投 放方式（MLF+PSL）。對(duì)于銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的銀行來(lái)說(shuō)，肯定是偏向于前者。但前者給予市場(chǎng)預(yù)期信號(hào)過(guò)強(qiáng)，且難以在短期進(jìn)行反向操作（加準(zhǔn)），此外也難以發(fā) 揮從價(jià)格方面調(diào)控市場(chǎng)的效用。
杜征征向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，他個(gè)人認(rèn)為2017年不會(huì)降準(zhǔn)，可能還是用逆回購(gòu)（短期）+MLF（中期）+PSL（中長(zhǎng)期）來(lái)調(diào)控?cái)?shù)量，通過(guò)DR007(2.480,0.00,0.00%)等來(lái)調(diào)控價(jià)格。
同時(shí)，杜征征向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表達(dá)了他做出上述判斷的理由：第一，經(jīng)濟(jì)短周期企穩(wěn)，雖有下行壓力，但相對(duì)可控且近期決策層對(duì)增長(zhǎng)的訴求有所下降；第二，人民幣匯率仍面臨一定壓力；第三，通脹中樞有所上升；第四，防風(fēng)險(xiǎn)重要性上升，這些都是制約降準(zhǔn)的因素。
“中國(guó)銀行業(yè)的存準(zhǔn)率還是很高的，有降的必要，但時(shí)機(jī)不對(duì)。”杜征征對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱(chēng)。
上述交通銀行金融研究中心人士亦分析指出，考慮到債務(wù)置換背景下，2016年實(shí)際信貸增速較快，國(guó)內(nèi)樓市調(diào)控剛?cè)〉贸醪匠尚?，物價(jià)似有抬頭，人民幣貶值壓力依然較大，種種因素支持當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)期貨幣政策不宜寬松，降準(zhǔn)利弊難測(cè)。（每日經(jīng)濟(jì)新聞）