導(dǎo)讀

　　“國(guó)海要求各機(jī)構(gòu)代持的實(shí)際成本不能高于票面利息。比如說(shuō)，這個(gè)債券票息是3.15%，如果我的代持成本是3.3%，就說(shuō)明我這個(gè)代持行為不僅沒(méi)有賺錢(qián)，還得貼錢(qián)再持有一段時(shí)間幫助國(guó)海解決流動(dòng)性。”

　　上周，沸沸揚(yáng)揚(yáng)的國(guó)海證券(6.970,0.00,0.00%)假公章“代持門(mén)”事件在監(jiān)管的介入下，各方就解決方案達(dá)成了初步共識(shí)。

　　12月26日晚間，國(guó)海證券（000750.SZ）再發(fā)公告稱(chēng)，截至本公告披露之日，根據(jù)與與會(huì)各方在協(xié)調(diào)會(huì)議上達(dá)成的共識(shí)，我司已與7家與會(huì)機(jī)構(gòu)分別簽訂了相關(guān)協(xié)議。

　　事情朝著向好的方向發(fā)展，不過(guò)也有涉事的券商人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，后續(xù)談判中，國(guó)海證券與代持機(jī)構(gòu)之間就風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)產(chǎn)生了分歧。國(guó)海方面要求涉事機(jī)構(gòu)一起承擔(dān)利率債的投資損益，有的機(jī)構(gòu)認(rèn)為這不合理。

　　該券商人士堅(jiān)持認(rèn)為：“讓我們承擔(dān)一分錢(qián)都不合理，這是代持，又不是聯(lián)合投資。之前國(guó)海公告表示承認(rèn)相關(guān)協(xié)議，就說(shuō)明從法律上來(lái)說(shuō)，這個(gè)是國(guó)海的資產(chǎn)?！?/p>

　　國(guó)海還在上述公告中表示，公司將盡快與其他與會(huì)各方完成協(xié)議簽訂，落實(shí)協(xié)調(diào)會(huì)議共識(shí)，早日解決問(wèn)題。目前，公司經(jīng)營(yíng)管理一切正常，財(cái)務(wù)狀況良好，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”方式存分歧

　　12月23日，國(guó)海證券在深交所發(fā)布的公告中表示：“我司認(rèn)可與與會(huì)各方的債券交易協(xié)議，愿意與與會(huì)各方共同承擔(dān)責(zé)任。有關(guān)債券由與會(huì)各方繼續(xù)持有，其中信用債風(fēng)險(xiǎn)收益由國(guó)海證券全部承擔(dān)；利率債可以持有至到期，利率債投資收益與相關(guān)資金成本之差額由國(guó)海證券與與會(huì)各方共擔(dān)，具體細(xì)節(jié)由我司與與會(huì)各方協(xié)商。”

　　根據(jù)國(guó)海證券初步統(tǒng)計(jì)，涉及債券金額不超過(guò)165億元，其中80%以上為安全性和流動(dòng)性高的主流國(guó)債、國(guó)開(kāi)債品種；信用債占比不到20%。

　　上述券商人士表示，國(guó)海上周五的公告，多家涉事機(jī)構(gòu)不夠合理，特別是其中提到“利率債投資收益與相關(guān)資金成本之差額由國(guó)海證券與與會(huì)各方共擔(dān)”，這表示債券投資損益與資金成本之間的差額，由代持機(jī)構(gòu)共同分擔(dān)。

　　“國(guó)海要求各機(jī)構(gòu)代持的實(shí)際成本不能高于票面利息。比如說(shuō)，這個(gè)債券票息是3.15%，如果我的代持成本是3.3%，就說(shuō)明我這個(gè)代持行為不僅沒(méi)有賺錢(qián)，還得貼錢(qián)再持有一段時(shí)間幫助國(guó)海解決流動(dòng)性。只有一種情況，代持機(jī)構(gòu)不用貼錢(qián)，就是債券市場(chǎng)快速上漲，收益率下降的速度超過(guò)成本被削薄的速度?！?/p>

　　簡(jiǎn)而言之，就是代持機(jī)構(gòu)平倉(cāng)時(shí)虧損的，需要和國(guó)海共同承擔(dān)損失；若代持到期后是賺錢(qián)的，賺的錢(qián)也要和國(guó)海一起分享。

　　至于國(guó)海只認(rèn)賬信用債的原因，另一券商分析人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“（這次事件中）信用債占比少，部分可能還是國(guó)海承銷(xiāo)的。其次是信用債票息較高，有的收益率可能達(dá)7%-8%，票息高就不存在倒掛問(wèn)題?！?/p>

　　談判過(guò)程中，國(guó)海和代持機(jī)構(gòu)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)在于損失的承擔(dān)方式。國(guó)海認(rèn)為，根據(jù)此前達(dá)成的會(huì)議紀(jì)要，既然是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，就應(yīng)該一起承擔(dān)損失或收益。而代持機(jī)構(gòu)表示，其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)僅包括再持有一段時(shí)間，不擠兌，幫助國(guó)海解決流動(dòng)性問(wèn)題。

　　“持有到期”操作方式待定

　　至于這樣的處理方式，市場(chǎng)上已經(jīng)完全分成了兩派。涉事的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，代持機(jī)構(gòu)參與風(fēng)險(xiǎn)及損失的分?jǐn)?，這是縱容了刻“蘿卜章”這樣的不誠(chéng)信行為。

　　而另一位市場(chǎng)人士的觀點(diǎn)卻截然相反，既然承諾了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，就應(yīng)該一起來(lái)承擔(dān)，如果是員工私自刻章“體外循環(huán)”，國(guó)海也是受害者，未識(shí)別假章這些涉事機(jī)構(gòu)風(fēng)控也有問(wèn)題，應(yīng)共同承擔(dān)。

　　前文提到的會(huì)議紀(jì)要，即12月20日晚間，在監(jiān)管層的協(xié)調(diào)下，國(guó)海證券跟涉事各方連夜坐下來(lái)商談的結(jié)果。次日，國(guó)海公告稱(chēng)：“雖然主要責(zé)任在于涉嫌刑事犯罪的個(gè)人，但為了維護(hù)大局、履行社會(huì)責(zé)任，我司認(rèn)可與與會(huì)各方的債券交易協(xié)議，愿意與與會(huì)各方共同承擔(dān)責(zé)任。”

　　與會(huì)的人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示：“會(huì)議紀(jì)要我們手里沒(méi)有，當(dāng)天簽完字就收回了。國(guó)海只認(rèn)賬信用債，部分認(rèn)賬利率債的做法，和當(dāng)時(shí)在場(chǎng)的很多人看到的會(huì)議紀(jì)要修改版有差距。”

　　該與會(huì)人士表示，當(dāng)時(shí)大家的爭(zhēng)議主要集中在“持有到期”上，到底是放在代持機(jī)構(gòu)的持有到期賬戶(hù)，還是放到國(guó)海的持有到期賬戶(hù)？

　　據(jù)介紹，這些代持的債券資產(chǎn)如果放在國(guó)海賬戶(hù)上，可以是可供出售金融資產(chǎn)、持有到期金融資產(chǎn)或者交易性金融資產(chǎn)的科目上。前述涉事券商人士表示：“為了不影響當(dāng)期損益，放在可供出售和持有到期的可能性更大，因?yàn)檫@兩個(gè)是按照成本法計(jì)價(jià)，而交易性金融資產(chǎn)是按照市值計(jì)價(jià)?！奔丛趦r(jià)格下跌時(shí)，按成本計(jì)價(jià)不影響利潤(rùn)。

　　對(duì)于代持方，代持資產(chǎn)更多是計(jì)入“買(mǎi)入返售資產(chǎn)”的會(huì)計(jì)科目。上述券商人士表示：“作為代持機(jī)構(gòu)，最多是幫（國(guó)海證券）提供流動(dòng)性。因?yàn)閺臅?huì)計(jì)上來(lái)講，買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)不能跟自營(yíng)的金融資產(chǎn)混同。從法律上來(lái)說(shuō)，這是別人的資產(chǎn)。”（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）