局部性的金融風(fēng)險(xiǎn)再度被高層所警惕。

12月9日，中共中央政治局會議在總結(jié)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的問題時(shí)再度對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了提示。“我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少突出矛盾和問題，表現(xiàn)為產(chǎn)能過剩和需求結(jié)構(gòu)升級的矛盾仍然突出，一些領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。”政治局會議指出。

值得一提的是，今年政治局會議對金融領(lǐng)域存在的諸多問題已多次關(guān)注，從今年7月份會議的“抑制資產(chǎn)泡沫”到今年10月份提出的“在保持流動性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”的要求，中央對局部風(fēng)險(xiǎn)的重視程度正在提高。

在業(yè)內(nèi)專家看來，在金融脫媒的大趨勢下，不同監(jiān)管門類資管產(chǎn)品熱帶來的嵌套、交叉亂象，仍然是當(dāng)前金融一大風(fēng)險(xiǎn)隱患。

另一方面，一行三會等金融監(jiān)管部門也在著手對各自資管業(yè)務(wù)啟動新的規(guī)范周期，無論是年中銀行理財(cái)新規(guī)的征求意見，還是證監(jiān)會的新八條底線，都在對各自體系的資管產(chǎn)品、所轄市場展開了監(jiān)管收緊動作；而有專家指出，當(dāng)下監(jiān)管轉(zhuǎn)型和升級，仍然需要堅(jiān)持走從“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”向“功能監(jiān)管”轉(zhuǎn)身的道路。

脫實(shí)向虛的隱患

局部金融風(fēng)險(xiǎn)在被中央重視的同時(shí)，也被業(yè)內(nèi)專家所留意。

在國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜看來，中央提出金融風(fēng)險(xiǎn)可能和當(dāng)前產(chǎn)能過剩下的信用債違約風(fēng)險(xiǎn)加大、人民幣匯率貶值壓力提升等因素有關(guān)。

“下一個(gè)年度信用債違約的風(fēng)險(xiǎn)可能有所加大，那么信用債風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域我覺得應(yīng)該是產(chǎn)能過剩的行業(yè)，比如說煤炭、鋼鐵等?！绷植梢?2月12日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，“這些行業(yè)由于產(chǎn)能退出導(dǎo)致的并購重組，一些企業(yè)的信用債有可能出現(xiàn)違約的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

而在業(yè)內(nèi)人士看來，由于當(dāng)下資管產(chǎn)品在金融體系中扮演了過多的角色，因此不同門類監(jiān)管差異帶來的套利活動也給金融體系留下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。

“目前我們的監(jiān)管體制仍然是舊有的分業(yè)監(jiān)管?！?2月12日，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，分業(yè)監(jiān)管模式在金融風(fēng)險(xiǎn)容易感染的情況下通常是無能為力的。“無論在證券市場、保險(xiǎn)市場，一筆業(yè)務(wù)的進(jìn)出可能就通過杠桿延伸到了其他的金融領(lǐng)域?！?/p>

“最典型的就是證券市場上的杠桿舉牌。杠桿舉牌這個(gè)動作是在證券市場發(fā)生的，但是資金來源橫跨了銀行、保險(xiǎn)、基金、私募、互聯(lián)網(wǎng)金融等。這樣的話分業(yè)監(jiān)管對于金融加杠桿帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散是無能為力的。基本上是沒有辦法進(jìn)行有效的監(jiān)管?！倍切聫?qiáng)調(diào)，目前重杠桿的金融環(huán)境，有導(dǎo)致資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。

“相比較的話，加杠桿、遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及監(jiān)管問題可能是目前我們國家金融業(yè)比較大的挑戰(zhàn)，也是潛在風(fēng)險(xiǎn)最大的地方?！倍切抡J(rèn)為。

“按照慣例，中央金融工作會議可能也即將召開。”12月12日，上海一家中型券商非銀金融分析師認(rèn)為，“現(xiàn)在的動作還是各管各的，但還是能夠比較明顯的看到對影子銀行這一塊有著強(qiáng)烈的收緊預(yù)期，但接下來的金融工作會議，是否會對混業(yè)問題提出觸及監(jiān)管體制改革的問題，也有待進(jìn)一步的關(guān)注?！?/p>

擠壓套利空間

事實(shí)上，年內(nèi)一行三會的諸多動作，已經(jīng)在從各自條線對資管業(yè)務(wù)進(jìn)行整治。今年7月，銀監(jiān)會形成銀行理財(cái)新規(guī)的征求意見稿，擬對理財(cái)資金從事非標(biāo)投資的出口進(jìn)行限定；而在8月份，證監(jiān)會也對機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)、基金子公司牌照收緊監(jiān)管。

“從年內(nèi)的種種監(jiān)管動作來看，資管產(chǎn)品領(lǐng)域積聚的交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被管理層所注意并采取針對性措施了?！鼻笆龇倾y分析師表示。

“監(jiān)管不統(tǒng)一的話，給市場帶來的就是資金在進(jìn)和出方面存在一個(gè)政策套利的空間，不過這個(gè)空間目前應(yīng)該是越縮越小了?！绷植梢艘仓赋?，“保監(jiān)會、銀監(jiān)會、證監(jiān)會目前監(jiān)管政策調(diào)整的方向基本是一致的?！?/p>

事實(shí)上，這種不同門類金融產(chǎn)品引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)積聚，不但發(fā)端于持牌機(jī)構(gòu)的備案產(chǎn)品中，難于歸口監(jiān)管的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也是影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的高發(fā)地帶，而國務(wù)院在今年4月啟動的互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治行動，則正是針對該領(lǐng)域?qū)嵤┍O(jiān)管強(qiáng)化。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人12月9日表示，自4月份開展互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治以來，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的整體水平在下降，風(fēng)險(xiǎn)案件高發(fā)、頻發(fā)的勢頭得到了初步遏制，目前，專項(xiàng)整治工作已進(jìn)入清理整頓階段。

在林采宜看來，監(jiān)管當(dāng)局當(dāng)前最重要之事是讓金融混業(yè)經(jīng)營和監(jiān)管達(dá)到一種有機(jī)匹配。

“在混業(yè)出現(xiàn)的情況下，不同的機(jī)構(gòu)可能做的是類似的業(yè)務(wù)，那么目前的監(jiān)管還是根據(jù)機(jī)構(gòu)來監(jiān)管，這樣就會有割裂?！绷植梢吮硎?，“比如說同樣的理財(cái)業(yè)務(wù)，在信托行業(yè)和在證券行業(yè)完全在監(jiān)管上是不一樣的，由于環(huán)境不一樣就存在套利的空間?！?/p>

對此林采宜認(rèn)為，未來金融監(jiān)管仍然要從機(jī)構(gòu)型監(jiān)管走向功能型監(jiān)管，即金融活動無論屬于哪一類機(jī)構(gòu)，都要判斷、評估其背后的實(shí)質(zhì)性質(zhì)與潛在風(fēng)險(xiǎn)。

“在混業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)的環(huán)境下，它的監(jiān)管應(yīng)該按照業(yè)務(wù)的性質(zhì)來進(jìn)行監(jiān)管，也就是說從機(jī)構(gòu)監(jiān)管走向功能監(jiān)管?！绷植梢苏f，“功能監(jiān)管就是一個(gè)機(jī)構(gòu)在從事什么樣的業(yè)務(wù)要遵守這項(xiàng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則，不管你是證券、保險(xiǎn)還是銀行。那么這樣一來的話漏洞可能就會比較小，套利的空間會逐漸趨于更小化?！保?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）