自2013年末面世至今，同業(yè)存單的市場規(guī)模經(jīng)歷爆炸式增長，成為廣義基金、全國性銀行重要投資標(biāo)的的同時(shí)，也在對市場資金面帶來較大影響。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模較去年大幅增長。截至12月4日，今年同業(yè)存單發(fā)行總額達(dá)11.76萬億元。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，考慮到年末發(fā)行高潮，今年同業(yè)存單發(fā)行總額或近13萬億元。

　　在發(fā)行利率方面，與去年不斷下行不同，今年同業(yè)存單發(fā)行利率波動(dòng)性明顯增加，尤其從9月份開始，同業(yè)存單發(fā)行利率高于10年期國債收益率，且利差不斷擴(kuò)大。

　　今年發(fā)行規(guī)模

　　或近13萬億

　　得益于標(biāo)準(zhǔn)化、對同業(yè)存款的替代性，以及收益率相對較高等因素，同業(yè)存單自2013年末登上債市舞臺(tái)起便呈現(xiàn)“供需兩旺”的發(fā)行局面。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，今年同業(yè)存單發(fā)行總額、發(fā)行只數(shù)分別達(dá)117570.8億元、15499只，均約為去年同期的2.6倍。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從2015年下半年起，季末就會(huì)出現(xiàn)發(fā)行小高峰，這也與銀行季末資金需求較大的行業(yè)規(guī)律相符?？紤]到季節(jié)性因素及往年經(jīng)營，年末還將迎來一波發(fā)行高潮，預(yù)計(jì)今年同業(yè)存單發(fā)行總額或近13萬億元。

　　與國有大行發(fā)行動(dòng)力不足不同，股份行、城商行均具備一定的發(fā)行動(dòng)力和能力，因而成為同業(yè)存單主要發(fā)行主體。

　　其中，股份行今年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模已超5.6萬億元，占市場總額的47.74%，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行發(fā)行量居前，分別達(dá)9152.5億元、7854億元；城商行發(fā)行規(guī)模占比則高于30%。與存款余額相比可知，股份行、城商行對同業(yè)存單的依賴度更高。

　　而從同業(yè)存單投資者構(gòu)成來看，自2015年8月基金業(yè)協(xié)會(huì)明確證券投資基金參與同業(yè)存單的細(xì)則后，商業(yè)銀行作為同業(yè)存單核心投資者的地位不斷削弱。

　　上清所數(shù)據(jù)顯示，到今年7月底，非法人金融機(jī)構(gòu)（廣義基金）持有同業(yè)存單余額正式超過商業(yè)銀行。截至10月末，商業(yè)銀行、廣義基金持有同業(yè)存單在彼時(shí)同業(yè)存單余額中分別占比38.89%、41.12%。

　　拆解商業(yè)銀行對同業(yè)存單投資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，全國性銀行（包括國有大行、股份行）是同業(yè)存單的主要購買者，即資金融出方；而股份行、區(qū)域性中小銀行則是重要的資金融入方。

　　發(fā)行利率持續(xù)走高

　　影響債市調(diào)整

　　同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模爆炸式增長的另一面，是發(fā)行利率在去年持續(xù)下行后，在2016年產(chǎn)生較大波動(dòng)。尤其是9月份以來，同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上揚(yáng)，超越10年期國債收益率后價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。

　　以3個(gè)月期限的同業(yè)存單為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，平均發(fā)行利率由9月初的2.77%攀升至目前的3.89%，與去年6月資金緊俏時(shí)的發(fā)行利率持平。

　　中信證券首席固收分析師明明表示，同業(yè)存單發(fā)行利率的上升，是外匯占款減少和居民存款流失背景下，機(jī)構(gòu)高價(jià)搶占存款、主動(dòng)負(fù)債的行為，也反映出配置資金稀缺性上升。

　　而在明明看來，對債市而言，同業(yè)存單是增配債券的配置資金，偏高的同業(yè)存單利率也增加了銀行負(fù)債成本，減弱未來債券配置需求，也將進(jìn)一步利空債市。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清則稱，銀行同業(yè)負(fù)債成本上升，與央行在8月底明確貨幣市場收緊的時(shí)點(diǎn)是一致的，而2015年二季度以來，金融市場對于同業(yè)負(fù)債的依賴程度急劇上升，導(dǎo)致同業(yè)負(fù)債成為債券市場的重要中間變量。

　　上清所數(shù)據(jù)顯示，10月底同業(yè)存單托管余額僅環(huán)比增加不足400億元，11月、12月也基本維持在5.9萬億左右，沒有明顯上升，甚至常見同業(yè)存單余額環(huán)比上日下滑，反映出同業(yè)存單發(fā)行利率走高時(shí)發(fā)行需求減弱的情況。（證券時(shí)報(bào)）