部分銀行接到央行通知，要求從三季度起擴大廣義信貸指標(biāo)的統(tǒng)計范圍，在已有各項貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)、存放非存款類金融機構(gòu)款項等五個項目的基礎(chǔ)上，增加表外理財資金運用項目。

　　截至2016年6月末，銀行理財余額26.28萬億元，其中債券占比40.42%，非標(biāo)占比16.54%。

　　MPA考核擴及表外理財，影響如何？21世紀(jì)經(jīng)濟報道梳理機構(gòu)觀點如下。

　　中金公司固收團隊：關(guān)注理財監(jiān)管方案的落地以及銀監(jiān)會的態(tài)度

　　今日利率債尾盤收益率有所回升，主因市場傳聞“根據(jù)央行關(guān)于MPA的調(diào)控要求，為進一步規(guī)范表外理財業(yè)務(wù)，從今年三季度起將表外理財業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測算”（華爾街見聞等有報道），對此，我們認(rèn)為：

　　1、首先明確監(jiān)管的對象，報道中定義監(jiān)管對象是“表外理財資金運用余額=該表中的資產(chǎn)余額-現(xiàn)金余額-存款余額”——“表外理財資金運用余額”在內(nèi)的表外理財規(guī)模（里面投資于廣義信貸的部分，扣掉了現(xiàn)金及存款的部分），其實就是監(jiān)管表外理財規(guī)模的增速。背景是15年至今的銀行理財規(guī)?？焖侔l(fā)展，因此跟表內(nèi)的廣義信貸資產(chǎn)一并考核。從理財半年報數(shù)據(jù)來看，面向個人+機構(gòu)+私人銀行客戶的理財規(guī)模約為22.26萬億，同比增速33.6%（同業(yè)理財近年來快速發(fā)展，從15年年初的5000億到六月末的4萬億）。

　　2、其次，從MPA中對廣義信貸考核的標(biāo)準(zhǔn)來看，要求廣義信貸增速與目標(biāo)M2增速偏離不超過22%（M2增速±22%）?；谏鲜秀y行的數(shù)據(jù)來看，廣義信貸的考核對整個銀行業(yè)的約束有限，因為行業(yè)的資產(chǎn)增速沒那么快；但部分中小型銀行資產(chǎn)擴張較為迅猛，從一季報、半年報來看，仍會有上市銀行超過這一標(biāo)準(zhǔn)。而又由于現(xiàn)階段MPA的獎懲機制是準(zhǔn)備金利率（0.72%*1.1/1/0.9），因此，對銀行的實際約束較為有限，出于業(yè)務(wù)發(fā)展需要暫不符合規(guī)定的銀行仍有。中小銀行通過同業(yè)業(yè)務(wù)或表外理財彎道超車的難度大增。

　　3、且也需看最終對銀行理財資金余額（扣掉現(xiàn)金及存款）的評分標(biāo)準(zhǔn)，如果也是M2增速±22%，隨著理財規(guī)?；鶖?shù)的增大，全行業(yè)規(guī)模增速本來就會放緩（今年9月份的增速估計接近33.3%），對總量而言約束不大；但由于現(xiàn)階段部分中小型銀行在發(fā)展理財業(yè)務(wù)上較為激進，因此會對一小部分銀行產(chǎn)生約束作用。

　　4、再次，這是一次“測算”，尚未正式施行，且16年MPA的施行對全體商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的約束有限。張曉慧行長也說“廣義信貸的概念，意指更大范圍的信貸，但并不是嚴(yán)格意義上的統(tǒng)計指標(biāo)”。

　　5、總體來看，如果把銀行理財資金余額扣除掉現(xiàn)金與存款部分納入MPA廣義信貸的考核，事件本身的實質(zhì)影響相對有限，短期只是市場在前期漲太多且背離基本面、資金面的背景下“借機”調(diào)整。中期看市場還是會回到市場的主線調(diào)與主邏輯，高頻數(shù)據(jù)平穩(wěn)、貨幣政策難松，但配置壓力仍非常大且居民加杠桿放緩倒逼表內(nèi)變成新邊際變量。不過，事件也體現(xiàn)的監(jiān)管部門防范風(fēng)險、壓制金融過快加杠桿的意圖，往后銀行理財監(jiān)管也將趨嚴(yán)，且理財?shù)脑鏊贂啪彙Ｈ孕桕P(guān)注理財監(jiān)管方案的落地以及銀監(jiān)會的態(tài)度（特別需要關(guān)注房地產(chǎn)融資渠道收緊可能），這或是絕對理財發(fā)展最關(guān)鍵的部分，也將進一步影響到資金在銀行表內(nèi)與表外的分布，從而對資金分配、債券需求有所影響。

　　招商證券馬鯤鵬團隊：表外理財納入MPA：理財規(guī)模擴張放緩、收益率下行，但預(yù)計委外業(yè)務(wù)將更加重要

　　1、首先明確，通知只涉及表外理財納入廣義信貸計算口徑，不存在“理財回表”，也不存在理財需要占用風(fēng)險資本、計提撥備，其影響在于約束理財產(chǎn)品規(guī)模擴張。理財納入廣義信貸后，將擴大廣義信貸規(guī)模本身，同時影響宏觀審慎資本充足率中的逆周期資本緩沖項，從而影響銀行的MPA評分結(jié)果，進而對理財規(guī)模的進一步擴張形成約束。

　　2、但更需要注意的是，目前通知要求的僅僅是測算包含理財后的廣義信貸和當(dāng)前不包含理財?shù)膹V義信貸之差，并不是立即執(zhí)行新口徑。此外，若部分銀行測算結(jié)果偏離過大，廣義信貸口徑會進行微調(diào)。

　　3、應(yīng)把此通知與7月底流出的理財新規(guī)（其中最重要的是推行三方托管）合并理解，其最重要的方向是：理財收益率持續(xù)下行（并帶動全社會利率中樞下行），理財產(chǎn)品高速擴張階段結(jié)束。而銀行理財擴張速度放緩，對其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品而言，則是顯著利好。

　　4、與市場看法相反，我們看好理財委外業(yè)務(wù)的發(fā)展：理財規(guī)模擴張放緩甚至收縮后，“新發(fā)產(chǎn)品以滾動彌補存量產(chǎn)品損失或利差倒掛”之路不復(fù)存在，“做好存量業(yè)務(wù)、提高存量業(yè)務(wù)收益”將成為未來銀行理財業(yè)務(wù)的主要任務(wù)。作為當(dāng)前為數(shù)不多的高收益資產(chǎn)運用方式，委外業(yè)務(wù)（不論是債券委外還是權(quán)益委外）都將成為銀行理財更重要的高收益資產(chǎn)類別，將迎來更大發(fā)展，在理財總盤子中的占比預(yù)計將持續(xù)提升。

　　5、對銀行板塊的影響：又一項“以短期利潤換取中長期風(fēng)險預(yù)期改善”的利好政策，在當(dāng)前的低利率時代，理財產(chǎn)品的高速擴張與投資壓力并存，過快的理財擴張已經(jīng)對全行業(yè)形成了較為顯著的風(fēng)險隱患。對銀行板塊而言，任何潛在風(fēng)險隱患對估值都是負(fù)面因素，決定銀行估值的不是短期利潤、而是風(fēng)險因素和預(yù)期，因此，“犧牲利潤降風(fēng)險”的任何政策，對銀行估值而言，都是利好。此外，理財收益率持續(xù)下行，對高股息、低估值的板塊持續(xù)利好，預(yù)計股息率策略將繼續(xù)深化。（21世紀(jì)經(jīng)濟報道）

　　光大證券固定收益首席分析師張旭：只是測算，談不上什么影響