2022年的開端對(duì)資管機(jī)構(gòu)實(shí)在不算太友好。

　　開年以后，賣方分析師和公募私募機(jī)構(gòu)對(duì)A股不斷定調(diào)發(fā)聲，從“開門紅”到“開門紅將至未至”，到“春季躁動(dòng)可期”，再到最新的“熊市可能性小”，畫風(fēng)逐漸變得嚴(yán)謹(jǐn)。

　　這背后的原因，是A股表現(xiàn)疲軟。截至1月27日，上證指數(shù)近一個(gè)月來跌去6.19%，深證成指跌去8.92%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌破3000點(diǎn)，創(chuàng)出近9個(gè)月新低，近一個(gè)月下跌11.84%。

　　市場(chǎng)期待的春季行情遲遲不躁動(dòng)，開門紅落空。截至1月27日，超900只基金跌幅超過10%。一項(xiàng)以穩(wěn)健見長(zhǎng)的銀行理財(cái)也不能獨(dú)善其身，截至目前19只存續(xù)權(quán)益理財(cái)，共計(jì)10只凈值低于1。

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　　半江瑟瑟半江紅

　　一是熱點(diǎn)板塊此前抱團(tuán)風(fēng)格過于極致，已積累一定漲幅，需要均值回歸；二是美股和港股等外圍市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，對(duì)A股造成拖累；三是美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表信號(hào)之下，其金融市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)全球市場(chǎng)形成外溢效應(yīng)；四是機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股，但金融地產(chǎn)方向又沒有形成系統(tǒng)性行情——這些都是近期機(jī)構(gòu)反復(fù)宣揚(yáng)的A股下挫的原因。

　　造成的結(jié)果很顯見，大批權(quán)益基金回撤，南方、嘉實(shí)、匯添富、易方達(dá)、富國(guó)、廣發(fā)、招商、大成基金等公募基金均在1月27日出手自購(gòu)旗下權(quán)益基金，持有期均不短于一年。

　　股市回調(diào)造成的破凈，銀行理財(cái)也在經(jīng)歷。截至1月27日，19只存續(xù)權(quán)益理財(cái)中共計(jì)10只凈值低于1，也就是說，破凈的權(quán)益理財(cái)占比已超一半。據(jù)記者測(cè)算，10只權(quán)益理財(cái)?shù)钠骄鶅糁祷爻贩?，已?jīng)達(dá)到約5.9%；回撤最狠的“陽光紅衛(wèi)生安全主題精選”目前凈值只有不到0.8。

　　但值得一提的是，也有幾款理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)出了凈值小新高：工銀財(cái)富系列工銀量化理財(cái)-恒盛配置理財(cái)產(chǎn)品的最新凈值為2.0834，創(chuàng)出次新高；光大理財(cái)?shù)年柟饧t基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs優(yōu)選1號(hào)，凈值達(dá)到1.0809，創(chuàng)出成立以來最高；陽光紅ESG行業(yè)精選系列，如果拉長(zhǎng)觀察區(qū)間，最新凈值1.2341一樣屬于較好表現(xiàn)。

　　但或許我們的目光不應(yīng)該只限于權(quán)益理財(cái)，畢竟大部分理財(cái)公司目前還主要依靠FOF類理財(cái)產(chǎn)品切入對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，目前銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)FOF理財(cái)共計(jì)223只，其中發(fā)行主體為理財(cái)子公司的有174只。而這174只FOF理財(cái)產(chǎn)品中，僅有10只凈值低于1。

　　必須說明的是，即便我們不考慮不同類型破凈產(chǎn)品的重合度，把分子(破凈產(chǎn)品數(shù)量)取最大值，面對(duì)著多達(dá)3.63萬只存續(xù)理財(cái)整個(gè)分母(截至2021年末數(shù)據(jù))，銀行理財(cái)?shù)谋憩F(xiàn)依舊擔(dān)得起“穩(wěn)健”二字。此前銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇也在公開場(chǎng)合表示：截至2021年末，銀行理財(cái)投資者數(shù)量達(dá)到了8130萬，全年為投資者創(chuàng)造收益近1萬億元。

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　　去年調(diào)研上市公司達(dá)1200次

　　事實(shí)上“提高權(quán)益占比”這句帶有濃厚口號(hào)性質(zhì)的話，是老生常談。有據(jù)可查的最新官方數(shù)據(jù)還停留在2021年6月末，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為843億元，占產(chǎn)品總規(guī)模不足1%；銀行理財(cái)投向權(quán)益類資產(chǎn)余額為1.17 萬億元，占投資資產(chǎn)總額不足5%。

　　結(jié)論還是那句話—— 銀行理財(cái)參與權(quán)益類資產(chǎn)投資的比重有待提升。銀行理財(cái)其實(shí)入市的意愿不是沒有，記者查閱wind數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在剛剛過去的2021年，共有17家理財(cái)子公司對(duì)849家A股上市公司進(jìn)行將近1200次的調(diào)研。

　　其中，招銀理財(cái)、興銀理財(cái)?shù)仁袌?chǎng)化意識(shí)、母行財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)更突出的公司表現(xiàn)得尤為積極，如招銀理財(cái)去年一年共對(duì)258家公司調(diào)研了近400次。值得一提的是，作為中外合資理財(cái)公司的匯華理財(cái)也對(duì)國(guó)內(nèi)近百家公司展開調(diào)研，一定程度上顯示了其投資中國(guó)市場(chǎng)信心。

　　相較于滬深主板的個(gè)股，銀行理財(cái)子公司更“偏愛”創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的優(yōu)質(zhì)上市公司，調(diào)研科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的公司數(shù)量占比超過53%。銀行理財(cái)參與權(quán)益類投資重點(diǎn)關(guān)注的也正是這樣的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司。從銀行理財(cái)子公司調(diào)研中最受歡迎的一批公司來看，醫(yī)藥生物、電子設(shè)備與機(jī)械設(shè)備，信息技術(shù)及新能源材料等行業(yè)成為重要組成部分。

　　然而，盡管銀行理財(cái)選擇投資的賽道前景可期，但2021年四季度以來至今年1月初相關(guān)板塊的大幅回撤卻較大地拖累了權(quán)益類理財(cái)?shù)膬糁邓郊笆找媛?。Wind顯示，去年四季度以來截至1月27日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌了20%，申萬電子指數(shù)今年以來下跌了近13%。這也使得配置了該板塊的銀行理財(cái)凈值創(chuàng)出了歷史新低。

　　不過從基本面來說，好的進(jìn)展正在發(fā)生：銀行理財(cái)?shù)拇胬m(xù)期限正在拉長(zhǎng)，投資的長(zhǎng)期化趨勢(shì)在慢慢顯現(xiàn)。官方數(shù)據(jù)顯示：2021年9月份新發(fā)封閉式理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)平均期限為357天，較2021年6月份新發(fā)封閉式產(chǎn)品的加權(quán)平均期限281天延長(zhǎng)了76天，較2018年的186天大幅延長(zhǎng)近一倍。

　　運(yùn)作周期拉長(zhǎng)，意味著產(chǎn)品投資結(jié)構(gòu)可以更豐富，意味著有更多時(shí)間可以熨平底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，意味著投資專業(yè)化程度可以提升。所以才會(huì)有各種研報(bào)說的那句“期限延長(zhǎng)有利于理財(cái)資金更好地支持科技創(chuàng)新、綠色產(chǎn)業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域建設(shè)”。截至2021年三季度末，銀行理財(cái)投資未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)的余額歷史性地突破了萬億，達(dá)到1.1萬億元。

　　不少市場(chǎng)化意識(shí)更為濃、科技支持更為敏捷的理財(cái)公司已經(jīng)在真金白銀加大對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置。

　　招銀理財(cái)近期在招商銀行第三季度業(yè)績(jī)交流會(huì)中表示，截至9月末，公司2.79萬億元的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模中，含權(quán)益類資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已接近6000億元。未來公司權(quán)益類產(chǎn)品的貢獻(xiàn)占比會(huì)越來越高。

　　興銀理財(cái)此前宣布，其在 2021年11月管理的含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模突破了3000億元，其中混合類產(chǎn)品位列股份行第一。

（文章來源：券商中國(guó)）