來(lái)源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)


10月15日，月中“麻辣粉”（MLF）如期端出。中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，15日開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對(duì)10月15日MLF到期的續(xù)做）。MLF操作利率為2.95%，與9月持平，并連續(xù)多月保持在這一水平。10月MLF到期量為5000億元，因此本月MLF為等量平價(jià)續(xù)做。


光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，這主要是為維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕格局，釋放央行保持總量適度，強(qiáng)調(diào)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)精準(zhǔn)性，增強(qiáng)政策有效性的信號(hào)。


東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，10月MLF連續(xù)第二個(gè)月高額等量續(xù)做，意味著7月降準(zhǔn)釋放的增量長(zhǎng)期資金為6000億元，這一增量資金規(guī)模不小，能夠?qū)酉聛?lái)銀行加大信貸投放提供一定支持。央行第三季度銀行家問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，當(dāng)季貸款審批指數(shù)與上季基本持平，改變了自去年下半年以來(lái)的較快下行勢(shì)頭，表明銀行放貸的意愿和能力邊際企穩(wěn)。


“更為重要的是，本月MLF高額等量續(xù)做，表明政策面支持目前銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性適度寬松，有助于四季度展開一輪邊際寬信用過(guò)程?！蓖跚啾硎荆?月7日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議宣布降準(zhǔn)決定以來(lái)，中端市場(chǎng)利率大幅下行。其中，作為中端市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率月均值從6月的2.88%降至8月的2.66%，9月小幅反彈至2.70%，繼續(xù)明顯低于中期政策利率（MLF利率），且“倒掛”幅度變化不大。在此背景下央行選擇等量續(xù)做MLF，表明政策面繼續(xù)支持銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性適度寬松；“疊加三季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)公報(bào)重申‘增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性’，判斷9月信貸、社融增速等金融數(shù)據(jù)基本觸及本輪‘緊信用’過(guò)程底部，10月起有望進(jìn)入一輪小幅回升過(guò)程，邊際寬信用進(jìn)程即將展開?！蓖跚啾硎?。


王青認(rèn)為，MLF利率繼續(xù)持平，表明當(dāng)前貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度的政策基調(diào)未發(fā)生變化，監(jiān)管層仍然注重在穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)和控通脹之間保持平衡。


展望四季度，影響資金面的因素包括MLF到期規(guī)模較大、地方債發(fā)行提速、財(cái)政支出有望適度加碼、央行支小再貸款等工具將開始發(fā)力等。在中下游小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難加劇的背景下，王青認(rèn)為，今年四季度至明年一季度會(huì)存在一定經(jīng)濟(jì)放緩壓力，需選擇適當(dāng)?shù)恼吖ぞ哌M(jìn)行對(duì)沖。預(yù)計(jì)四季度政策面將繼續(xù)著力引導(dǎo)企業(yè)實(shí)際貸款利率下降，對(duì)沖原材料成本上升給小微企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力。


周茂華認(rèn)為，除了貨幣政策，還需多部門政策協(xié)同，綜合發(fā)力。當(dāng)前政策面強(qiáng)調(diào)跨周期調(diào)節(jié)，央行多次強(qiáng)調(diào)要“珍惜正常的貨幣空間”。王青表示，這也意味著未來(lái)一段時(shí)間穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度整體上會(huì)比較溫和。


值得注意的是，1年期MLF操作利率是1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)。自2019年9月以來(lái)，兩者一直保持同步調(diào)整，點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)。10月MLF利率不動(dòng)，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。王青表示，綜合考慮到近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場(chǎng)走勢(shì)，預(yù)計(jì)10月LPR報(bào)價(jià)將大概率保持不變。


不過(guò)，7月全面降準(zhǔn)后，包括3月期上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）、銀行同業(yè)存單利率在內(nèi)的中端市場(chǎng)利率下行幅度較大，銀行邊際資金成本整體上有所下降。此外，降準(zhǔn)本身可降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，而6月初監(jiān)管層已通過(guò)優(yōu)化存款利率監(jiān)管緩解了銀行存款成本上行壓力。周茂華判斷，企業(yè)實(shí)際貸款利率仍將保持下行，后續(xù)監(jiān)管層將繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低企業(yè)綜合融資成本。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：姚 進(jìn)）