隨著融資渠道不斷拓寬，小貸資產(chǎn)證券化在深圳前海這片“金改熱土”再度獲得“最重要一步”的突破。近日，《投資快報(bào)》記者獲悉，廣東太平洋資產(chǎn)管理（集團(tuán)）有限公司（下稱(chēng)“太平洋資管”）與深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所（下稱(chēng)“深圳聯(lián)交所”）、前海金融資產(chǎn)交易所（下稱(chēng)“前海金交所”）簽訂協(xié)議，共同推出小貸資產(chǎn)回購(gòu)式融資業(yè)務(wù)，為小貸公司提供再融資，并與兩家小貸公司現(xiàn)場(chǎng)簽約。業(yè)內(nèi)人士表示，通過(guò)這一回購(gòu)式融資業(yè)務(wù)，小貸公司將有效破解“資金瓶頸”，盤(pán)活存量資金?！ ∑瞥Y金“瓶頸” 呼聲多年嘗試卻深淺不一 “手上有好幾個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，袋子里卻沒(méi)有資金放款了?！睋?jù)報(bào)道，多年從事小貸業(yè)務(wù)的廣州市民興小額貸款有限公司執(zhí)行董事胡建新用“習(xí)以為?！眮?lái)形容當(dāng)前整個(gè)小貸行業(yè)面對(duì)的資金瓶頸。根據(jù)廣東省金融辦公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2012年全省小貸公司按政策允許可以從銀行融資308億元，實(shí)際融資只有53億元，全省270家小貸公司中，僅有52家獲得銀行機(jī)構(gòu)融資?！ 锻顿Y快報(bào)》記者了解到，為了破除小貸公司資金瓶頸，全國(guó)各地都有所嘗試。2013年4月，廣州市金融辦發(fā)布《廣州小額再貸款公司業(yè)務(wù)試行辦法（征求意見(jiàn)稿）》。2013年6月，重慶金融資產(chǎn)交易所也推出小貸資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品。不過(guò)，多位業(yè)內(nèi)人士并不看好小額再貸款公司的籌建，認(rèn)為在法規(guī)和政策上都存在障礙。 深圳市人民政府在2014年1月6日發(fā)布的2014年一號(hào)文件明確將跨境金融、民營(yíng)金融、創(chuàng)新金融、產(chǎn)業(yè)金融列為深圳金改重點(diǎn)突破的領(lǐng)域。相關(guān)政策的配置支持，是小貸再融資加速發(fā)展的信心保障和有力后盾。而這次針對(duì)小貸公司的回購(gòu)式融資產(chǎn)品在深圳聯(lián)交所登記、托管，是地方政府對(duì)給小貸公司“補(bǔ)血”的最新嘗試?！ ?月27日下午，太平洋資管董事長(zhǎng)陳寶國(guó)向《投資快報(bào)》記者表示，該業(yè)務(wù)定位于私募債權(quán)，將小貸公司優(yōu)質(zhì)小微貸款打包，并拆分成一定份額，在地方產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)狡谟尚≠J公司回購(gòu)。 雖然太平洋資管并不認(rèn)為該業(yè)務(wù)屬于資產(chǎn)證券化，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述業(yè)務(wù)本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化的一種，而在發(fā)布會(huì)當(dāng)天，來(lái)自深圳金融辦的一位處長(zhǎng)則直接向本報(bào)記者表示，信貸資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品，率先邁出了深圳小貸資產(chǎn)證券化最重要的一步?！ ∈着谫Y八千萬(wàn) 資產(chǎn)證券化“落地” 在2月27日的簽約儀式上，太平洋資管與深圳中源小貸和金潤(rùn)小貸兩家小貸公司簽訂協(xié)議，通過(guò)在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)收益權(quán)的方式，為后者提供總額8000萬(wàn)元的融資，其中中源小貸獲得5000萬(wàn)元，金潤(rùn)小貸獲得3000萬(wàn)元?！ ￡悓殗?guó)說(shuō)，該產(chǎn)品名為“安穩(wěn)盈-小額信貸資產(chǎn)收益權(quán)”，產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的是小貸資產(chǎn)的收益權(quán)，基礎(chǔ)資產(chǎn)是小貸公司單筆500萬(wàn)元以下的小貸和5萬(wàn)元的微貸，轉(zhuǎn)讓期滿(mǎn)后，將由小貸公司回購(gòu)?！ ?jù)了解，按照交易規(guī)則，進(jìn)行此項(xiàng)業(yè)務(wù)的小貸公司，注冊(cè)資本、經(jīng)營(yíng)狀況必須滿(mǎn)足當(dāng)?shù)刈畹捅O(jiān)管要求，經(jīng)營(yíng)時(shí)間不少于一年且持續(xù)盈利，房地產(chǎn)、鋼貿(mào)等與監(jiān)管政策“沖突”的小貸資產(chǎn)均不能轉(zhuǎn)讓。 陳寶國(guó)介紹，按照交易流程，“安穩(wěn)盈”由太平洋資管作為主薦商和承銷(xiāo)商，負(fù)責(zé)甄別小貸公司，將符合要求的資產(chǎn)打包推薦給交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。推廣期滿(mǎn)后，募集資金達(dá)到掛牌轉(zhuǎn)讓條件后，在交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。深圳聯(lián)交所作為登記托管和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，對(duì)項(xiàng)目資質(zhì)、資金往來(lái)等進(jìn)行監(jiān)管。 今年2月20日，深圳出臺(tái)相關(guān)政策，除銀行外，深圳小貸公司可以在前海金交所、前海股權(quán)交易中心及其他合規(guī)渠道，通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化、同業(yè)拆借、再貸款等方式融資，上限為上一年度凈資產(chǎn)的200%。 截至目前，中源小貸凈資產(chǎn)2億元，金潤(rùn)小貸則為1.5億元?！ ‰S后，前海股權(quán)交易中心人士此前向《投資快報(bào)》記者透露，估計(jì)小貸資產(chǎn)證券化將于本月初推出。而太平洋資管和上述兩家小貸公司無(wú)疑此舉或已經(jīng)搶先一步。 “從產(chǎn)品性質(zhì)上來(lái)說(shuō)，‘安穩(wěn)盈’是權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品而不是證券化產(chǎn)品?！标悓殗?guó)表示，該產(chǎn)品定位于私募市場(chǎng)，小貸公司轉(zhuǎn)讓的只是資產(chǎn)收益權(quán)，資金募集到位后，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)包變更至投資人名下，期滿(mǎn)回購(gòu)后，再變更至小貸公司，資產(chǎn)無(wú)需出表，轉(zhuǎn)讓的只是收益權(quán)而非資產(chǎn)本身，因此并非資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?！ 笆找鏅?quán)轉(zhuǎn)讓更接近于債權(quán)流轉(zhuǎn)，是資金使用權(quán)的交換，從性質(zhì)來(lái)看，仍然是權(quán)益性產(chǎn)品?！标悓殗?guó)說(shuō)?！ ∥錆h科技大學(xué)董登新教授向接受媒體記者采訪(fǎng)時(shí)，分析稱(chēng)，狹義的資產(chǎn)證券化的核心，在于資產(chǎn)是否從表內(nèi)剝離，但具體也要根據(jù)具體情況而論。若以銀行的操作模式為參考，轉(zhuǎn)讓收益權(quán)也是資產(chǎn)證券化的一種方式。深圳金融辦人士亦稱(chēng)，信貸資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品，率先邁出了深圳小貸資產(chǎn)證券化最重要的一步，將進(jìn)一步拓寬當(dāng)?shù)匦≠J公司的融資渠道，打通小貸融資發(fā)展瓶頸。 杠桿率放大有限 再融資額不得超過(guò)總資產(chǎn)200% “總體來(lái)說(shuō)，小貸公司的再融資（如資產(chǎn)證券化、回購(gòu)式融資、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓式等）就是要把小貸公司的金融資產(chǎn)盤(pán)活，激活存量資金。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)研究中心主任馮鵬程對(duì)媒體表示?！ ●T鵬程認(rèn)為，對(duì)于小貸公司來(lái)說(shuō)，信貸資產(chǎn)回購(gòu)式融資提高其融資的資金杠桿，擴(kuò)大資金來(lái)源；對(duì)于需要貸款的企業(yè)來(lái)說(shuō)，小貸公司的資金規(guī)模大了，獲得貸款的可能性就更大了；而對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，回購(gòu)式再融資打通債券和資本的通道，分散風(fēng)險(xiǎn)，完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。專(zhuān)家及政府部門(mén)負(fù)責(zé)人也表示，不管哪種再融資形式，關(guān)鍵在于風(fēng)險(xiǎn)控制?！ ∈聦?shí)上，據(jù)記者了解，前幾年信托公司跟銀行有類(lèi)似的資產(chǎn)回購(gòu)項(xiàng)目的嘗試，但是最后均被監(jiān)管部門(mén)叫停?！ ?duì)此，陳寶國(guó)對(duì)《投資快報(bào)》記者表示，深圳市金融辦對(duì)于小貸公司通過(guò)深圳聯(lián)交所再融資的杠桿率有限制，規(guī)定再融資金額不得超過(guò)小貸公司總資產(chǎn)的200%，這也就杜絕了小貸公司無(wú)限放大杠桿率的可能性。另外，這項(xiàng)產(chǎn)品對(duì)于小貸公司有嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，其中包括對(duì)其凈資產(chǎn)和業(yè)績(jī)、企業(yè)征信記錄、資產(chǎn)項(xiàng)下的借款人的資質(zhì)、資金監(jiān)管、審核機(jī)制、內(nèi)外部共同增信、資產(chǎn)買(mǎi)斷風(fēng)險(xiǎn)隔離、信息披露、保證金等方面也有相關(guān)規(guī)定。此外，甄選出的優(yōu)質(zhì)小額貸款公司到期回購(gòu)和廣東太平洋資產(chǎn)管理有限公司承諾到期余額回購(gòu)可以給投資人提供本息保障。 P2P平臺(tái)參與代銷(xiāo) 小貸融資綜合成本13%-18% “根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，每年3、4月份都是淡季，但今年的情況完全超出預(yù)料，市場(chǎng)需求非常旺盛?！鄙钲谝患倚≠J公司人士告訴記者，面對(duì)企業(yè)的融資需求，很多小貸公司面臨無(wú)錢(qián)可貸的窘境。 值得注意的是，此次小貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)咒N(xiāo)商中將出現(xiàn)P2P平臺(tái)的身影。成立于2003年的太平洋資管，業(yè)務(wù)已涉及投行、私募基金、P2P等多個(gè)領(lǐng)域。陳寶國(guó)表示，除了太平洋資管自身，其名下的P2P平臺(tái)萬(wàn)惠投融，也將代銷(xiāo)上述資產(chǎn)包的部分份額?！ 《@也為投資者帶來(lái)了較高的收益。推介材料顯示，預(yù)計(jì)小貸公司的融資綜合成本為13%-18%，而投資者年化收益預(yù)計(jì)可達(dá)10%。此前，重慶金交所推出的此類(lèi)業(yè)務(wù)收益率均低于此。據(jù)其官網(wǎng)信息顯示，去年10月和11月，重慶金交所共推出10款小貸資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品，其中6月期收益率為7%，一年期為8.5%。 按照“安穩(wěn)盈”的交易結(jié)構(gòu)，其只向機(jī)構(gòu)投資者和合格個(gè)人投資者開(kāi)放，投資門(mén)檻為5萬(wàn)元，在投資期限內(nèi)，可通過(guò)交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。投資者可通過(guò)交易所查詢(xún)資產(chǎn)權(quán)益，并了解產(chǎn)品和發(fā)行人、擔(dān)保人的經(jīng)營(yíng)情況?！ ￡悓殗?guó)稱(chēng)，作為保障措施，該產(chǎn)品由第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供本息擔(dān)保，并建立了到期償付準(zhǔn)備、風(fēng)險(xiǎn)保證金等風(fēng)控措施，若小貸公司屆時(shí)未能回購(gòu)，則由擔(dān)保方代償。 不過(guò)，這樣的融資成本小貸公司及企業(yè)是否能夠承受？“現(xiàn)在貸款年化利率也到了12%，銀行的信用貸款年利率18%也很正常?！敝性葱≠J董事長(zhǎng)鄭喜長(zhǎng)說(shuō)，即便是按18%的最高成本計(jì)算，小貸公司仍有一定的利潤(rùn)空間。如果貸款按24%的最高年利率計(jì)算，小貸公司還是有一定的利潤(rùn)可賺?！ ∴嵪查L(zhǎng)表示，不少小貸公司成立之初為了建立業(yè)務(wù)模式，在人力和業(yè)務(wù)系統(tǒng)上大量投入，現(xiàn)在資金緊張沒(méi)有業(yè)務(wù)可做，而運(yùn)營(yíng)、人力成本卻仍要支出，雖然這種模式成本略高，小貸公司卻有了資金開(kāi)展新的業(yè)務(wù)，至少“能把老客戶(hù)留下來(lái)”?！ ￡悓殗?guó)亦稱(chēng)，小貸公司不愿意資金閑置，根據(jù)其先有客戶(hù)、然后融資的特點(diǎn)，上述業(yè)務(wù)分為3個(gè)月、6個(gè)月和1年三種期限，采用一次審批、分批授信的模式，5000萬(wàn)元的融資額度，每次將按1000萬(wàn)元的額度發(fā)放，小貸公司可以根據(jù)實(shí)際需要隨時(shí)使用。（投資快報(bào)）