中小企融資新路徑農(nóng)行嘗試無(wú)償受讓股權(quán)貸款

如何更好覆蓋科技類中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)，一直是銀行業(yè)特別是科技支行探索中的領(lǐng)域。

　　為了彌補(bǔ)科技中小企業(yè)無(wú)抵押、高風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)分享科技企業(yè)高成長(zhǎng)性，銀行在貸款時(shí)往往附加認(rèn)股期權(quán)，如“選擇權(quán)貸款”或者“期權(quán)財(cái)務(wù)協(xié)議”。

　　選擇權(quán)貸款模式為，約定一個(gè)認(rèn)股價(jià)，銀行有權(quán)在此后選擇一個(gè)時(shí)點(diǎn)，選擇一家第三方機(jī)構(gòu)，以該認(rèn)股價(jià)認(rèn)購(gòu)科技企業(yè)的股權(quán)，當(dāng)然，銀行指定第三方也可棄購(gòu)。

　　7月24日，記者聯(lián)系上了無(wú)錫農(nóng)行科技支行行長(zhǎng)陳志良，他對(duì)記者稱，“實(shí)踐中，傳統(tǒng)貸投期權(quán)一些弊端也在顯現(xiàn)，首先涉及到一個(gè)時(shí)點(diǎn)定價(jià)問(wèn)題，約定的認(rèn)股價(jià)格高低很難把握；另外，如果科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上，后面的估值一般高于前期估值，科技公司一些后來(lái)的新進(jìn)股東（比如VC、PE），往往對(duì)于前期的選擇權(quán)貸款也不是很認(rèn)可?！?/p>

　　他表示，從實(shí)際情況看，一些銀行選擇權(quán)貸款在行權(quán)時(shí)，往往會(huì)碰到一些瑕疵。據(jù)記者了解，此前，深圳建行因與當(dāng)?shù)匾患移髽I(yè)新星化工之間的期權(quán)財(cái)務(wù)協(xié)議糾紛，鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，糾紛的部分內(nèi)容就是該期權(quán)對(duì)應(yīng)的3％股權(quán)的行權(quán)價(jià)格和時(shí)點(diǎn)。

　　首例無(wú)償受讓方式期權(quán)

　　記者獲悉，無(wú)錫農(nóng)行此前和其他國(guó)有大行和股份行一樣，也已推出選擇權(quán)貸款。在借鑒“硅谷銀行”模式基礎(chǔ)上，該行提出按照“雙方自愿、小比例、不干預(yù)經(jīng)營(yíng)、價(jià)格市場(chǎng)化”的原則，近三年無(wú)錫農(nóng)行科技支行已與鳳凰半導(dǎo)體等8家科技型中小企業(yè)達(dá)成了貸投期權(quán)合作，案例頗多。

　　但實(shí)踐中，傳統(tǒng)貸投期權(quán)一些弊端也在顯現(xiàn)，一個(gè)是認(rèn)股時(shí)點(diǎn)選擇很難，比如事前約定5元認(rèn)股價(jià)，但這是一個(gè)比較靜態(tài)的估算。一年后科技企業(yè)股價(jià)評(píng)估已升到5元錢，這時(shí)銀行選擇認(rèn)股還是不認(rèn)？銀行一般不會(huì)選擇過(guò)早進(jìn)入，而是選擇繼續(xù)觀望。

　　但如果這時(shí)不認(rèn)購(gòu)，到科技企業(yè)第二輪籌資時(shí)候，這家公司每股已經(jīng)是8元了，銀行這個(gè)時(shí)候想以5元錢投資就比較困難。

　　“一方面是，企業(yè)到后面話語(yǔ)權(quán)會(huì)越來(lái)越大；另外這種成長(zhǎng)性企業(yè)如果上市，監(jiān)管部門會(huì)要求對(duì)這種低價(jià)認(rèn)股進(jìn)行解釋，企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)一般都不主張進(jìn)行解釋，所以最好沒(méi)有這種現(xiàn)象，干干凈凈?！标愔玖挤Q。

　　另外一種模式是，一些銀行會(huì)事先約定，對(duì)認(rèn)股價(jià)（公司增資擴(kuò)股價(jià)）進(jìn)行打折，這種模式相對(duì)于前面所述的約定固定價(jià)格要好一點(diǎn)，但據(jù)記者了解，這個(gè)折扣往往比較高，一般最低也就是85折，打8折的都比較少，銀行并沒(méi)有從認(rèn)股中獲得太多優(yōu)惠。

　　記者采訪的多位小企業(yè)信貸人士均表示，越是走勢(shì)好的科技企業(yè)，到后面話語(yǔ)權(quán)越強(qiáng)，不同的聲音就會(huì)出來(lái)。

　　“我們是國(guó)有大行第一家設(shè)立的科技支行，也是江蘇省內(nèi)第一家科技支行，總省行和政府對(duì)我們要求都很高，我們?nèi)ツ昃驮谒伎?，能否?duì)貸投合作進(jìn)行創(chuàng)新，來(lái)規(guī)避這種時(shí)點(diǎn)的選擇問(wèn)題?！标愔玖继寡浴?/p>

　　記者獲悉，根據(jù)商業(yè)銀行法，銀行與科技企業(yè)貸投合作存在兩條紅線：一個(gè)是銀行不能夠直接出錢投資；另外是銀行不能成為科技企業(yè)股東。

　　因此，無(wú)錫農(nóng)行科技支行設(shè)計(jì)了無(wú)償受讓股權(quán)模式，銀行可以無(wú)償受讓知谷網(wǎng)絡(luò)部分股權(quán)，其股權(quán)持有和選擇權(quán)貸款類似，通過(guò)第三方進(jìn)行代持。

　　對(duì)價(jià)：貸款免抵押、最優(yōu)定價(jià)

　　所謂無(wú)償，也就是不出錢拿到股權(quán)，企業(yè)如何答應(yīng)？

　　據(jù)記者了解，無(wú)錫農(nóng)行科技支行此次無(wú)償受讓股權(quán)比例較小，同時(shí)作為對(duì)價(jià)，無(wú)錫農(nóng)行科技支行會(huì)給予知谷網(wǎng)絡(luò)貸款支持，貸款采用免資產(chǎn)抵押、最優(yōu)定價(jià)方式，讓渡利益，同時(shí)與企業(yè)共同承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我們和知谷網(wǎng)絡(luò)談的時(shí)候，對(duì)股權(quán)要求比例較小，并且不支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)，雙方都是作為深入開(kāi)展銀企合作的一種有益探索。”陳志良稱。

　　據(jù)記者了解，知谷網(wǎng)絡(luò)是一家典型的科技企業(yè)，目前規(guī)模不大，但前景頗誘人。此前已有不少VC、PE接觸過(guò)該公司，但是該公司實(shí)際控制人認(rèn)為投資機(jī)構(gòu)目前介入過(guò)早，對(duì)公司估值不利，希望盡可能延緩?fù)ㄟ^(guò)貸款融資來(lái)發(fā)展。

　　“政府和上級(jí)行都要求我們對(duì)科技企業(yè)以扶持培育為主，貸款利率還比較低，這樣的情況下，必須要找到可持續(xù)發(fā)展的模式，因此與知谷網(wǎng)絡(luò)最終協(xié)商了無(wú)償受讓股權(quán)貸投合作模式?！标愔玖急硎?。

　　“隨著金融改革的持續(xù)推進(jìn)，科技金融融合成為大勢(shì)所趨，在特定領(lǐng)域我國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)有可能有條件的放開(kāi)，比如對(duì)符合條件的科技支行或?qū)I(yíng)機(jī)構(gòu)，允許其貸款的一定比例可以直接投資，或者股權(quán)比例限制在一定范圍內(nèi)。如果這樣，這將是科技支行提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重大利好?！标愔玖挤Q。

　　2007年全國(guó)工商聯(lián)在“兩會(huì)”上提出，科技銀行可以放寬貸款利率范圍，創(chuàng)新利率收益方式，要有與高風(fēng)險(xiǎn)匹配的高收益方式。

　　2012年“兩會(huì)”上，全國(guó)政協(xié)委員馬蔚華的提案是，應(yīng)允許部分銀行在向科技型中小企業(yè)貸款的同時(shí)獲得對(duì)方部分股權(quán)、認(rèn)股期權(quán)。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）