余額寶們“分流”明顯 銀行理財投資的資產(chǎn)一般在月底到期，實際上沒有太多剩余資金，也難有太多新增資金去配置較短期限的協(xié)議存款，而余額寶們是每天滾動發(fā)行，有大量新增資金可以去新配置協(xié)議存款?！ ?013年下半年債券市場轉入熊市，以及余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)娘L生水起，堪稱銀行資管能力的第一次真正考驗?！ ∈紫?，債券市場轉熊帶來了沖擊，而各銀行資管計劃應對措施并不完全相同。 根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者獲得的一份《光大穩(wěn)健一號理財管理計劃2013年第四季度投資報告》顯示，回望債券市場這一年發(fā)生的顛覆性變化，該產(chǎn)品抓住了年初的市場上漲機會，保持了較高的倉位，在5-6月間獲利了結，鎖定了部分收益。然而，下半年行情中，一輪超預期的熊市突襲對該產(chǎn)品乃至整個市場造成了不同程度的沖擊?！ ≡陔S后的投資策略制定中，光大穩(wěn)健一號增加了短期融資券的比例，提高了期限適中，但有流動性補償?shù)闹行∑髽I(yè)私募債等非公開定向融資工具(PPN)、資產(chǎn)支持證券(ABS/ABN)的持倉，并減持部分期限長的信用債，保持了2013年凈值增長6.04%?！ 〔煌氖?，光大頤享陽光A、B則增加了對另類投資資產(chǎn)的配置，比如在2014年1月下旬，將不超過凈值產(chǎn)5%的資金投資到了靈活配置型產(chǎn)品，其中一款靈活配置型產(chǎn)品中簽1只新股網(wǎng)下申購，單位凈值上漲約1.5%，對于組合形成了一定貢獻。 其次，對于余額寶們大量配置的協(xié)議存款，不同銀行資管計劃配置比例和目的差別較大?！ ?jù)上述投資經(jīng)理介紹，對現(xiàn)金、協(xié)議存款、貨幣基金等高流動性資產(chǎn)的配置比例保持在3%左右，主要是出于短期流動性考慮，應對可能的投資人贖回需要?！ ∷M一步解釋，銀行理財主要以配置為主，精力多放在期限較長的債券上，以1-2年期債券配置為主，交易的部分比較少。同時，銀行理財投資的資產(chǎn)一般在月底到期，實際上沒有太多剩余資金，也難有太多新增資金去配置較短期限的協(xié)議存款，而余額寶們是每天滾動發(fā)行，有大量新增資金可以去新配置協(xié)議存款。 相反，平安月開放1期理財管理計劃的最新月度報告(截至3月10日)顯示，該計劃對短期存款的配置比例高達36.90%?！ 〔还苁欠衽渲脜f(xié)議存款，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財對銀行資管計劃形成了一定程度的分流?！ ×硪患乙?guī)模靠前的股份行資管計劃投資經(jīng)理稱，“2013年下半年利率市場化的推進速度加快，短期理財產(chǎn)品收益率和余額寶等貨幣市場基金的回報率持續(xù)提高，對產(chǎn)品規(guī)模形成了較為明顯的分流效應，持續(xù)的贖回壓力不利于我們組合倉位的調(diào)整，投資組合賬面留存的大量現(xiàn)金類資產(chǎn)由于產(chǎn)品份額贖回的原因而被兌付?！薄 ∫陨虾ｃy行2013年第1期京華遠見理財管理計劃為例，2013年10月成立初規(guī)模為11.87億元，而到了2014年2月底卻大幅縮水至6.84億元，規(guī)模幾乎被腰斬?！ 〔贿^，上述投資經(jīng)理表示，隨著資金面緊張局勢趨緩，總體而言，受到投資標的收益率的制約，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品可能無法在較長時間內(nèi)維持較高的收益率水平，其將逐步回歸流動性管理工具的屬性，銀行資管計劃的優(yōu)勢會進一步凸現(xiàn)?！ 」ぞ哂深~度控制改為報批 利率波動加之試點初期流動性不足，也加劇了銀行資管計劃的凈值波動，少數(shù)銀行覺得有風險，發(fā)行資管計劃趨緩。不過，這并未阻擋各家銀行發(fā)行工具的熱情?！ ±碡斨苯尤谫Y工具的規(guī)模正在逐漸擴大?！ ?jù)工具發(fā)行的第三方人士介紹，2013年10月和12月，十多家銀行共集中發(fā)行了兩批工具，期限以1-2年期為主，各家銀行的額度在5億-10億元不等。發(fā)行過程類似于短票、中融，但是發(fā)行效率相對更高。 在融資主體的選擇上，監(jiān)管層有“窗口指導”，希望支持國家重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)，主要對應以往“非標”的融資主體。試點初期主要以信用等級在AA以上的國企為主，收益率并不是特別高，但是因為有流動性溢價，第一批發(fā)行的票面利率在貸款基準利率基礎上上浮5%，約6.3%?！ “凑找?guī)定，一家銀行的所有資管計劃，不能持有超過某項理財直接融資工具總份額的80%，加之工具引入了評級制度和雙邊報價機制，定價更加趨于市場化，當然利率也就會隨著市場變化而波動。而以往“非標”都是銀行自己發(fā)行，并沒有市場化的判斷標準。 “工具的定價比較市場化，會相對非標高一點，利率也隨行就市波動。”某股份行資管部負責人介紹，目前，工具的一年期投資收益在6.5%左右，主要是因為春節(jié)后理財產(chǎn)品的預期收益率并未明顯下調(diào)，如果工具收益率太低，就不會有銀行愿意購買?！ 」ぞ呃首儎右苍斐闪算y行資管計劃凈值的波動?！ ∩鲜鲑Y管部門負責人指出，第一批工具的票面利率有的在5.5%左右，而第二批由于是在年底發(fā)行，發(fā)行價格飆升到6.8%左右，這對投資了第一批工具的資管計劃來說，就有浮虧。7%以上的發(fā)行成本，也使得當時很多企業(yè)主動放棄了工具的發(fā)行。 工具的實際波動可通過一組數(shù)據(jù)體現(xiàn)。 根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者獲得的一份上海銀行京華尊享第4期理財管理計劃資料顯示，其成立于2014年1月22日，募集金額3.63億元，全部投資于理財直接融資工具，其在1月26日、2月9日、3月9日對應的投資人實際年化收益率分別為3.99%、5.68%、6.05%?！ ±什▌蛹又圏c初期流動性不足，也加劇了銀行資管計劃的凈值波動，少數(shù)銀行覺得有風險，發(fā)行資管計劃趨緩?！ 〔贿^，這并未阻擋各家銀行發(fā)行工具的熱情?！ ∩鲜鲑Y管部門負責人稱，工具能將“非標”標準化，各家銀行還是有很大積極性的。同時，目前同業(yè)市場、債券市場的價格都相對下降了，也就是說標準化的資產(chǎn)已經(jīng)沒啥可投的了，工具這個時候就會成為大家比較好的選擇?！ 《?1世紀經(jīng)濟報道記者從多位資管部人士處證實，工具在試點兩批集中發(fā)行后，從今年春節(jié)以來，開始轉為向銀監(jiān)會報批即可，各家銀行可以根據(jù)自身需要，隨時報批工具，開始趨近常規(guī)化。（21世紀經(jīng)濟報道）