8月20日，最新貸款市場報價利率（LPR）報價出爐。1年期為3.85%，5年期為4.65%，均連續(xù)16個月保持不變。
這一報價符合市場預(yù)期。8月16日公布的MLF中標(biāo)利率為2.95%，維持前值不變，意味著當(dāng)月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。
盡管二季度LPR報價未發(fā)生調(diào)整，但并未影響實(shí)際貸款利率下行。而從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢上看，7月新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)不佳，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有所弱化，對貸款利率形成向下壓力。
LPR報價16個月不變
8月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報價：1年期品種報3.85%， 5年期以上品種報4.65%，兩項(xiàng)貸款市場報價利率均連續(xù)16個月保持不變。
這一報價水平符合市場的普遍預(yù)期。
1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎(chǔ)。自2019年9月以來，兩者一直保持同步調(diào)整，點(diǎn)差固定在90個基點(diǎn)。因此，8月MLF操作利率不動，意味著當(dāng)月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。
民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，本月LPR保持不變，一方面，由于MLF利率保持不變。8月16日，央行縮量續(xù)做到期的MLF，利率維持在2.95%的水平，作為政策利率的MLF利率是LPR的“錨”，MLF利率保持不變，預(yù)示著LPR大概率保持不變。
另一方面，銀行壓降點(diǎn)差力度整體有限。雖然7月15日降準(zhǔn)釋放長期資金，有利于降低銀行負(fù)債成本，但目前看，銀行負(fù)債壓力整體較大，綜合負(fù)債成本的降低相對有限，點(diǎn)差壓降幅度尚不足以驅(qū)動LPR報價降低5bp的最小歩幅。
企業(yè)貸款利率呈下行趨勢
盡管二季度LPR報價未發(fā)生調(diào)整，但并未影響實(shí)際貸款利率下行。其中，6月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.93%，比3月降低0.17個百分點(diǎn)。除了企業(yè)票據(jù)融資成本下降較大外，6月新發(fā)放的一般貸款加權(quán)平均利率也比3月下降0.1個百分點(diǎn)，其中的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率下降0.05個百分點(diǎn)，扭轉(zhuǎn)了3月出現(xiàn)的環(huán)比上行勢頭。
LPR報價不變，企業(yè)貸款利率為什么會下降？
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這主要是信貸市場供求平衡和政策引導(dǎo)的結(jié)果。首先是二季度銀行邊際資金成本下行，監(jiān)管層督促銀行將成本端的政策紅利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。可以看到，二季度DR007均值為2.16%，而一季度為2.21%；同期1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率也下降0.08個百分點(diǎn)；而6月初監(jiān)管層調(diào)整了存款利率上限確定方式，旨在遏制銀行存款成本上行勢頭。以上因素帶動商業(yè)銀行邊際資金成本下行。其次，在城投平臺和房企融資受限后，企業(yè)信貸需求總體上有所減弱。二季度央行問卷調(diào)查顯示，企業(yè)貸款需求指數(shù)為70.5%，較一季度下降7個百分點(diǎn)，這一降幅超出季節(jié)性。
王青認(rèn)為，接下來企業(yè)貸款利率還有進(jìn)一步下行空間。
一方面，降準(zhǔn)效應(yīng)下，近期包括DR007、10年期國債收益率、1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率等的關(guān)鍵市場利率出現(xiàn)不同幅度下行，在前期監(jiān)管層著力打破利率雙軌制的背景下，三季度企業(yè)貸款利率也會在一定程度上隨之下行，政策紅利會進(jìn)一步向企業(yè)融資成本傳導(dǎo)。
另一方面，若四季度1年期LPR報價下調(diào)，根據(jù)現(xiàn)有貸款利率定價模式，將直接帶動企業(yè)貸款利率隨之下調(diào)。不過，考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)市場調(diào)控態(tài)勢，即使年內(nèi)1年期LPR報價下調(diào)，主要針對居民房貸的5年期LPR報價也將保持不變，居民房貸利率上行勢頭將會延續(xù)。
溫彬認(rèn)為，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢上看，7月新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)不佳，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求有所弱化，對貸款利率形成向下壓力。
“今年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)6%以上的增長目標(biāo)問題不大，但隨著基數(shù)的走高，明年穩(wěn)增長的壓力將有所增加，因此要做好宏觀政策的跨周期調(diào)節(jié)，預(yù)計降息等操作大概率用于穩(wěn)增長壓力更大的時期。需要說明的是，LPR的保持不變，與為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本并不相悖，預(yù)計銀行將繼續(xù)釋放LPR改革潛力，更多從負(fù)債端入手降低成本，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。”溫彬稱。
光大證券首席固定收益分析師張旭表示，前期一系列壓降銀行負(fù)債成本的政策也給降低貸款實(shí)際利率提供了空間。LPR下降，顯然有助于推動貸款實(shí)際利率的下降；LPR不降，也并不會阻止實(shí)際貸款利率的穩(wěn)中有降。而且我們也充分相信，在深化改革的土壤中，降低實(shí)體融資成本的樹苗終會長成參天大樹。
銀行體系流動性整體合理充裕
結(jié)合8月份MLF操作及LPR報價來看，目前，銀行體系流動性整體保持合理充裕。
從MLF操作上看，8月共有7000億元MLF到期，央行于7月下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，釋放的部分流動性用于置換本月到期的MLF，因此本月縮量續(xù)作6000億元MLF，整體續(xù)作規(guī)模略超市場預(yù)期，體現(xiàn)了金融對市場流動性的呵護(hù)。
從利率走勢上看，央行續(xù)做MLF之后，市場利率整體穩(wěn)中回落，國有銀行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率從2.68%回落至2.65%，低于2.95%的MLF利率，存款類機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購加權(quán)利率由2.17%回落至2.01%，基本回到2.2%的7天逆回購利率水平之下，體現(xiàn)了銀行間流動性的較為合理充裕。
溫彬認(rèn)為，下一階段，MLF的到期和地方政府專項(xiàng)債券的加快發(fā)行或?qū)α鲃有孕纬梢欢▔毫?，但短期?nèi)降息的可能有限。
從MLF到期量來看，年內(nèi)仍有3.05萬億元MLF到期。根據(jù)年初計劃，今年共發(fā)行專項(xiàng)債券3.65萬億元，前7個月已經(jīng)發(fā)行1.35萬億元，發(fā)行進(jìn)度為37%，明顯慢于前兩年。7月30日政治局會議要求，合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動今年底明年初形成實(shí)物工作量，預(yù)計專項(xiàng)債券發(fā)行將有所提速。而隨著債券發(fā)行資金到位后，政府也會相應(yīng)加大資金使用力度，將在一定程度上緩解流動性壓力。