剛剛過去的“五一”小長假期間，國際貴金屬價格出現(xiàn)下行，帶動節(jié)后國內(nèi)期貨市場有色商品部分走跌。

截至5月6日上午收盤，主力合約中滬金跌1%至547.28元/克、滬銅跌0.72%至81180元/噸，滬錫、滬銀也現(xiàn)跌幅。

對比前期高點，滬金主力合約已從4月中旬589.62元/克下跌約7%，而COMEX黃金價格當前也已降至2317美元/盎司上下，較2448.8美元/盎司的高點錄得超5%的降幅。

僅“五一”小長假期間，倫敦現(xiàn)貨黃金從2322.54美元/盎司下降至2301.53美元/盎司，降幅0.9%，盤中最低至2277.7美元/盎司；現(xiàn)貨白銀從26.818美元/盎司降至26.552美元/盎司，降幅0.99%。

而截至4月30日的美國CFTC黃金持倉顯示，總持倉較上次（4月23日）統(tǒng)計增倉3542張至519791張；非商業(yè)持倉凈多數(shù)據(jù)增倉1319張至204210張。Comex庫存方面，截至5月3日黃金庫存周度增倉3.05噸至551.18噸；白銀庫存增倉50.76噸至9195.71噸。

“五一假期，海外金融市場走勢分化，歐美股市止跌上漲，大宗商品先抑后揚，其中有色金屬價格多數(shù)出現(xiàn)回調(diào)?！睂τ诨卣{(diào)的主要原因，廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇認為，一方面是美國經(jīng)濟指標弱于預期，市場擔憂有色金屬外需走弱。尤其是此前有色金屬價格上漲，一部分原因是市場對美國制造業(yè)補庫預期較高。但4月美國ISM制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙下降，以及消費者信心指數(shù)下滑，意味著高利率和高通脹對經(jīng)濟的滯后沖擊顯現(xiàn)。同時，國內(nèi)制造業(yè)擴張勢頭放緩。4月制造業(yè)PMI回落至50.4%，且3月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)利潤同比下降和產(chǎn)成品存貨增長較慢，這意味著制造業(yè)對有色金屬的消費拉動力度不大，季節(jié)性旺季成色不足。另一方面，此前金融屬性對有色金屬的提振短期有所弱化，多頭出現(xiàn)了獲利了結情況。

對于近期貴金屬走弱的原因，光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬分析，美國公布的4月非農(nóng)就業(yè)人口增加17.5萬人，預期24萬人，前值31.5萬人，數(shù)據(jù)大幅低于預期。而美聯(lián)儲在FOMC會議上也保持同意目標政策利率不變。從市場的反應來看，9月不降息的概率升至46.3%，市場預期年內(nèi)僅剩1次降息，但鮑威爾會后表示，雖然美聯(lián)儲獲得降息信心的時間將比預期更加漫長，但下一步不太可能加息，給予了市場降息的希望。

經(jīng)歷了近兩個月的持續(xù)沖高后，以貴金屬為代表的有色商品牛市現(xiàn)回調(diào)趨勢，不過當前市場多數(shù)仍維持看多預期。

程小勇認為，除了工業(yè)硅短期因供應過剩還處于尋底的階段，其他有色金屬如銅、鋁、鋅、鎳等還將繼續(xù)上漲。

對于有色仍降走強的邏輯，他分析，一方面4月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠弱于預期，疊加制造業(yè)、非制造業(yè)走弱，美國經(jīng)濟遭遇高利率和高通脹沖擊的滯后效應顯現(xiàn)，美聯(lián)儲9月降息的可能性上升。為了對沖流動性風險，美聯(lián)儲5月議息會議已經(jīng)決定在6月將國債縮表的規(guī)模減半，貨幣政策轉向寬松已經(jīng)邁出關鍵的一步，金融屬性會驅動有色金屬后續(xù)再次上漲。

另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇勢頭還在持續(xù)，只不過當前力度偏弱，但是新能源對有色金屬的消費拉動，以及房地產(chǎn)拖累減弱，使得國內(nèi)有色金屬消費回升的可能性很大。

此外，下半年設備更新和以舊換新政策見效，家電、汽車等耐用品產(chǎn)銷的增長帶動有色金屬消費的好轉。

采訪中展大鵬也提及，從美聯(lián)儲議息結果以及黃金市場反映來看，美通脹頑固漸成共識，美聯(lián)儲降息推遲概率也在加大，黃金市場也做出了應有的調(diào)整反應，但調(diào)整幅度有限。另外，從CFTC持倉數(shù)據(jù)來看，黃金總持倉和非商業(yè)凈多持倉仍在高位，并未出現(xiàn)較大調(diào)整，說明當前黃金市場無論熱度還是看多情緒仍在。

不過他也坦言，隨著美聯(lián)儲降息時間節(jié)前再次具備不確定性，以及地緣環(huán)境正傾向于控制擴散，黃金繼續(xù)推漲的動因有所下降，或存在進一步調(diào)整的需要。

中信建投期貨研報認為，地緣風險在快速上升后趨于緩和，美聯(lián)儲降息預期一再推遲，貴金屬沖高后雖有回調(diào)，但回調(diào)幅度有限，利空因素或尚未得到充分反映。

邁科期貨分析，4月中上旬受到地緣政治沖突導致的避險情緒影響，貴金屬延續(xù)上行。但隨著中東形勢沒有進一步明顯惡化，避險情緒回落，4月下旬貴金屬價格調(diào)整，但幅度有限。5月份在美聯(lián)儲貨幣政策預期仍然偏緊情況下，有繼續(xù)向下調(diào)整風險。但基于中長期的避險屬性以及貨幣屬性，調(diào)整幅度仍然受限。5月份貴金屬或呈現(xiàn)先調(diào)整后上漲的走勢。