8月28日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，并且讓優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以在交易所上市交易。一樣的“試點(diǎn)”，不一樣的分量。當(dāng)試點(diǎn)前面的定語是“信貸資產(chǎn)證券化”時(shí)，人們在好奇、關(guān)注之外，難免不附加著一份憂慮。
這次擴(kuò)大試點(diǎn)，最大的特點(diǎn)是劃定了界限，明確指出信貸資產(chǎn)證券化后所得資金的投向和用途，即支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
然而實(shí)體經(jīng)濟(jì)是資產(chǎn)證券化的末端消費(fèi)者，資產(chǎn)證券化最大最直接的受益者是金融機(jī)構(gòu)。中國的金融機(jī)構(gòu)并非完全意義上的商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，過去幾年間由于經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來的影響，銀行面臨著很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化就是一個(gè)將存量資產(chǎn)變成流動(dòng)性的過程。拋開風(fēng)險(xiǎn)不談，從目前中國情況看，既要保持一定的流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)輸血，又要保證銀行資產(chǎn)搭配安全合理，很難找出比資產(chǎn)證券化更有效的辦法。有專業(yè)人士估算，此次信貸資產(chǎn)證券化可以盤活的存量資產(chǎn)大概在2-3萬億元之間。
信貸資產(chǎn)證券化最大的風(fēng)險(xiǎn)在于對信貸資產(chǎn)品質(zhì)的控制，美國的次貸危機(jī)就是信貸資產(chǎn)證券化失控的結(jié)果。中國實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化以后會(huì)不會(huì)出現(xiàn)美國的情況，關(guān)鍵看設(shè)計(jì)者如何進(jìn)行質(zhì)量及數(shù)量控制。這次擴(kuò)大試點(diǎn)，監(jiān)管層劃定的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，既包括了質(zhì)量和安全系數(shù)相對較高的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款等，也包括了質(zhì)量難以斷定、風(fēng)險(xiǎn)較高的地方政府融資平臺(tái)公司貸款。目前我們不知道銀行對于后者的態(tài)度，但是如果地方政府融資平臺(tái)公司貸款作為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行且上市流通的話，潛在的風(fēng)險(xiǎn)可能不亞于美國次貸危機(jī)。
次貸危機(jī)不是信貸資產(chǎn)證券化的問題，而是證券化鏈條高速運(yùn)轉(zhuǎn)后人力難以掌控的問題。被視為劣質(zhì)資產(chǎn)的次貸產(chǎn)品因?yàn)槊绹鴺鞘械某掷m(xù)走高而掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)，很多投資者看到的只是誘人的高額回報(bào)，賭徒心態(tài)讓人忘記了魚餌后面的魚鉤。我們或許不必?fù)?dān)心中國在擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中出現(xiàn)美國那樣的風(fēng)險(xiǎn)，但是我們擔(dān)心在“試點(diǎn)”成為常態(tài)以后，在信貸資產(chǎn)證券化步入成熟、順風(fēng)順?biāo)臅r(shí)候，設(shè)計(jì)者是否還能把控品質(zhì)、認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)？當(dāng)一個(gè)完整的證券化鏈條需要不同層面的監(jiān)管者的時(shí)候，誰來為中國信貸資產(chǎn)證券化的安全負(fù)責(zé)？