一、債市綜述

7月6日，國債期貨價格集體收漲。今天生豬期貨價格大幅下跌，此外多數(shù)商品價格也有所下跌，原本令市場擔憂的通脹壓力有所緩解，國債期貨價格出現(xiàn)反彈。資金面來看，銀行間流動性處于寬松狀態(tài)，DR007低于7天逆回購利率。

國債期貨集體收漲，10年期主力合約漲0.14％，5年期主力合約漲0.09％，2年期主力合約漲0.05％。中證轉(zhuǎn)債收跌0.73％，成交額為1151億元。中大轉(zhuǎn)債漲超15％，文燦轉(zhuǎn)債漲超7％，樂歌轉(zhuǎn)債漲超5％，橫河轉(zhuǎn)債、壽仙轉(zhuǎn)債、天能轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債漲超3％；川恒轉(zhuǎn)債跌超6％，靖遠轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、上能轉(zhuǎn)債跌超5％，交科轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)債、利爾轉(zhuǎn)債、聚合轉(zhuǎn)債跌超4％。

方正固收稱，6月15日以來，質(zhì)押式回購成交量大多在6萬億以上，這要明顯高于正常水平。在資金面寬松的情況下，債市滾隔夜加杠桿也增厚收益。但同時也意味著金融風險的上升。當前的債市杠桿率更高，央行縮量續(xù)作釋放收緊的信號，有利于降低債市杠桿率。但由于當前經(jīng)濟依然偏弱，出現(xiàn)21年1月“小錢荒”的可能性不高。利率方面或?qū)⒄鹗幧闲校?jīng)濟恢復速度有望加快，經(jīng)濟基本面上行階段對利率會帶來不利影響。資金面也在逐步收斂，而當前債市的杠桿率偏高，如果資金面波動加大，這可能會帶來負反饋，導致債市調(diào)整壓力加大。綜合來看，后續(xù)利率可能繼續(xù)震蕩上行。因而建議適當控制久期和杠桿率。

地產(chǎn)債方面，展望下半年，政策發(fā)力、銷售回暖、到期高峰不在，地產(chǎn)債新一輪平衡隨之將至，信用債市場中部分高杠桿、低透明度民營房企逐步出清，僅保留部分低杠桿、穩(wěn)健型民營房企，國資房企及部分轉(zhuǎn)型城投承接前者市場空間。

二、每日要聞BN

1.【歐元對美元匯率跌至近20年低位】據(jù)央視新聞消息，受歐元區(qū)“滯脹”風險上升和美元強勢影響，7月5日歐元對美元匯率跌至1比1.0265，創(chuàng)下近20年來最低水平。歐洲央行數(shù)據(jù)顯示，今年以來歐元對美元匯率跌幅逾9％。彭博期權定價模型5日數(shù)據(jù)顯示，歐元與美元在年底前實現(xiàn)平價兌換的可能性由一天前的46％升至60％。歐元匯率走弱，主要緣于近期歐洲經(jīng)濟增長勢頭放緩，市場不斷下調(diào)歐洲央行加息預期。此外，市場對美國聯(lián)邦儲備委員會7月底較大幅度加息的預期強化，導致美元匯率走強。

2.【專項債資金加快使用 “準財政”工具接續(xù)發(fā)力】據(jù)中證報，發(fā)行高峰期過后，專項債工作重點正從“發(fā)”轉(zhuǎn)向“用”。當前，中央和地方力促專項債資金及時用到項目建設上，促進盡快形成實物工作量。未來一段時間，政策性、開發(fā)性金融等“準財政”工具有望接續(xù)發(fā)力。分析人士認為，下半年加大投資力度有保障，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤信心足。

5.【中信固收：30億元逆回購常態(tài)化意味著什么？】中信固收分析稱，在資金市場跨過半年末時點后，央行于7月4日、5日分別開展30億元散量逆回購操作，進一步加劇了市場對貨幣政策微調(diào)和資金利率回歸政策利率的擔憂。4月以來雖然央行操作較為平衡，資金面寬松主因在于財政支出和信貸需求不足，但央行容忍資金利率低位運行體現(xiàn)了其操作模式是局部疫情散發(fā)環(huán)境下的危機模式。當前國內(nèi)局地疫情進入收尾階段，國民經(jīng)濟將進入全國性的疫后修復階段，這也意味著貨幣政策或?qū)⑦M入一個新階段——回歸本輪局部疫情前的寬信用目標。近日連續(xù)開展30億元逆回購操作，或指明后續(xù)貨幣政策從危機模式向常規(guī)模式切換。更進一步，除了貨幣政策模式轉(zhuǎn)變，下半年宏觀調(diào)控政策料將進入重估階段。

7.【興證固收：2022年地產(chǎn)債市場中期展望】興證固收分析稱，地產(chǎn)行業(yè)政策在邊際調(diào)整，但重點仍在于后續(xù)的成效?？偭空叻矫?，主基調(diào)不變但邊際上有所緩和。各地因城施策不斷正向推進，目標在于穩(wěn)定當?shù)氐姆康禺a(chǎn)市場。不過，對于各地政策是否能較長時期的、有效的拉動總量或者是部分結構的需求還需要觀察。企業(yè)經(jīng)營難度決定著地產(chǎn)債定價的維度將不斷增加。對于地產(chǎn)債投資，目前階段的關鍵依然是尋求穩(wěn)定性。規(guī)避變數(shù)過大品類的基礎上，選擇信用資質(zhì)本身比較堅實、政策受益的地產(chǎn)債類別。此外，考慮到目前土拍市場的情況以及不同性質(zhì)房企戰(zhàn)略布局的不斷調(diào)整，預計未來地產(chǎn)債定價的維度和難度也將進一步增加。

8.【評級變動匯總】

-新世紀評級：終止隆鑫控股有限公司2016年度第一期中期票據(jù)信用評級。

-穆迪：上調(diào)成都高投的評級至Baa2，展望調(diào)整為穩(wěn)定。

-東方金誠：終止對楊凌現(xiàn)代農(nóng)業(yè)主體及“22楊農(nóng)01”評級。

-中證鵬元：終止對“16肥城資債/PR肥城資”的跟蹤評級。

-惠譽：確認首鋼集團長期發(fā)行人違約評級和高級無抵押評級為“A-”，展望穩(wěn)定。

-中誠信國際：確認天府清源主體信用等級為AA+，列入信用評級觀察名單。

三、資金面

1.公開市場操作（OMO）：

公開市場方面，為維護流動性合理充裕，央行今日（本周三）進行30億元7天期逆回購操作操作，中標利率為2.10％，與此前持平；因今日有1000億元逆回購到期，當日實現(xiàn)凈回籠970億元。

未來一個月貨幣回籠情況

未來一個月內(nèi)（截至8.6日），將有逆回購到期共1990億元和MLF回籠1000億元，預計全部回籠量總計2990億元，明細如下：

2.市場行情回顧（009）:

銀存間質(zhì)押式回購利率漲跌互現(xiàn)，DR001報1.196％，跌14.56個基點；DR007報1.558％，跌1.26個基點；DR014報1.568％，跌0.55個基點。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）多數(shù)下跌，隔夜shibor報1.2100％，下跌15.70個基點；7天shibor報1.6410％，下跌2.80個基點；14天shibor報1.6350％，上漲4.10個基點；1月shibor報1.8340％，下跌2.60個基點；3月shibor報1.9980％，下跌0.20個基點。銀行間回購定盤利率多數(shù)持平。FR001報1.2496％，跌15.04個基點；FR007報1.7000％，與前一交易日持平；FR014報1.7000％，與前一交易日持平。