去杠桿一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“重頭戲”。今年上半年，針對(duì)同業(yè)理財(cái)、加通道、多層嵌套的金融去杠桿如火如荼；進(jìn)入下半年，去杠桿任務(wù)再次細(xì)化，國(guó)有企業(yè)成為下一步去杠桿的目標(biāo)。

　　最近召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重。

　　“‘去杠桿’的內(nèi)生動(dòng)力在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，在于打破國(guó)企的預(yù)算軟約束，在于民間投資活力的激發(fā)培育。金融去杠桿如箭在弦，實(shí)體去杠桿更時(shí)不我待?！睂?duì)于中央提出的經(jīng)濟(jì)去杠桿，莫尼塔分析師鐘正生如此解讀。

　　“經(jīng)濟(jì)去杠桿對(duì)銀行的影響是雙面的?！敝袊?guó)民生銀行首席研究員溫彬在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，一方面，在國(guó)有企業(yè)去杠桿過(guò)程中，銀行貸款增長(zhǎng)將越來(lái)越難，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張也將放緩；而另一方面，也將促進(jìn)銀行進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，通過(guò)多元化的平臺(tái)，獲得綜合的經(jīng)營(yíng)收入。

　　國(guó)有企業(yè)杠桿率偏高

　　“通常意義上的宏觀杠桿率包括了四個(gè)部門(mén)，即企業(yè)部門(mén)、個(gè)人或居民部門(mén)、政府部門(mén)、金融部門(mén)。目前，我國(guó)宏觀杠桿率是260%左右，在世界主要國(guó)家中處于中等偏上的水平?！睖乇蚋嬖V記者。

　　溫彬表示，從結(jié)構(gòu)來(lái)看，這四個(gè)部門(mén)中，企業(yè)部門(mén)特別是國(guó)有企業(yè)部門(mén)杠桿率比較高，已經(jīng)成為共識(shí)。

　　由中國(guó)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心首次發(fā)布的《中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告（2017年一季度）》顯示，非金融企業(yè)部門(mén)杠桿率上升趨勢(shì)有所抬頭，從2016年末的155.1%上升到2017年一季度的157.7%，上漲2.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　“我國(guó)非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)主要集中在國(guó)有企業(yè)，2008年以來(lái)，非金融企業(yè)杠桿率的快速上升也主要是由國(guó)企拉動(dòng)的?！辩娬J(rèn)為，國(guó)企債務(wù)之所以快速膨脹，是因?yàn)槲覈?guó)國(guó)企是財(cái)政刺激的重要載體，從而承擔(dān)著部分政府加杠桿的職責(zé)，可以說(shuō)，國(guó)企債務(wù)擴(kuò)張的背后也承載著政府穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求。2008年至2009年期間，國(guó)有企業(yè)在“四萬(wàn)億”所發(fā)力的通信、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、采掘、鋼鐵有色等行業(yè)都在快速加杠桿。

　　溫彬也表示，大企業(yè)杠桿率偏高與近年來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式有關(guān)?！拔覈?guó)在穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中，投資特別是基建類(lèi)投資在穩(wěn)增長(zhǎng)中的作用比較大，而基建類(lèi)投資過(guò)去幾年都是通過(guò)政府融資平臺(tái)完成的?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)一開(kāi)始不太可能通過(guò)資本市場(chǎng)融資，主要還是通過(guò)銀行信貸，這導(dǎo)致了基礎(chǔ)設(shè)施投資類(lèi)企業(yè)杠桿率比較高?！?/p>

　　企業(yè)杠桿率居高不下的必然后果，就是資金“脫實(shí)向虛”和金融加杠桿?！皩?shí)體杠桿率不斷攀升，也反映出實(shí)體投資回報(bào)率‘每況愈下’的狀況。資金大量流向預(yù)算軟約束的國(guó)企，在很大程度上加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源錯(cuò)配。這一狀況直到2016年四季度才隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)而得到扭轉(zhuǎn)?！辩娬毖?。

　　銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限

　　有專(zhuān)家提出，經(jīng)濟(jì)去杠桿是金融去杠桿的內(nèi)里，推進(jìn)“金融去杠桿”，整治金融亂象，除了要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管政策的約束力外，還需著重修煉內(nèi)功。

　　“首先，適度弱化‘穩(wěn)增長(zhǎng)’的訴求，減少不必要的財(cái)政刺激；其次，更加注重激發(fā)民間投資活力，打破國(guó)企的預(yù)算軟約束；最后，市場(chǎng)化、法治化的債轉(zhuǎn)股，對(duì)于減輕歷史遺留問(wèn)題給予國(guó)企的沉重負(fù)擔(dān)和實(shí)體去杠桿的推進(jìn)，是有所裨益的?！辩娬硎尽?/p>

　　值得關(guān)注的是，銀行是特殊的企業(yè)，對(duì)銀行而言，由于在經(jīng)濟(jì)去杠桿過(guò)程中充當(dāng)了向政府、企業(yè)、居民提供資金的角色，因此隨著經(jīng)濟(jì)去杠桿和國(guó)有企業(yè)降低債務(wù)，銀行貸款增長(zhǎng)將不可避免地受到影響。

　　“不可否認(rèn)，金融機(jī)構(gòu)一直偏愛(ài)大企業(yè)。主要原因一方面是我國(guó)的資本市場(chǎng)不夠完善，企業(yè)包括大中型企業(yè)直接融資的占比相對(duì)比較低；另一方面從銀行端來(lái)看，大企業(yè)通常有擔(dān)保、有抵押，而且信譽(yù)好、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，因此銀行喜歡‘做大’而不喜歡‘做小’。”溫彬說(shuō)。

　　溫彬認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)去杠桿的核心是企業(yè)發(fā)展股權(quán)融資，也就是優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，加大資本市場(chǎng)融資，如果說(shuō)金融去杠桿意味著直接融資市場(chǎng)快速發(fā)展的話，那么銀行作為間接融資的主體，受到的影響主要是資產(chǎn)規(guī)模放緩，利差收入減少。

　　華夏銀行特邀研究員李虹含在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)去杠桿過(guò)程中業(yè)務(wù)會(huì)越來(lái)越難做，比如貸款會(huì)收縮，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大，房貸和企業(yè)貸款都會(huì)越來(lái)越少，對(duì)政府的融資也會(huì)更加謹(jǐn)慎，這些都會(huì)使經(jīng)濟(jì)去杠桿對(duì)銀行產(chǎn)生較大影響。

　　加速銀行轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略調(diào)整

　　硬幣總有兩面。經(jīng)濟(jì)去杠桿在削減銀行利差收入的同時(shí)，也將促使銀行盡快地進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，更加倚重中間業(yè)務(wù)收入。

　　銀行業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入有望快速增長(zhǎng)，零售業(yè)務(wù)和金融市場(chǎng)類(lèi)業(yè)務(wù)快速發(fā)展將有助于支撐盈利增長(zhǎng)，銀行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)正逐步由傳統(tǒng)公司業(yè)務(wù)為主向公司業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)和金融市場(chǎng)類(lèi)業(yè)務(wù)并重轉(zhuǎn)變。

　　溫彬分析稱(chēng)，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，一是隨著直接融資占比的提高，銀行應(yīng)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和調(diào)整，通過(guò)多元化的平臺(tái)及混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，獲得綜合的經(jīng)營(yíng)收入；二是發(fā)展與資本市場(chǎng)相關(guān)的業(yè)務(wù)，比如投行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等，增加中間業(yè)務(wù)收入，從過(guò)去的重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型；三是主動(dòng)通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式，按照市場(chǎng)化和法治化原則發(fā)展債轉(zhuǎn)股，降低杠桿率，未來(lái)隨著企業(yè)發(fā)展獲得更多溢價(jià)。

　　“銀行在未來(lái)活動(dòng)中，要響應(yīng)黨中央、國(guó)務(wù)院號(hào)召，努力踐行政府、企業(yè)、居民三個(gè)部門(mén)去杠桿的活動(dòng)，將資金引入普惠金融等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域；同時(shí)在貸款減少的前提下，擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入，例如理財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)、信用擔(dān)保業(yè)務(wù)等。”李虹含建議。

　　“對(duì)大企業(yè)來(lái)說(shuō)，一般是不缺錢(qián)的，最缺錢(qián)的是小企業(yè)，引導(dǎo)更多資金到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐面上去、到資金最為饑渴的地方去，這也是經(jīng)濟(jì)去杠桿最深的含義之所在?！彼硎?。

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