“棄匯率、穩(wěn)房價”與“棄房價、穩(wěn)匯率”都不好

當(dāng)前貨幣總量與利率水平與基本面相匹配

記者注意到，央行昨天發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告中有一篇題為《經(jīng)濟(jì)運行、貨幣政策與結(jié)構(gòu)調(diào)整》的專欄文章。

文章稱，2016 年以來,經(jīng)濟(jì)運行出現(xiàn)積極變化,經(jīng)濟(jì)增長和物價漲幅總體較為穩(wěn)定,根據(jù)形勢的發(fā)展變化,穩(wěn)健的貨幣政策注意把握好節(jié)奏和力度。針對外匯占款下降形成的流動性缺口,考慮到準(zhǔn)備金工具可能形成資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)且信號意義較強(qiáng),受到的制約較多,更多借助公開市場操作和中期借貸工具提供流動性, 保持了流動性合理適度和利率水平的基本穩(wěn)定?？偟膩砜?當(dāng)前的貨幣總量和利率水平是與經(jīng)濟(jì)基本面的變化相匹配的,貨幣政策始終注重根據(jù)形勢發(fā)展變化加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào),保持中性適度的貨幣金融環(huán)境。

“棄匯率、穩(wěn)房價”與“棄房價、穩(wěn)匯率”都不好

文章指出，在開放宏觀格局下,貨幣政策還面臨著國際間資產(chǎn)價格的強(qiáng)對比和來自匯率的硬約束。伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長,我國居民財富尤其是住房資產(chǎn)增長較快。據(jù)有關(guān)估算,改革開放以來我國居民金融資產(chǎn)年均增長超過 20%,而住房資產(chǎn)規(guī)模則達(dá)到金融資產(chǎn)規(guī)模的兩倍左右。從國際上看,存量財富快速增長對經(jīng)濟(jì)運行會產(chǎn)生較大影響,經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)的關(guān)系更為緊密。

前一段時間國內(nèi)部分城市房地產(chǎn)價格上漲較快,人民幣匯率受美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)影響出現(xiàn)小幅貶值,各方面對房地產(chǎn)和匯率問題比較關(guān)心,市場上甚至一度出現(xiàn)了關(guān)于應(yīng)該“棄匯率、穩(wěn)房價”還是“棄房價、穩(wěn)匯率”的討論。文章認(rèn)為，“棄房價、穩(wěn)匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣,從而擠出資產(chǎn)泡沫,并以高利率來穩(wěn)定匯率,這會導(dǎo)致危機(jī)式的被動去杠桿,代價很大, 過程比較痛苦,匯率實際上也很難穩(wěn)住;“棄匯率、穩(wěn)房價”則是放松貨幣來支持房價,試圖以低利率刺激通脹和房價,這同樣會加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務(wù)積累,導(dǎo)致調(diào)整的時間更長、代價更大。展望未來,中國經(jīng)濟(jì)仍有條件保持平穩(wěn)較快增長。

“上述觀點夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險,而且也都不是好的做法。”文章認(rèn)為，就貨幣政策而言,關(guān)鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境,同時發(fā)揮好宏觀審慎政策在維護(hù)金融體系穩(wěn)定中的作用。更為重要的是,要通過推進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革,進(jìn)一步增強(qiáng)市場信心和經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生活力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展,并擴(kuò)展金融資源有效配置的空間。

應(yīng)進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場調(diào)控的頂層設(shè)計

文章認(rèn)為，下一階段可繼續(xù)做好主動調(diào)結(jié)構(gòu)、主動去杠桿、主動防泡沫等方面的工作。主動調(diào)結(jié)構(gòu)的核心是健全社會保障體制,深入推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略,大力發(fā)展服務(wù)業(yè),把擴(kuò)消費與“補(bǔ)短板”結(jié)合起來,破除抑制服務(wù)業(yè)發(fā)展的體制機(jī)制問題,放松市場準(zhǔn)入和價格管制,激發(fā)增長活力,補(bǔ)充短板行業(yè)的有效供給,釋放居民的消費潛力。主動去杠桿需要系統(tǒng)性設(shè)計去杠桿方案,主動作為,逐步穩(wěn)定和降低社會整體債務(wù)水平,防范經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)性風(fēng)險。市場化債轉(zhuǎn)股是主動去杠桿的重要途徑,可發(fā)揮好銀行在金融體系中的重要作用,把債轉(zhuǎn)股與金融業(yè)綜合經(jīng)營、建設(shè)多層次資本市場、國企改革等有機(jī)結(jié)合起來,加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革步伐。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民財富的增長,資產(chǎn)價格對國民經(jīng)濟(jì)的影響也逐步增大。應(yīng)進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場調(diào)控的頂層設(shè)計,從供給端改革城鎮(zhèn)化土地政策,完善財稅制度,解決抑制新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的體制機(jī)制問題,保持房地產(chǎn)市場的持續(xù)健康發(fā)展。

財經(jīng)關(guān)注

央行：注重抑制資產(chǎn)泡沫防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險

昨天，央行發(fā)布今年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告。報告稱，要主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對性和有效性，做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。

報告指出，從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)看，經(jīng)濟(jì)運行在較大程度上仍依賴房地產(chǎn)和基建投資，民間投資活力不足，內(nèi)生增長動力尚待增強(qiáng)。穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、防范資產(chǎn)泡沫和促進(jìn)綠色發(fā)展之間的平衡面臨更多挑戰(zhàn)，部分領(lǐng)域瓶頸仍未打破，存在準(zhǔn)入門檻和價格管制，制約增長潛力發(fā)揮?？傮w債務(wù)杠桿還在上升，國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)分化較為明顯，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域風(fēng)險暴露有所增多。

報告稱，將完善金融風(fēng)險監(jiān)測、評估和預(yù)警體系建設(shè)， 進(jìn)一步加強(qiáng)重點領(lǐng)域風(fēng)險排查，關(guān)注實體經(jīng)濟(jì)特別是產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)、地方政府性債務(wù)等領(lǐng)域風(fēng)險。加強(qiáng)對企業(yè)債務(wù)風(fēng)險、銀行資產(chǎn)質(zhì)量和流動性變化情況、股票市場異常波動、保險資金運用、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域的風(fēng)險監(jiān)測分析。繼續(xù)做好金融機(jī)構(gòu)和金融市場風(fēng)險壓力測試，及時提示風(fēng)險，完善應(yīng)對預(yù)案，運用多種措施和手段及時化解和妥善處置金融風(fēng)險。加強(qiáng)宏觀審慎管理，強(qiáng)化對順周期、跨行業(yè)、跨市場風(fēng)險及風(fēng)險傳導(dǎo)的分析研判。深化資本市場體制機(jī)制改革，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。繼續(xù)完善存款保險制度功能，穩(wěn)步推進(jìn)風(fēng)險差別費率等核心機(jī)制發(fā)揮作用，加強(qiáng)高風(fēng)險金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)測，完善金融機(jī)構(gòu)市場化退出機(jī)制。規(guī)范民間融資，加大非法集資打擊力度。強(qiáng)化底線思維，及時采取有效措施，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。