在5月31日對“債券通”暫行辦法公開征求意見后不到一個月，央行正式發(fā)布了該暫行辦法。

　　6月21日，央行在官網(wǎng)發(fā)布《內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）。

　　《暫行辦法》內(nèi)容與征求意見稿原文基本相同。但引人注意的是，與后者相比，《暫行辦法》取消了“‘北向通’沒有投資額度限制”一說。

　　東方金誠評級副總監(jiān)程春曙告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，一方面征求意見稿上這一部分提法較不正式，成為正式規(guī)定的可能性并不大。另一方面，取消這項內(nèi)容既可為“債券通”開通初期小規(guī)模測試相關(guān)機制的有效性提供了時間，又為后續(xù)正式放開額度限制擴大債券通范圍提供了空間。

　　程春曙表示，《暫行辦法》的落地，預(yù)示著第一筆債券通交易即將到來。此外，程春曙還觀察到，根據(jù)《暫行辦法》，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）成為債券通的唯一結(jié)算通道。

　　兩點變化引關(guān)注

　　除了取消了北向通投資無額度限制的提法，程春曙指出，相對征求意見稿的另一變化是，《暫行辦法》取消了征求意見稿中資金結(jié)算可通過人民幣大額支付系統(tǒng)（CNAPS）的結(jié)算通道。

　　程春曙指出，因而人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）成為債券通的唯一結(jié)算通道，一方面，CIPS二期即將建成，落戶上海，預(yù)期能滿足跨境結(jié)算的需求，將有望取代境外清算行成為人民幣回流的主要渠道，推動人民幣國際化；另一方面，與境內(nèi)結(jié)算適度分離，也更容易監(jiān)測跨境資金流向。

　　《暫行辦法》規(guī)定，境外投資者通過“北向通”買入的債券應(yīng)當?shù)怯浽诰惩馔泄軝C構(gòu)名下，境外投資者通過中國人民銀行認可的境外電子交易平臺發(fā)送交易指令，并在中國人民銀行認可的境內(nèi)電子交易平臺與其他投資者達成交易。

　　境內(nèi)電子交易平臺應(yīng)將交易結(jié)果發(fā)送至境內(nèi)托管機構(gòu)進行結(jié)算，境內(nèi)托管機構(gòu)為在其開立債券賬戶的內(nèi)地銀行間債券市場投資者和境外托管機構(gòu)提供券款對付結(jié)算服務(wù)，境外托管機構(gòu)為在其開立債券賬戶的債券持有人提供債券結(jié)算服務(wù)。

　　此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，中國外匯交易中心與香港交易及結(jié)算所有限公司（香港交易所）6月7日宣布在香港成立合資公司──債券通有限公司（債券通公司），承擔支持債券通相關(guān)交易服務(wù)職能。

　　6月21日起，中國人民銀行上?？偛考撮_始接受境外投資者備案，程春曙預(yù)計會在7月1日前正式發(fā)生債券通交易。

　　程春曙分析，短期內(nèi)債券通規(guī)?？赡茌^小，一方面，監(jiān)管層在加速債券通進程的同時，在開通前期或有意識主動控制債券通交易規(guī)模；另一方面，鑒于對境內(nèi)發(fā)行人及銀行間債券市場的了解相對有限，相當一部分境外投資者在開通前期持觀望態(tài)度的可能性較大，前期需監(jiān)管機構(gòu)采取措施吸引部分具有代表性的境外機構(gòu)率先開始債券通交易以起到足夠的示范效應(yīng)，逐步擴大債券通規(guī)模。

　　債券通對香港意義重大

　　《暫行辦法》規(guī)定，境外投資者使用外匯投資的，可通過債券持有人在香港人民幣業(yè)務(wù)清算行及香港地區(qū)經(jīng)批準可進入境內(nèi)銀行間外匯市場進行交易的境外人民幣業(yè)務(wù)參加行（以下統(tǒng)稱香港結(jié)算行）辦理外匯資金兌換。香港結(jié)算行由此所產(chǎn)生的頭寸可到境內(nèi)銀行間外匯市場平盤。

　　使用外匯投資的，債券持有人應(yīng)在一家香港結(jié)算行開立人民幣資金賬戶，專門用于辦理“北向通”下的資金匯兌和結(jié)算業(yè)務(wù)。

　　《暫行辦法》指出，境外投資者可通過債券持有人在香港結(jié)算行辦理“北向通”下的外匯風(fēng)險對沖業(yè)務(wù)。

　　對于匯率風(fēng)險，工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實團隊指出，目前離岸市場已經(jīng)有對人民幣匯率風(fēng)險對沖的工具，如港交所的人民幣期貨和期權(quán)，但都是以離岸人民幣（CNH）為交易基礎(chǔ)。由于在岸人民幣（CNY）與離岸人民幣（CNH）的定價及走勢均有所不同，參與境內(nèi)債券買賣的離岸投資者并不能有效對沖匯率風(fēng)險。要應(yīng)對這問題，需要開放境內(nèi)外匯市場讓“債券通”的參與者進入。國家外管局較早前公布了容許參與銀行間債券市場的境外機構(gòu)在境內(nèi)進行外匯衍生品交易，以管理由債券投資所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險。

　　從長期來看，程春曙指出，債券通是助推銀行間債券市場國際化和人民幣國際化的關(guān)鍵措施，將產(chǎn)生較為深遠的影響，具體來說，一方面將推動中國債券市場的登記結(jié)算、信用評級與信息披露等相關(guān)制度安排與國際標準接軌，提升中國債券市場對境外投資者的吸引力，實現(xiàn)債券市場的國際化，銀行間債券市場有望成為“一帶一路”沿線區(qū)域最主要的資本市場，實現(xiàn)資本的全球化流動；另一方面，方便境外投資者參與日益活躍的中國債券市場，進一步提升市場的活躍度；此外，在中國債券市場發(fā)行債券將在實質(zhì)上具有“全球發(fā)行”的效果，極大提升對境內(nèi)外發(fā)行人的吸引力。

　　后續(xù)“南向通”也將開通，程春曙預(yù)計，在“南向通”開啟后，境內(nèi)投資者將可以在境內(nèi)實現(xiàn)資產(chǎn)的全球化配置。從長期來看，債券通對香港也具有非常重要的意義，有助于增強香港債券市場對全球投資人的吸引力，擴大債券市場規(guī)模，在人民幣國際化的進程中進一步穩(wěn)固香港的國際金融中心的地位。 （每日經(jīng)濟新聞）