導(dǎo)讀

　　中金公司認為，我國消費金融市場大發(fā)展時間不長，非持牌機構(gòu)往往運營時間不超過5年，資本實力較弱，銀行助貸授信額度往往有限，更不具備發(fā)債資格。但對于具有穩(wěn)定消費場景和較強風(fēng)控能力的非持牌機構(gòu)，其資產(chǎn)往往表現(xiàn)出收益率較高、不良率相對收益率較低的特征，屬于典型的弱主體強資產(chǎn)類別，發(fā)行ABS融資是其較好的選擇。

　　由于融資渠道較少，快速增長的消費金融行業(yè)選擇資產(chǎn)證券化（ABS）作為擴充資金端來源的重要手段，這一趨勢愈發(fā)明顯。

　　根據(jù)中金公司的統(tǒng)計，自去年下半年以來，包括銀行消費貸款、消費金融公司等持牌機構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)消費金融公司等非持牌在內(nèi)的機構(gòu)，以消費信貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品快迅速增長，據(jù)Wind統(tǒng)計，2017年至今消費信貸ABS占交易所企業(yè)ABS發(fā)行量37.6%，已成為交易所ABS市場第一大品類。

　　其中，持牌機構(gòu)發(fā)行量從去年9月占比近一半，滑落至今年上半年剛過10%。

　　具體來看，去年三季度末，銀行、消費金融公司等ABS發(fā)行量約占總發(fā)行量50%左右，到今年6月初，非持牌機構(gòu)發(fā)行量已達730億，占消費信貸ABS發(fā)行量的88%左右。其中，螞蟻金服發(fā)行的花唄、借唄系列發(fā)行量占2017年消費信貸ABS發(fā)行量的一半以上。

　　“實際上，和非持牌機構(gòu)比起來，持牌機構(gòu)發(fā)行ABS更難。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，持有消費金融公司要成立三年后才能發(fā)行ABS。”一位消費金融公司高管如是表示。

　　消費金融公司發(fā)行ABS并無專門規(guī)定，在實際操作中是參照執(zhí)行銀監(jiān)會于2005年11月發(fā)布的《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》來執(zhí)行。這一辦法規(guī)定，銀行業(yè)金融機構(gòu)作為信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)，通過設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)，應(yīng)最近三年內(nèi)沒有從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的不良記錄。

　　但是，目前銀監(jiān)會批復(fù)的21家消費金融公司中，除了銀監(jiān)會2010年批準(zhǔn)的中銀消費金融、捷信消費金融等4家，2014年8月重新開閘的第二輪獲批消費金融公司，如招聯(lián)消費金融、蘇寧消費金融等尚未觸及發(fā)行ABS所需的三年最低年限。

　　目前，捷信消費金融、中銀消費金融已陸續(xù)獲批在銀行間市場等發(fā)行ABS，以獲得資金。

　　今年3月，捷信獲批以其個人消費貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，注冊“捷贏”系列個人消費貸款資產(chǎn)支持證券，注冊發(fā)行金額不超過150億元。今年5月，中銀消費金融發(fā)行近25億元以個人消費貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS。

　　僅從ABS發(fā)行看，非持牌機構(gòu)無此限制。中金公司認為，我國消費金融市場大發(fā)展時間不長，非持牌機構(gòu)往往運營時間不超過5年，資本實力較弱，銀行助貸授信額度往往有限，更不具備發(fā)債資格。但對于具有穩(wěn)定消費場景和較強風(fēng)控能力的非持牌機構(gòu)，其資產(chǎn)往往表現(xiàn)出收益率較高、不良率相對收益率較低的特征，屬于典型的弱主體強資產(chǎn)類別，發(fā)行ABS融資是其較好的選擇。

　　大略來說，非持牌消費金融機構(gòu)，往往通過小貸、保理等類金融牌照開展消費金融業(yè)務(wù)，甚至并無金融牌照，但亦可以在交易所等市場發(fā)行ABS，或發(fā)行所謂“場外ABS”。如，6月7日，凡普金科與渤海信托、中合擔(dān)保聯(lián)合發(fā)行個人消費信貸私募類ABS，其中，AAA級擔(dān)保公司對認購部分做本息擔(dān)保。

　　“小機構(gòu)一般會選擇發(fā)行非標(biāo)準(zhǔn)化的，不掛牌私募ABS?！庇腥藺BS業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，非持牌的中小機構(gòu)發(fā)行ABS都是要有強增信的，一般都是找外部增信，加好的擔(dān)保上去。但“走私募，價格會高點。”

　　即便如此，不對等監(jiān)管之下，ABS等融資渠道受限也讓消費金融公司倍感“受傷”。

　　“我們在交流中發(fā)現(xiàn)，很多做消費金融的公司都會拿小貸牌照或者干脆不持牌，對比之后，也不太愿意拿消費金融牌照?！庇邢M金融公司高管表示。

　　對于尚無法發(fā)行ABS的機構(gòu)，銀行系消費金融公司則更多依賴股東存款或同業(yè)拆借等獲得資金端來源。

　　去年8月，招商銀行發(fā)布關(guān)聯(lián)交易公告稱，該行及其附屬機構(gòu)并表給予招聯(lián)消費金融同業(yè)授信額度50億元，授信期限1年，信用方式。“銀行系消費金融公司比較多，我們暫時沒有發(fā)行ABS的想法，但是融資還是比較有優(yōu)勢的?！庇秀y行系消費金融公司人士表示。

　　除此之外，若非銀行系消費金融，則往往通過注資方式。去年10月，蘇寧云商公告給予蘇寧消費金融公司增資人民幣3億元。今年5月，天津銀監(jiān)局批準(zhǔn)捷信消費金融股東捷信集團撥付注冊資本26億元，這使得捷信消費金融注冊資本達到70億元。

　　從資產(chǎn)端來看，今年以來消費金融行業(yè)發(fā)展迅猛，多家公司累計放款額超百億。招聯(lián)消費金融日前透露，招聯(lián)累計發(fā)放消費貸款超過1200億元，而去年底累計放款還是570億元。捷信一季度新增貸款發(fā)放量超203.27億元。馬上消費金融宣布兩年來累計放款金額超過300億，注冊用戶突破1200萬。資產(chǎn)快速增長帶來對資金的饑渴。

　　“監(jiān)管想做得穩(wěn)妥可以理解，不過在市場變化下，很多要求確實不是很方便公司的發(fā)展?！鼻笆鱿M金融人士表示，我們還是希望進一步加快對持牌機構(gòu)ABS發(fā)行的管理放寬。（21世紀(jì)經(jīng)濟報道）