導(dǎo)讀

　　同業(yè)存單發(fā)行量萎縮并不是銀行不愿意發(fā)行，而是需求不足，機(jī)構(gòu)不愿意配置。一位同業(yè)平臺(tái)存單業(yè)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，盡管成本居高不下，但目前銀行發(fā)行存單的意愿仍然很強(qiáng)勁。“僅昨天詢問的銀行當(dāng)中，就有20家在詢量之后沒有公告，因?yàn)闆]人愿意買?！?/p>

　　同業(yè)存單發(fā)行量連續(xù)兩個(gè)月萎縮，5月份的凈發(fā)行量（發(fā)行量減去到期償還量）轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)-3328億元，為去年12月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)。6月份，一方面銀行面臨跨季考核，資金緊張，另一方面還面臨1.6萬億同業(yè)存單到期壓力，近期同業(yè)存單價(jià)格一路高漲，1月期和3月期的同業(yè)存單利率均超過5%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從市場了解到，同業(yè)存單目前處于極度供需不平衡的狀態(tài)，盡管利率一路上行，發(fā)行需求仍然難以被滿足。天風(fēng)證券銀行業(yè)分析師廖志明對(duì)記者表示，同業(yè)存單市場的利率主要取決于央行的投放態(tài)度，目前來看，央行的投放態(tài)度并沒有明顯轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)6月結(jié)束后，同業(yè)存單的價(jià)格也不會(huì)明顯回落。

　　量價(jià)背離供需失衡加劇

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，5月份，同業(yè)存單總發(fā)行量為12322億元，環(huán)比4月份少發(fā)607億元，這是今年以來同業(yè)存單總發(fā)行量連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比下降，但下降幅度縮小，此前4月份比3月份少發(fā)7237億元。

　　從凈發(fā)行量上來看，5月份為-3328億元，這是去年12月以來同業(yè)存單發(fā)行量首次為負(fù)，缺口同業(yè)存單2013年12月啟動(dòng)以來最大，去年11月的凈發(fā)行量為-887億元。

　　同業(yè)存單發(fā)行量萎縮并不是銀行不愿意發(fā)行，而是需求不足，機(jī)構(gòu)不愿意配置。一位同業(yè)平臺(tái)存單業(yè)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，盡管成本居高不下，但目前銀行發(fā)行存單的意愿仍然很強(qiáng)勁?！皟H昨天詢問的銀行當(dāng)中，就有20家在詢量之后沒有公告，因?yàn)闆]人愿意買?！?/p>

　　從價(jià)格上看，同業(yè)存單發(fā)行利率年初以來一直在上行，3月跨季之后有所回落，但隨后繼續(xù)上行，5月下半月之后沖高趨勢明顯。目前，1月期同業(yè)存單利率和3月期同業(yè)存單利率均超過了5%，分別為5.2%和5.27%，其中3月期同業(yè)存單目前的利率為2015年3月以來的最高水平。

　　這種量和價(jià)嚴(yán)重背離的情況顯示出，同業(yè)存單市場供需極不平衡的狀態(tài)。這是因?yàn)椋环矫嬖谛碌谋O(jiān)管和考核環(huán)境下，同業(yè)業(yè)務(wù)投資受到限制；另一方面，此前同業(yè)存單滾動(dòng)套利模式下積累的期限錯(cuò)配使得即使收益倒掛，銀行仍有發(fā)行的沖動(dòng)。

　　一位機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，同業(yè)存單市場的做法就是層層套利，比如銀行發(fā)1個(gè)月的存單去購買1年期的理財(cái)，賺取利差，一個(gè)月后存單到期理財(cái)沒有到期，就再發(fā)第二期存單保持流動(dòng)性。

　　這種情況今年以來尤其明顯。數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，短期同業(yè)存單（1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年）所占比例超過99%，而中長期同業(yè)存單（2年、3年）所占比例小于1%。在短期同業(yè)存單中，1個(gè)月和3個(gè)月期限占比最高，分別為26.58%和36.21%。

　　5月份同業(yè)存單凈融資額轉(zhuǎn)負(fù)除了監(jiān)管限制之外，巨額到期量是另一個(gè)重要因素。WIND數(shù)據(jù)顯示，5月份共有15650億元同業(yè)存單到期。6月份的到期量更大，達(dá)到16314億元。

　　央行投放未轉(zhuǎn)向存單利率難下

　　目前，銀行面臨著跨季考核和巨量同業(yè)存單到期的雙重壓力。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，銀行6月份流動(dòng)性上并沒有大的問題，但是資金面趨緊是共識(shí)，機(jī)構(gòu)確實(shí)在為跨季準(zhǔn)備資金。這在同業(yè)存單利率上有明顯體現(xiàn)，目前跨季的1月同業(yè)存單利率上行最快。

　　“最近銀行都在向非銀拉存單吸收非銀資金，因?yàn)榉倾y的資金吸收過來就是一般性存款，既為了流動(dòng)性，同時(shí)也為了考核下的存款指標(biāo)?！币晃粰C(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示。

　　對(duì)于跨季之后同業(yè)存單的價(jià)格是否會(huì)回落，市場有不同看法。招商證券(16.980,-0.04,-0.24%)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的研報(bào)認(rèn)為，4月份之后，債券市場收益率曲線整體上移，央行最新MLF操作利率水平卻保持不變，這體現(xiàn)了央行在給市場“便宜”的錢，來平抑“去杠桿”的沖擊，預(yù)計(jì)后期央行仍然會(huì)加大力度。另外，隨著發(fā)行利率創(chuàng)新高，同業(yè)存單需求開始有好轉(zhuǎn)跡象，有利于縮小“供需缺口”，會(huì)抑制同業(yè)存單利率繼續(xù)上行。

　　廖志明對(duì)記者表示，央行的投放態(tài)度實(shí)際上并沒有明顯的變化。盡管6日對(duì)MLF進(jìn)行了足量續(xù)作，市場反應(yīng)不明顯，因?yàn)檠胄写饲耙呀?jīng)表達(dá)將維持6月的流動(dòng)性，這只是兌現(xiàn)前期的承諾，在市場預(yù)期之內(nèi)。長期來看，貨幣投放維持緊平衡的態(tài)度并沒有改變?？缂局笸瑯I(yè)存單利率回落預(yù)計(jì)也不會(huì)明顯。

　　目前，同業(yè)存單在監(jiān)管上尚沒有限制，使其成為商業(yè)銀行吸收負(fù)債、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的突破口。市場一直傳言同業(yè)存單將會(huì)納入同業(yè)負(fù)債進(jìn)行監(jiān)管，從而受到三分之一的規(guī)模限制。廖志明認(rèn)為，可能不會(huì)有這一限制，而是對(duì)其在委外或同業(yè)理財(cái)投資方面通過量化指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）