券商資金池產(chǎn)品整改的消息從今年初開始流傳，直至上周有地方證監(jiān)局的具體通知流出，多家券商資管人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者證實(shí)，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門傳達(dá)了監(jiān)管精神和具體整改要求。

　　5月5日（上周五）證監(jiān)會例行發(fā)布會對此也做出了回應(yīng)，明確資金池業(yè)務(wù)特征為“借新還舊”、“分離定價(jià)”、“非公平交易”。

　　作為券商資金池的主要買方，銀行的態(tài)度和反應(yīng)至關(guān)重要。

　　“前期對管理人反饋流動性預(yù)警沒用的，我們一方面要求管理人賣資產(chǎn)，另一方面是最低限額地續(xù)接。資金也不是說退就能退的，應(yīng)該協(xié)商，按照計(jì)劃有步驟的退出?！蹦橙A北城商行資管部人士表示。

　 　就市場關(guān)心的續(xù)作問題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多名銀行人士認(rèn)為，由于同業(yè)負(fù)債端的收縮，必然伴隨委外規(guī)模的一定收縮。實(shí)際上，今年的新投資，無論 是銀行自己做，還是選擇委外，即使是在收緊風(fēng)控的情況下，收益都遠(yuǎn)高于去年。關(guān)鍵還在于存量業(yè)務(wù)的“低收益資產(chǎn)不到期”，“斷臂求生”或成為更多委托人的 實(shí)際選擇。

　　委外處置兩大難題

　　一位銀行資管人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，目前存量委外有兩大難題，一是資金不續(xù)和資產(chǎn)變現(xiàn)能力差之間的矛盾；二是資金不續(xù)和高杠桿之間的矛盾。

　　一位深圳地區(qū)券商資管人士表示，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管已明確要求，相應(yīng)類別集合產(chǎn)品逐漸降規(guī)模，這也就意味著一些資金到期必須不續(xù)。

　　“有些管理人是把資金池作為一個長期項(xiàng)目在運(yùn)作，底層很多是低流動性、高收益的資產(chǎn)，資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。若一下賣不掉，不得不需要委托人續(xù)接?！鼻笆鲢y行資管人士解釋道。

　　另外，管理人加杠桿投資的，在流動性緊張背景下，杠桿很難消除，還是需要新進(jìn)資金續(xù)上?！凹痈軛U的賬戶的確存在死結(jié)，沒有另外的支持，只能等資產(chǎn)到期，最后是盈還是虧，不好說?！鄙鲜鲢y行資管人士表示。

　　前述某華北城商行資管人士透露，對其管理人前期會穿透底層資產(chǎn)來看，如果發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)流動性較差，會向管理人預(yù)警，若無效，一方面會施壓管理人賣資產(chǎn)變現(xiàn)，另一方面會以最低限額續(xù)接資金。

　　該資管人士還表示，據(jù)其接觸，目前暫時(shí)還沒有管理人因?yàn)楸O(jiān)管要縮減受托資金規(guī)模的，但有的機(jī)構(gòu)作為投顧，通道方（管理人）縮減通道規(guī)模，如此投顧的管理規(guī)模自然也會縮減，或至多持平。

　　另有河南某城商行資管部負(fù)責(zé)人表示，買券商集合產(chǎn)品本來就是作為流動性管理工具，而不是把收益作為重點(diǎn)，當(dāng)前的整治對其影響十分有限。

　　“我們目前不傾向于買集合產(chǎn)品，雖然總的來說流動性支持比定向產(chǎn)品要好，但有成為‘接盤俠’的風(fēng)險(xiǎn)。而且我們原本也只看純債集合，有非標(biāo)的本來就不買。我們整體上沒有收縮委外規(guī)模，但現(xiàn)在分散給更多的管理人?！鼻笆瞿橙A北城商行資管人士表示。

　　委外管理人洗牌

　　委外到期不續(xù)作，抑或是贖回之后，錢又去哪兒？

　 　一位私募市場人士表示，委外市場“蒸發(fā)”的錢主要源于銀行同業(yè)負(fù)債的減少，特別是同業(yè)存單和同業(yè)理財(cái)，在金融去空轉(zhuǎn)的背景下，這類資金在縮量。該私募人 士反饋，其所在機(jī)構(gòu)今年受托資金規(guī)模不降，反而還有微升，且今年的規(guī)模要求次于利潤要求。“今年賺錢其實(shí)比去年容易，給銀行的報(bào)價(jià)上調(diào)沒有投資端上升得 快?！?/p>

　　“要么銀行自己管理，要么還是委托出去，其實(shí)就是委外管理人洗牌。原來是一人一塊蛋糕，現(xiàn)在做得不好的機(jī)構(gòu)沒有蛋糕，好的機(jī)構(gòu)會有很多蛋糕?！鼻笆龀巧绦匈Y管人士表示。

　　多家受訪的銀行資管人士亦有共識，優(yōu)勝劣汰是目前委外的趨勢，一些亂報(bào)價(jià)擾亂市場的機(jī)構(gòu)將會迎來“艱難的日子”。而銀行作為委托人也更加注重自身研判投資的能力。

　　“以往和銀行接觸的是多是銷售人員，但后臺真正關(guān)注市場的，很少出來營銷。銷售為了完成任務(wù)，涉及擇時(shí)問題，會談得很少或不談，也就是報(bào)喜不報(bào)憂。其實(shí)，擇時(shí)的能力主要在委托人這端?！鼻笆龀巧绦匈Y管人士表示。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多方了解到，去年某大行介入委外的時(shí)點(diǎn)，多數(shù)在債市大調(diào)整不久之前，因此委外收益難免遭受較大損失，因此其調(diào)整委外的行為在4月份受到了市場的強(qiáng)烈關(guān)注。

　　“我們之前的一個管理人賬戶，雖然當(dāng)時(shí)行情挺好，但一直不要擴(kuò)大規(guī)模，管理人認(rèn)為行情可能有變。后來印證，這個賬戶規(guī)模一直沒上來，但進(jìn)可攻、退可守，比較令人放心。這就體現(xiàn)出管理的差距了。”上述華北城商行資管人士表示。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）