從接近監(jiān)管層的多位公募人士處獨家獲悉,在基金子公司新政的基礎(chǔ)上,監(jiān)管部門擬將風(fēng)險準(zhǔn)備金制度覆蓋至基金母公司專戶業(yè)務(wù)。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道12月27日報道,上述接近監(jiān)管層人士透露,這一政策調(diào)整的主要原因是在基金子公司兩規(guī)新政(《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》)實施后,母子公司業(yè)務(wù)存在準(zhǔn)備金要求不同的不對稱監(jiān)管問題。
兩規(guī)新政后,證監(jiān)會已參照公募基金,要求基金子公司按照管理費計提10%的風(fēng)險準(zhǔn)備金,但對母公司專戶尚未提出相應(yīng)安排。而另一方面,母公司的專戶規(guī)模卻在與日俱增,截至今年三季度末,公募層面的專戶業(yè)務(wù)規(guī)模是6.24萬億元,同比增速超過九成。
在業(yè)內(nèi)人士看來,公募專戶風(fēng)險準(zhǔn)備金的“覆蓋”,將在一定程度上對專戶收入帶來打折效應(yīng),特別是今年以來野蠻生長的委外業(yè)務(wù)。
另一方面,由于廣泛存在的投顧類業(yè)務(wù)的財務(wù)顧問費并不屬于管理費收入,因此可被豁免計提,而這一監(jiān)管指標(biāo)的不對稱也被業(yè)內(nèi)人士所關(guān)注。另有公募人士認為,公募專戶管理費提高的訴求預(yù)期,也有望讓部分外包投顧類轉(zhuǎn)向自主發(fā)行。
監(jiān)管層擬將風(fēng)險準(zhǔn)備金機制覆蓋至公募母公司專戶業(yè)務(wù)上的思路并非無跡可尋。
這一趨勢醞釀的背景是,此前證監(jiān)會針對基金子公司缺乏凈資本、同業(yè)競爭等問題的治理,已讓部分場內(nèi)交易業(yè)務(wù)向母公司專戶回流。
“子公司的監(jiān)管很嚴(yán)格,比如不得跟母公司進行同業(yè)競爭,投顧業(yè)務(wù)需要額外計提風(fēng)險資本,”12月26日,上海一家基金子公司負責(zé)人表示,“目前絕大多數(shù)基金子公司的場內(nèi)業(yè)務(wù)在應(yīng)對監(jiān)管的問題上,可能都會選擇回歸母公司?!?/p>
事實上,在基金子公司監(jiān)管趨嚴(yán)后,母公司專戶和公募基金、基金子公司間監(jiān)管的不對稱性,也是監(jiān)管層考慮為母公司專戶設(shè)立風(fēng)險準(zhǔn)備金機制的原因。
根據(jù)新政,子公司業(yè)務(wù)需要按照管理費收入的10%計提風(fēng)險準(zhǔn)備金,且準(zhǔn)備金需達到專戶子公司管理規(guī)模凈值1%時不再計提;但與此同時,基金母公司的專戶收入?yún)s并不需要繳納相應(yīng)的準(zhǔn)備金。
“此舉是為了平衡母子公司在風(fēng)險準(zhǔn)備金上的差異,而且母公司專戶業(yè)務(wù)的野蠻擴張也需要風(fēng)險準(zhǔn)備金等針對性機制予以管理?!鼻笆鼋咏O(jiān)管層的公募人士稱。
分析人士認為,公募母公司專戶業(yè)務(wù)的風(fēng)險準(zhǔn)備金機制確立,將對其業(yè)務(wù)收入預(yù)期,特別是近年來迅猛發(fā)展的委外業(yè)務(wù)造成一定影響。
“因為母公司專戶都是場內(nèi),適合銀行、保險資金,所以專戶業(yè)務(wù)的擴張和從去年起委外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展有關(guān),”前述基金子公司負責(zé)人表示,“風(fēng)險準(zhǔn)備金可能對這些業(yè)務(wù)帶來收入層面的影響。”
事實上,公募專戶的業(yè)務(wù)規(guī)模和增速也的確值得市場關(guān)注?;饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,截至今年三季度末,基金公司專戶規(guī)模已達6.24萬億元,同比去年增長超過90%。
公募專戶若完成風(fēng)險準(zhǔn)備金機制的覆蓋,則意味著公募基金旗下的公募產(chǎn)品、母公司專戶、子公司專戶均建立起風(fēng)險準(zhǔn)備金機制。
不過,也有業(yè)內(nèi)人士認為,場內(nèi)投資類產(chǎn)品的風(fēng)險準(zhǔn)備金制度和商業(yè)銀行的“貸存比”管束類似,這一機制的設(shè)立對于產(chǎn)品風(fēng)險的消散并無較大意義。
“目前還比較少能看到風(fēng)險準(zhǔn)備金在緩釋公募、專戶產(chǎn)品時的積極意義。”廣州一位基金運營人士指出。
但據(jù)一位接近監(jiān)管層人士解釋,風(fēng)險準(zhǔn)備金主要用于因管理人過錯而對投資者造成的損失,雖然實際中較少見到,但仍是一項有意義的風(fēng)險防范措施。
“風(fēng)險準(zhǔn)備金主要用于彌補因管理人過錯等原因造成的投資人損失,是可以實際使用的專項資金,是有積極意義的。這個和信托公司存在的全面覆蓋受托業(yè)務(wù)范圍的信托賠償金制度有一定的相似性,”一位機構(gòu)私募業(yè)務(wù)監(jiān)管人士解釋稱,“因為基金公司是輕資產(chǎn)運營,一旦管理人出現(xiàn)過錯造成委托人損失,沒有風(fēng)險準(zhǔn)備金的緩沖容易給基金公司帶來風(fēng)險?!?/p>
事實上,在基金子公司新政實施后,部分投顧類產(chǎn)品作為場內(nèi)業(yè)務(wù)的組成部分,亦有向母公司專戶回流的沖動。
除需要正常計提風(fēng)險準(zhǔn)備金外,額外的風(fēng)險資本計提,也是基金子公司難以開展投顧類業(yè)務(wù)的另一原因。
新政規(guī)定,投顧類專戶產(chǎn)品在計提正常風(fēng)險準(zhǔn)備的同時,還有額外附加計提1%的風(fēng)險資本。
“場內(nèi)專戶并未計提風(fēng)險資本,但這類業(yè)務(wù)在監(jiān)管導(dǎo)向上將作為一類高風(fēng)險業(yè)務(wù)進行處理,和正常的證券投資專戶產(chǎn)品相比,管理人的管控能力更低,且承擔(dān)了更高的操作風(fēng)險和法律風(fēng)險。”12月20日,一位接近證監(jiān)會的權(quán)威人士指出。
在業(yè)內(nèi)人士看來,這一規(guī)定會促使投顧類的場內(nèi)產(chǎn)品全部向母公司專戶回流。“目前來看既不用計提風(fēng)險資本也不用計提準(zhǔn)備金,母公司的監(jiān)管指標(biāo)成本更低,子公司的規(guī)模代謝和新增這類業(yè)務(wù)也必然將向母公司轉(zhuǎn)移?!鼻笆龌鹱庸矩撠?zé)人表示。
事實上,對于不同的基金公司,投顧類業(yè)務(wù)的母子公司分配也不盡相同,即便在基金子公司新政實施前,也有不少公募將投顧業(yè)務(wù)同時放置于母子公司開展。
風(fēng)險準(zhǔn)備金的計提預(yù)期升溫,或讓母公司專戶的投顧類業(yè)務(wù)備受沖擊。在業(yè)內(nèi)人士看來,風(fēng)險準(zhǔn)備金的計提可能會促使基金公司提高管理費,以對收入“折扣”缺口予以覆蓋,進而降低投顧公司的分成。
而這一趨勢,也將促使部分投顧類公司轉(zhuǎn)向自主發(fā)行產(chǎn)品的模式。
“專戶的收入少了,在整體管理費難以提高的情況下,就會找投顧來多分提成,投顧遇到這種情況,就有可能選擇自主發(fā)產(chǎn)品了,畢竟目前私募自己發(fā)契約型產(chǎn)品是趨勢,也是監(jiān)管部門鼓勵的方向?!鄙虾R患一鸸緦敉顿Y經(jīng)理表示。
除上述格局沖擊外,投顧模式本身也存在規(guī)避風(fēng)險準(zhǔn)備金計提的嫌疑,而這一空間是否會在未來的專戶規(guī)則上得到修正,也存在監(jiān)管上的不確定性。
“投顧的財務(wù)顧問費體現(xiàn)在專戶產(chǎn)品上就是實際的管理費,按照實際大于形式的原則,也應(yīng)該納入管理費一起計提,但在實踐中,財務(wù)顧問費是先提走的,而管理費的計提并不包含投顧費用,”前述投資經(jīng)理表示,“所以投顧模式是可以規(guī)避風(fēng)險準(zhǔn)備金計提的,但這個問題是否會被監(jiān)管層注意并進行補漏,還有待具體規(guī)定的落實?!?/p>
在業(yè)內(nèi)人士看來,監(jiān)管層有必要將投顧的財務(wù)顧問費納入基金管理費,并作為風(fēng)險準(zhǔn)備金計提基數(shù)進行統(tǒng)一管理。
“有必要對母公司的投顧模式加強監(jiān)管,否則主動類反而比投顧類承受更大的準(zhǔn)備金計提也是監(jiān)管上的不對稱,”前述基金子公司負責(zé)人表示,“如果將投顧收入也納入管理費收入共同繳納,就能實現(xiàn)對這個漏洞的修補,也會逼迫更多投顧產(chǎn)品去自己發(fā)產(chǎn)品?!保ㄉ虾WC券報)