12月銀行間債券市場(chǎng)出現(xiàn)短暫恐慌性調(diào)整。研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著責(zé)任方的確認(rèn)，事態(tài)逐步明朗，當(dāng)前投資者情緒尚處在修復(fù)中，預(yù)計(jì)理財(cái)新規(guī)未來(lái)對(duì)于流動(dòng)性的沖擊減弱，但外匯維穩(wěn)壓力仍舊是風(fēng)險(xiǎn)源。

　　長(zhǎng)期牛市背景催生廣泛的杠桿交易、銀行理財(cái)資金主動(dòng)提高信用風(fēng)險(xiǎn)暴露和杠桿容忍度，加劇了整個(gè)系統(tǒng)在面臨流動(dòng)性沖擊和信用損失時(shí)的脆弱性，而特朗普當(dāng)選美 國(guó)總統(tǒng)之后引發(fā)基建預(yù)期、強(qiáng)化加息預(yù)期，致使外圍利率強(qiáng)勁攀升，則充當(dāng)了關(guān)鍵的導(dǎo)火索。安信證券研究中心認(rèn)為：債券市場(chǎng)目前的收益率水平應(yīng)該已經(jīng)具備配置 價(jià)值，投資者恐慌情緒的修復(fù)、集中解杠桿帶來(lái)的交易擁擠的消除，則需要監(jiān)管層面的適當(dāng)干預(yù)，諸如穩(wěn)定資金利率、積極保障流動(dòng)性供給等，這些方面的進(jìn)展也已 經(jīng)看到。

　　表外理財(cái)正式納入MPA考核的落地速度還是比較快的，這反映出中央處置金融風(fēng)險(xiǎn)決心較大。華泰證券(17.800,-0.27,-1.49%)研究認(rèn)為，新規(guī)更多地影響理財(cái)邊際增量，市場(chǎng)前期已經(jīng)部分消化，預(yù)計(jì)后市因?yàn)槔碡?cái)新規(guī)帶來(lái)的進(jìn)一步?jīng)_擊將不大。

　　華泰證券表示，在宏觀審慎資本充足率的計(jì)算過(guò)程中，涉及到的是廣義信貸的增速而非存量。新規(guī)將表外理財(cái)產(chǎn)品納入廣義信貸范圍，這更多會(huì)對(duì)未來(lái)的廣義信貸邊 際增量產(chǎn)生影響，而對(duì)理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)模的影響要小得多。不過(guò)對(duì)增量而言，納入表外理財(cái)監(jiān)管后，銀行考核壓力會(huì)緩慢增加，可能逐漸抑制表外理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)張。 近期債市的調(diào)整已經(jīng)部分隱含了這一預(yù)期，表外理財(cái)納入MPA評(píng)估對(duì)債市的沖擊已經(jīng)在前期有了消化。

　　對(duì)于系統(tǒng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上投資者、 監(jiān)管者對(duì)此一直保持了高度警惕。難點(diǎn)在于對(duì)催化劑和臨界點(diǎn)的把握。特朗普當(dāng)選引發(fā)基建預(yù)期、強(qiáng)化加息預(yù)期，致使外圍利率強(qiáng)勁攀升，與2013年錢(qián)荒之前的 QE退出一樣，這次充當(dāng)了關(guān)鍵的導(dǎo)火索。無(wú)論美債、美股、美元，還是人民幣匯率、國(guó)內(nèi)銀行間債券，各市場(chǎng)的調(diào)整均主要發(fā)生在特朗普當(dāng)選之后。催化劑出現(xiàn)的 不確定性，也充分表明了及時(shí)和堅(jiān)定的應(yīng)對(duì)在投資活動(dòng)中的重要作用。其他因素，例如國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能依然穩(wěn)健、通脹預(yù)期有所升溫，特別是央行推升資金利率、防范 資產(chǎn)價(jià)格泡沫、主動(dòng)引導(dǎo)債市去杠桿等意圖，也對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生影響。

　　多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為：未來(lái)外匯依然是流動(dòng)性沖擊主力。12月15日美聯(lián)儲(chǔ) 宣布加息，即將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上移25個(gè)基點(diǎn)至0.50%-0.75%，也是2015年12月啟動(dòng)加息之后的再次加息。美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2017年加 息次數(shù)的中性預(yù)期為3次，高于9月時(shí)預(yù)期的兩次，這是公告中主要超預(yù)期的部分。美元指數(shù)近期又創(chuàng)新高，人民幣貶值壓力短時(shí)間內(nèi)依然較大，11月份外匯占款 減少超過(guò)3800億元，預(yù)計(jì)12月份的外匯占款下降數(shù)額將會(huì)接近甚至超過(guò)前一月份。外匯貶值帶來(lái)的資本流動(dòng)仍然沖擊金融市場(chǎng)流動(dòng)性的主力。

　　市場(chǎng)上，貶值預(yù)期在今年前幾個(gè)月一直保持穩(wěn)定，近期出現(xiàn)了較快的升溫；國(guó)內(nèi)銀行間流動(dòng)性供給很大程度上受到了匯率問(wèn)題的牽制。安信證券指出。在強(qiáng)勢(shì)美元結(jié)束和本幣高估徹底解決之前，人民幣匯率維穩(wěn)仍是資本市場(chǎng)一個(gè)懸而未決的風(fēng)險(xiǎn)源。（中證網(wǎng)）